Midden-Oostenconflict stuwt aluminium naar 4-jarig hoog; verdere stijging verwacht

Het escalerende conflict in het Midden-Oosten veroorzaakt nu aanzienlijke opwaartse risico's voor aluminiumprijzen en fysieke premies. 

Volgens een rapport van ING Group is de centrale vraag voor de markt verschoven van de loutere dreiging voor de Straat van Hormuz naar het inschatten van de mogelijke duur van verstoringen in de bevoorrading.

De Opperste Leider van Iran, ayatollah Ali Khamenei, werd in Amerikaanse-Israëlische luchtaanvallen dit weekend gedood, wat leidde tot directe Iraanse vergelding in de hele regio. 

Deze escalatie heeft de energie- en industriële activiteit sterk geraakt, met name door het scheepvaartverkeer door de cruciale Straat van Hormuz te belemmeren.

Aanvankelijke markteffecten en sterke prijsstijging

De eerste effecten van de situatie zijn al zichtbaar.

Qatalum, een joint venture tussen de Qatarese staatsaluminiumproducent en Norsk Hydro, kondigde dinsdag een gecontroleerde stillegging van de productie aan. 

Het bedrijf, met een primaire aluminiumcapaciteit van 636 kiloton (kt), gaf aan dat een volledige hervatting van de activiteiten zes tot twaalf maanden kan vergen.

Bovendien heeft Hydro een 'force majeure'-kennisgeving aan de klanten van Qatalum verstuurd.

Na Iraanse aanvallen, die de stillegging van de grote LNG-installatie van QatarEnergy noodzakelijk maakten, kondigde het bedrijf een stopzetting aan van de aluminium- en bepaalde chemische productie.

Deze ontwikkeling zorgde er aanvankelijk voor dat de aluminiumprijzen fors stegen, met maximaal 3,8% tot $3,315 per ton.

Op woensdag bereikten de prijzen op de London Metal Exchange bijna een vierjarig hoogtepunt van $3,418 per ton. 

De grootste aluminiumproducent van de VAE, Emirates Global Aluminium, gaf aan dat zij offshorevoorraden inzet om vertragingen bij het laden op te vangen.

Structurele kwetsbaarheid van de GCC en wereldwijde blootstelling

De Gulf Cooperation Council (GCC), bestaande uit Bahrein, Oman, Qatar, Saoedi-Arabië, Koeweit en de VAE, heeft een structurele kwetsbaarheid in zijn aluminiumindustrie. 

Hoewel de regio ongeveer 8% van 's werelds aluminiumproductie bijdraagt, is de productie van belangrijke grondstoffen aanzienlijk lager—ongeveer 3% voor alumina en slechts 1% voor bauxiet.

Dit sterke contrast maakt de aluminiumsmelters in de GCC sterk afhankelijk van import van grondstoffen, aldus ING Group in het rapport.

De beperkte opslagmogelijkheden van alumina ondermijnen de weerbaarheid.

Hoewel smelters doorgaans alumina-voorraad aanhouden voor drie tot vier weken—wat een buffer biedt tegen kleinere onderbrekingen—zouden langdurige bevoorradingsbeperkingen snel uitgroeien tot een wezenlijke productiedreiging.

“Een langdurige verstoring in de Straat zou tegelijkertijd de aanvoer van alumina en de aluminiumexporten voor Midden-Oosterse smelters verstikken. Dat zou de wereldwijde levering aanzienlijk verscherpen,” zei Ewa Manthey, commoditiestrateeg bij ING Group, in het rapport. 

Europa is bijzonder kwetsbaar, aangezien ongeveer 30% van zijn aluminiumimporten uit de VAE komt.

Deze dominantie maakt Europese premies bijzonder vatbaar voor schommelingen, vooral gezien de huidige schaarste aan primair aluminium.

De VS heeft ook blootstelling, aangezien de regio verantwoordelijk is voor meer dan 20% van zijn import. De onmiddellijke prijstoename wordt echter beperkt door door tarieven opgeblazen Midwest-premies.

“Fysieke premies in Europa en de VS zijn al hergeprijsd om de beperkte export uit de Golfregio te weerspiegelen, en kopers versnellen onttrekkingen uit beurs- en private magazijnen om aan de behoeften op korte termijn te voldoen,” zei Neil Welsh, hoofd metalen bij Britannia Global Markets, in een e-mailverklaring. 

“Midden-Oosterse smelters zijn goed voor een substantieel deel van de zeegebonden export en velen werken met slechts enkele weken alumina-voorraden ter plaatse, dus zelfs kortdurende verstoringen in het scheepvaartverkeer kunnen productiebeperkingen afdwingen die de krapte in de wereldwijde keten versterken.”

Al een krappe markt

De aluminiummarkt was al krap—een standpunt dat we consequent hebben aangehouden—zelfs vóór de huidige schok. 

ING's pre-conflict-analyse voor 2026 had al een tekort van ongeveer 600 kt voorspeld.

Het aanbod werd al beperkt door China's capaciteitslimiet, handelsverstoringen en de dreigende sluiting van Mozal.

Bevoorradingsbeperkingen waren al zichtbaar door China's capaciteitslimiet, handelsverstoringen en de aanstaande sluiting van Mozal. 

Indicatoren van de fysieke markt waren al versterkend vóór het conflict: de LME-voorraden nemen sinds eind vorig jaar af, premies zijn hoog en de contant-tot-drie-maands spread is versmald. 

Deze trend kwam dinsdag verder naar voren toen bestellingen voor LME-magazijnmetaal, met name Maleisisch materiaal, hun hoogste niveau sinds september bereikten.

Hoge energiekosten

Stijgende energieprijzen introduceren een extra opwaarts risico door oplopende kostencurves.

Het belangrijkste dempende risico is daarentegen de vraag: een langdurig conflict zou uiteindelijk de industriële activiteit kunnen drukken en leiden tot vraagvernietiging.

Voor metalen in het algemeen creëert dit een spanning tussen geopolitieke risicopremies en zwakkere eindgebruikersvraag.

Voor aluminium ligt de weging van de risico's momenteel naar prijsstijgingen, vooral als de verstoring in de Straat van Hormuz lange tijd aanhoudt. 

De uiteindelijke beweging in prijzen en premies zal meer worden bepaald door de duur van de verstoring dan uitsluitend door de mate van escalatie.

“We blijven positief over aluminium nu het aanbod krapper wordt, waarbij China's capaciteitslimiet, de sluiting van Mozal, gestagneerde herstarten in Europa en de VS, en de verstoringen in het Midden-Oosten allemaal de marktkrapte versterken,” merkte Manthey op.