Van top naar diepte: hoe de Nikkei-rally van 2026 instortte door de oorlog in Iran

De Nikkei bereikte 59.332 op 26 februari en was het best presterende index in 2026.

Twee dagen later vielen de VS en Israël Iran aan.

En die timing verklaart bijna alles van wat sindsdien met de Japanse markten is gebeurd.

Op 30 maart had de index 13,1% verloren in die maand, de slechtste prestatie van alle grote wereldwijde indices. De S&P 500 stond over dezelfde periode 7,2% lager, de DAX 7,5%, de CAC 6,1%.

Elke markt voelt de pijn, maar Japan het meest. Toch vinden sommige beleggers redenen om optimistisch te blijven.

Waarom Japan harder werd geraakt dan alle anderen

Kort gezegd: geografie en energie. Japan importeert 87% van zijn totale energievoorziening, de hoogste afhankelijkheid in de G7.

Ongeveer 95% van zijn ruwe olie komt uit het Midden-Oosten, en ongeveer 70% daarvan passeert door de Straat van Hormuz.

Voor Duitsland zijn hogere olieprijzen een kostenprobleem.

Voor de VS zijn het een inflatieprobleem. Voor Japan zijn het een leveringsprobleem. Er is een wezenlijk verschil tussen meer betalen voor olie en die mogelijk helemaal niet geleverd krijgen.

De regering reageerde snel. Japan heeft 80 miljoen vaten uit zijn strategische reserves vrijgegeven, de grootste vrijgave in de geschiedenis van het land, gelijk aan 45 dagen binnenlandse vraag.

Benzinesubsidies werden opnieuw ingevoerd om de pompprijzen te plafonneren op ¥170 per liter.

Dit zijn serieuze beleidsmaatregelen en ze kochten tijd. Of die tijd volstaat hangt volledig af van hoe lang de oorlog duurt.

De yen maakt alles erger

De dollar handelde boven ¥160 tijdens het weekend van 28 maart.

Dat niveau is de drempel waarbij de Japanse regering historisch in valutamarkten heeft ingegrepen.

Atsushi Mimura, vice-minister van Financiën voor internationale zaken, zei maandag dat beslissende maatregelen mogelijk binnenkort nodig zijn.

Een zwakke yen was verdraaglijk — en zelfs nuttig voor exporteurs — toen olie goedkoop was.

Bij meer dan $100 per vat betekent een zwakke yen dat Japan in binnenlandse valuta aanzienlijk meer betaalt voor een invoerartikel waar het niet zonder kan.

De olieschok en de valutazwakheid versterken elkaar op een manier die tegelijk zowel de winstmarges van bedrijven als de koopkracht van huishoudens uitholt.

De reële lonen in Japan waren eind 2025 nog steeds negatief op jaarbasis, ondanks dat de Shunto-lente-onderhandelingen van 2025 5,25% opleverden, de sterkste loongroei in meer dan drie decennia.

Olie boven $100 en een yen op ¥160 per dollar dreigen veel van die vooruitgang ongedaan te maken voordat consumenten er iets van merken.

De Bank of Japan zit in een onmogelijke positie

Bij haar bijeenkomst in maart hield de Bank of Japan de rente op 0,75%, het hoogste niveau sinds 1995.

De stemming was 8-1, waarbij raadslid Hajime Takata dissenteerde en vóór een onmiddellijke verhoging naar 1,0% stemde.

Het pleidooi voor een renteverhoging is dat de inflatie boven de 2% loopt, olie deze verder opstuwt, en de yen steun nodig heeft.

Het tegenargument is even duidelijk: je voert geen verkrapping van het monetaire beleid door terwijl je economie een grote aanbodschok absorbeert.

Renteverhogingen tijdens een oliecrisis lopen het risico de recessie te veroorzaken die ze juist moeten voorkomen.

Goldman Sachs had zijn BBP‑prognose voor Japan voor 2026 al verlaagd naar 0,8% voordat de oorlog begon.

De OESO ging daarna nog verder en verlaagde de prognoses voor de eurozone naar 0,8% en voor het VK naar 0,7%.

De wereldwijde vertraging door hoge olieprijzen wordt al door alle grote instellingen in groeivoorspellingen ingeprijsd.

Het structurele verhaal is niet veranderd — het is alleen bedolven geraakt

Voor 28 februari was Japan tot op dat moment het best presterende grote index ter wereld, met een stijging van ruim 12% begin februari.

De drijfveren waren reëel. Corporate governance-hervormingen die bedrijven dwongen kruisdeelnemingen af te bouwen en aandelen op recordniveau in te kopen, echte loonstijgingen voor het eerst in een generatie, en een economie die na dertig jaar eindelijk deflatie achter zich laat.

De groei van de winst per aandeel in de TOPIX wordt nog altijd geschat op 14% voor boekjaar 2026.

Dat is allemaal niet veranderd. De oorlog heeft een cyclische schok bovenop een structurele herwaardering gelegd, en de twee worden samen ingeprijsd alsof het hetzelfde is.

Het duidelijkste bewijs dat deskundig geld de twee onderscheidt kwam op 23 maart, toen Berkshire Hathaway een investering van $1,8 miljard in Tokio Marine aankondigde, Japan's grootste verzekeraar.

De deal werd gesloten midden in de uitverkoop, op een moment dat de meeste beleggers verkochten.

Berkshire's National Indemnity-eenheid zal deelnemen aan Tokio Marine's herverzekeringspaneel en samenwerken bij overnames, gefinancierd deels door de ongeveer $10 miljard die Tokio Marine inzet uit de afbouw van zijn eigen kruisdeelnemingen.

Ajit Jain, vicevoorzitter verzekeringen van Berkshire, zei:

We verwachten dat deze strategische samenwerking aansprekende langetermijnmogelijkheden voor beide organisaties zal creëren.

Het was Berkshire's zesde grote investering in Japan in zeven jaar, bovenop ongeveer $35 miljard die al in Japanse handelshuizen wordt aangehouden.

De oorlog eindigt op een gegeven moment.

De afbouw van kruisdeelnemingen, de loonscyclus en de corporate governance-hervormingen gaan niet terug als dat gebeurt. Berkshire begreep dat op 23 maart. De markt zal uiteindelijk volgen.