Commerzbank: ECB moet in april rente verhogen om inflatieverwachtingen te verankeren

Geconfronteerd met de dubbele uitdagingen van stijgende inflatie en vertraagde groei als gevolg van de olieprijsschok, staat de Europese Centrale Bank onder druk om te handelen, waarbij Commerzbank AG verwacht dat de ECB prioriteit zal geven aan de langetermijninflatieverwachtingen en al op haar volgende vergadering eind april een renteverhoging zal overwegen.

Hoewel de inflatiegolf verhoging van de beleidsrente vereist om het 2%-doel te halen, suggereert de gelijktijdige economische vertraging door de hogere olieprijs dat de rente ongewijzigd zou moeten blijven, aldus de Duitse bank in een rapport op dinsdag. 

Het laatste effect wordt naar verwachting op natuurlijke wijze later de inflatie temperen, wat pleit tegen een onmiddellijke renteverhoging.

Verankerde inflatieverwachtingen remmen renteverhogingen

Om effectief door de lastige omgeving te navigeren, moet de ECB volgens Commerzbank prioriteit geven aan de langetermijninflatieverwachtingen van zowel burgers als bedrijven. 

Deze verwachtingen kunnen worden afgeleid uit financiële marktgegevens en enquêtes.

De ECB hoeft haar belangrijkste beleidsrente niet te verhogen als er een langetermijnverwachting bestaat dat zij haar inflatiedoel van 2% succesvol zal halen.

“Dit komt doordat, bij stevig verankerde langetermijninflatieverwachtingen, werknemers en bedrijven de door de olieprijs veroorzaakte inflatiestijging als tijdelijk beschouwen,” zei Jorg Kramer, hoofdeconoom bij Commerzbank, in het rapport. 

Vakbonden zullen dan geen massale looneisen stellen, en bedrijven zullen niet proberen hun verkoopprijzen sterk te verhogen.

Snelle actie vereist 

Als de inflatieverwachtingen aanzienlijk boven het 2%-doel uitkomen, lopen ze volgens Kramer het risico een zelfvervullende voorspelling te worden. Bijvoorbeeld: als vakbonden een hogere inflatie op korte termijn verwachten, zullen zij onmiddellijk hogere lonen eisen, wat op zijn beurt de inflatie opdrijft.

Mocht de langetermijninflatieverwachting stijgen, dan moet de ECB volgens Kramer snel handelen door de beleidsrente te verhogen. 

De stap is bedoeld om de loon-prijsspiraal te temperen door zowel de economie te verzwakken — wat de onderhandelingspositie van werknemers vermindert — als de prijszettingsmacht van bedrijven.

In plaats daarvan tolereert Duitsland volgens het rapport de onvermijdelijke daling van winsten en inkomens die voortvloeit uit afhankelijkheid van grondstoffen en het moeten betalen van hogere energiekosten aan het buitenland.

“Als de ECB haar rente niet verhoogt ondanks stijgende langetermijninflatieverwachtingen, zal zij die later nog veel scherper moeten verhogen,” voegde Kramer eraan toe. 

Het falen om snel te handelen brengt hoge kosten met zich mee, zoals uit de geschiedenis blijkt. Bijvoorbeeld, de Amerikaanse Federal Reserve moest begin jaren tachtig haar rente bijna tot 20% opvoeren. 

Deze ingrijpende maatregel was nodig om de inflatie onder controle te krijgen die in het voorgaande decennium sterk was toegenomen.

Lessen uit het verleden

Hoewel sommige economen de zorgen bagatelliseren — stellend dat de huidige vraag niet wordt aangewakkerd door COVID-19-steunmaatregelen en niet wordt beperkt door lockdowns, een gunstiger uitgangspositie dan vóór de oorlog in Oekraïne — blijft het publieke geheugen aan de hoge inflatie en het verlies aan koopkracht in 2022 een sterk tegenwicht.

“Als gevolg daarvan zullen bedrijven deze keer waarschijnlijk snel hun verkoopprijzen verhogen als reactie op stijgende energiekosten om hun winsten te verdedigen,” zei Kramer van Commerzbank. 

Enquêtes onder bedrijven wijzen precies die kant op.

De ECB moet zich richten op de langetermijninflatieverwachtingen en, bij twijfel, al op haar volgende vergadering eind april ingrijpen.