Waarom daalt de koers van Goldman Sachs ondanks uitstekende resultaten?

De aandelen van Goldman Sachs daalden meer dan 4% in de voorbeurshandel ondanks dat de Wall Street-gigant een sterke prestatie in het eerste kwartaal rapporteerde, omdat beleggers zich richtten op zwakke onderdelen van het bedrijf en een onzekerere vooruitblik.

De bank zei dat de winst in het eerste kwartaal met 19% steeg, gesteund door een herstel in dealmaking en toegenomen marktvolatiliteit die zijn kerndivisie voor bank- en marktactiviteiten versterkte.

De marktreactie suggereerde echter dat de verwachtingen zelfs nog hoger waren.

Sterke dealmaking en aandelenhandel stimuleren de groei

De totale omzet over het kwartaal eindigend 31 maart steeg op jaarbasis met 14.4% naar $17.23 billion, boven het gemiddelde analistenconsensus van $16.99 billion, samengesteld door FactSet.

De omzet van Global Banking and Markets steeg met 19% naar $12.74 billion, boven de consensus van $12.13 billion.

Investment-banking fees stegen 48% naar $2.84 billion, wat een opleving in fusies- en overnamesactiviteit weerspiegelt.

Omzet uit equity underwriting steeg 44.6% naar $535 million, terwijl netto-inkomsten uit aandelen met 27% toenamen tot $5.33 billion.

De resultaten werden ondersteund door een golf aan dealactiviteiten en verhoogde handel door cliënten, doordat de markten reageerden op geopolitieke spanningen, met name de oorlog in Iran, die volatiliteit over activaklassen heeft aangewakkerd.

CEO David Solomon omschreef het eerstekwartaalresultaat als 'zeer sterk' en verwees naar het vermogen van de bank om te profiteren van veranderende marktomstandigheden.

FICC-zwakte dempt het enthousiasme

Ondanks de sterke kerncijfers werden beleggers onrustig door een daling van de inkomsten uit vastrentende waarden, valuta en grondstoffen (FICC), die met 10% daalden tot $4.01 billion, onder de FactSet-consensus van $4.83 billion.

FICC-financieringsinkomsten stegen 5% naar $1.01 billion, maar intermediation, oftewel market-making-inkomsten, daalden 13% naar $2.95 billion.

De daling werd veroorzaakt door lagere inkomsten uit rentegerelateerde producten, hypotheekgerelateerde effecten en kredietmarkten, terwijl de handel in grondstoffen relatief sterk bleef.

Axel Rudolph, hoofd technisch analist bij IG, zei dat de resultaten er niet in slaagden 'de aandacht van beleggers te wekken', en merkte op dat hoewel de prestatie solide was, deze tekortschiet ten opzichte van de hoge verwachtingen.

'Goldman Sachs heeft solide cijfers afgeleverd, maar in deze omgeving is "solide" niet genoeg om beleggers geïnteresseerd te houden. De kracht in aandelenhandel en dealmaking toont dat de machine nog steeds op volle toeren draait, maar de daling van de FICC-inkomsten herinnert eraan dat het geen éénrichtingsverkeer is, zeker nu de markten worden opgeschrikt door de oorlog in Iran,' zei hij.

Hoge verwachtingen drukken op de marktreactie

Analisten zeiden dat de gedempte marktreactie de hoge lat weerspiegelt die beleggers hadden gesteld na een sterke stijging van de koers en gunstige operationele omstandigheden.

'Na zo'n sterke stijging van de aandelenkoers waren beleggers duidelijk op zoek naar iets uitzonderlijks, niet alleen iets goeds,' voegde Rudolph eraan toe.

Hij waarschuwde dat de resultaten een piek op korte termijn zouden kunnen vertegenwoordigen.

'Het grotere probleem is dat de resultaten van Goldman aanvoelen als een momentopname van een wereld die mogelijk al aan het vervagen is,' zei hij, verwijzend naar stijgende olieprijzen, zorgen over inflatie en recessierisico's.

In die context voegde hij eraan toe: 'de cijfers van vandaag lopen het risico als bijna piekresultaten te worden gezien,' wat kan verklaren waarom beleggers ervoor kozen winst veilig te stellen.

Vooruitzichten vertroebeld door macro-risico's

Hoewel de bank profiteerde van volatiliteit en een soepelere regelgevende omgeving die dealmaking heeft ondersteund, blijft de vooruitblik onzeker.

Rudolph zei dat met 'stijgende olieprijzen, oplopende inflatiezorgen en terugkerende recessierisico's, de vooruitzichten voor dealmaking en activiteit op de kapitaalmarkten veel minder zeker worden.'

Met name FICC-inkomsten zijn van nature volatiel en gevoelig voor schommelingen in rentetarieven, kredietmarkten en grondstoffen.

Dit is de afgelopen maanden vooral duidelijk geworden nu de energiemarkten schommelen te midden van geopolitieke spanningen.

Goldmans verschuiving weg van bepaalde consumentgerichte initiatieven, waaronder de eerder aangekondigde verhuizing van het Apple credit card-programma naar JPMorgan Chase, weerspiegelt ook een bredere herijking van zijn strategie richting kernactiviteiten voor institutionele klanten.