Fed-kandidaat Warsh pleit voor krimp van balans

Kevin Warsh, door president Donald Trump genomineerd om de Federal Reserve te leiden, zei dinsdag tegen wetgevers dat hij met het ministerie van Financiën zou samenwerken om de balans van de centrale bank te verkleinen, en schetste daarmee wat een langetermijnverschuiving in de monetaire beleidsstrategie zou kunnen worden.

Tijdens zijn hoorzitting voor bevestiging in de Senaat benadrukte Warsh dat coördinatie tussen fiscale en monetaire autoriteiten cruciaal is om dit doel te bereiken.

"Door samen te werken met de minister van Financiën moeten we een manier vinden om de balans te verkleinen," zei hij als onderdeel van zijn getuigenis om de huidige Fed-voorzitter Jerome Powell op te volgen.

Warsh richt zich op grote Fed-bezittingen

Het standpunt van Warsh weerspiegelt bredere zorgen over de omvang en impact van de balans van de Fed, die sinds de wereldwijde financiële crisis aanzienlijk is uitgebreid.

"De grote balans is een gewone, terugkerende kracht geworden" en "is nogal onbehulpzaam geweest, en is deels de reden waarom de Fed zich met politiek bezighoudt," zei Warsh. Als de bezittingen van de Fed kleiner zouden zijn, "denk ik dat de rente lager zou kunnen zijn, de inflatie beter, en de economie sterker," voegde hij toe.

De balans van de Fed groeide van minder dan $1 biljoen vóór de financiële crisis van 2007–2008 tot een piek van $9 biljoen in 2022, gedreven door grootschalige aankopen van staats- en hypotheekobligaties bedoeld om de markten te stabiliseren en de economie tijdens stressperioden te ondersteunen.

De bezittingen bedragen momenteel ongeveer $6,7 biljoen, en volgens projecties van de New York Fed zouden ze onder de huidige dynamiek tegen 2035 $10 biljoen kunnen bereiken.

Warsh betoogde dat hoewel dergelijke beleidsmaatregelen tijdens eerdere crises gerechtvaardigd kunnen zijn geweest, het voortdurende gebruik ervan zorgen oproept over marktverstoring en de rol van de Fed in de bredere economie.

Hij suggereerde ook dat grote bezittingen de centrale bank kunnen dwingen hogere kortetermijnrentetarieven aan te houden dan anders nodig zou zijn.

Geleidelijke aanpak en coördinatie-uitdagingen

Ondanks zijn kritiek op het huidige raamwerk gaf Warsh geen gedetailleerde stappen voor het verkleinen van de balans. In plaats daarvan benadrukte hij een voorzichtige en transparante aanpak.

Hij zei dat elke poging om de bezittingen te verkleinen duidelijk gecommuniceerd en "langzaam en bedachtzaam" uitgevoerd zou worden.

Marktpartijen merkten op dat de mechanica van de coördinatie tussen de Fed en het ministerie van Financiën onduidelijk blijft. Derek Tang, analist bij LH Meyer, zei dat hij gelooft dat "Warsh wil dat het ministerie van Financiën en de Fed duidelijker naar elkaar communiceren wat hun respectieve plannen zijn" met betrekking tot schulduitgifte.

Anderen stelden dat directe activa verkopen mogelijk geen deel uitmaken van de strategie. "Warsh leek zeker een geleidelijke aanpak te suggereren om de balans te verkleinen, wat mij doet denken dat directe activa verkopen onwaarschijnlijk zijn," zei Gennadiy Goldberg, hoofd US rates strategy bij TD Securities, in een Reuters-verslag.

Debat over risico's en beleidskader

De voorstellen van Warsh komen te midden van een lopend debat over de rol en risico's van een grote Fed-balans. Terwijl veel beleidsmakers zich comfortabel voelen bij de huidige niveaus — en wijzen op effectieve rentecontrole en ruime liquiditeit — betogen critici dat grote bezittingen de financiële markten kunnen verstoren en de Fed blootstellen aan politieke kritiek.

De centrale bank heeft ook verliezen geleden die samenhangen met haar activabezittingen, hoewel deze niet direct haar operationele capaciteit aantasten.

Een opkomend raamwerk suggereert dat het verlagen van wettelijke liquiditeitseisen en het stimuleren van meer gebruik van faciliteiten van de centrale bank de vraag naar reserves zou kunnen verminderen, waardoor de Fed haar balans in de loop van de tijd kan verkleinen.

Sommige analisten stellen dat een kleinere balans de langetermijnrentes omhoog zou kunnen duwen, waardoor de Fed mogelijk ruimte krijgt om de kortetermijnrentes te verlagen als reactie.

John Williams merkte onlangs op dat dergelijke dynamiek theoretisch lagere beleidsrentes zou kunnen toestaan, hoewel hij waarschuwde dat de impact moeilijk te voorspellen zou zijn.