UniCredit boekt recordwinst van €3,2 mrd in Q1 — 21e opeenvolgende winstgevende kwartaal

UniCredit leverde dinsdag de sterkste kwartaalcijfers in zijn geschiedenis en rapporteerde een nettowinst over het eerste kwartaal die de marktverwachtingen ruim overtrof, wat leidde tot een verdere opwaartse bijstelling van de prognose voor het hele jaar.

De resultaten kwamen op dezelfde dag dat de bank formeel een overnamebod op Commerzbank lanceerde, de Duitse kredietverstrekker die het al meer dan een jaar nastreeft te midden van felle politieke en bestuurskamertegenstand.

UniCredit Q1-cijfers: recordkwartaal en bijstelling van de guidance

UniCredit rapporteerde een nettowinst over het eerste kwartaal van €3,2 miljard, ruim boven de door de bank vooraf samengestelde analistenconsensus van €2,7 miljard.

Het resultaat betekende een stijging van ongeveer 14% ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder, toen de groep een destijds record van €2,8 miljard rapporteerde.

Het 21e opeenvolgende kwartaal van winstgevende groei verstevigt de positie van CEO Andrea Orcel als mogelijk de meest effectieve bestuurder in de Europese banksector, nadat hij de groep heeft herbouwd na een decennium van underperformance.

Naast de cijfers heeft UniCredit zijn nettowinstprognose voor geheel 2026 verhoogd naar "minstens €11 miljard", van de eerdere ambitie van "circa €11 miljard" die tijdens de strategiedag in februari werd gepresenteerd.

De wijziging in formulering — van "circa" naar "minstens" — is bewust significant: het geeft het vertrouwen van het management weer dat de groep de doelstelling zal overtreffen in plaats van slechts te halen, en verschuift het karakter van een aspiratie naar een ondergrens.

De aangepaste nettowinst van de bank over FY25 bedroeg €10,6 miljard; het bereiken van minstens €11 miljard in 2026 zou een groei van minimaal 4% betekenen, waarbij de momentum uit het eerste kwartaal aanwijzingen geeft voor verdere opwaartse potentie.

Omzetgroei, uitbreiding van provisie-inkomsten en beperkte kredietverliezen droegen allemaal bij aan de outperformance.

De cost-to-income ratio van de groep, al een van de beste in de Europese sector, wordt verwacht voor het hele jaar onder 38% te blijven, wat de cumulatieve voordelen weerspiegelt van het in 2025 voltooide herstructureringsprogramma "UniCredit Unlocked" en de vroege effecten van AI-gestuurde efficiëntie-initiatieven die nu in de 13 kernmarkten van de bank uitgerold worden.

Verplicht bod op Commerzbank van kracht

UniCredit lanceerde dinsdag zijn formele overnamebod op Commerzbank nadat zijn belang in de Duitse kredietverstrekker de kritieke drempel van 30% had overschreden, een niveau dat onder de Duitse effectenwet een verplicht openbaar bodsaandeel verplicht stelt.

De Italiaanse bank controleert nu circa 32,64% van Commerzbank, bestaande uit een directe aandelenpositie van ongeveer 27% en aanvullende blootstelling via financiële instrumenten.

Het bod is een aandelenruil en waardeert Commerzbank op ongeveer €35 miljard, hoewel de impliciete koers per aandeel — circa €30,80 — ruim onder de huidige marktprijs van Commerzbank heeft gehandeld, wat de aantrekkelijkheid van het bod voor onafhankelijke aandeelhouders bemoeilijkt.

Commerzbank wees het bod formeel af in april en verklaarde dat een overeengekomen oplossing momenteel niet zichtbaar is, waarna het zijn zelfstandig beleid bevestigde.

De bank zal naar verwachting op 8 mei haar eigen resultaten over het eerste kwartaal van 2026 en een geactualiseerde strategie tot 2030 presenteren, expliciet bedoeld als demonstratie dat Commerzbank superieure rendementen kan leveren zonder UniCredit.

Duitse bondskanselier Friedrich Merz heeft elke vijandige overname als "onaanvaardbaar" bestempeld, en de federale overheid — die een belang van 12% in Commerzbank behoudt — heeft zonder succes naar alternatieve bieders gezocht.

De EU-regels voor de eengemaakte markt maken een volledig politiek blokkade moeilijk vol te houden, en omdat er geen white knight is verschenen, verloopt de juridische traject steeds meer in het voordeel van UniCredit.

Politieke en bedrijfskundige tegenstand

Het bod heeft tegenstand opgeroepen die veel verder reikt dan de bestuurskamer.

Duitlands vakbond Verdi, die een substantieel deel van de circa 43.000 werknemers van Commerzbank vertegenwoordigt, heeft opgeroepen tot behoud van de onafhankelijkheid van de bank en gewaarschuwd voor aanzienlijke baanverliezen bij een eventuele fusie met HypoVereinsbank, de Duitse dochter van UniCredit.

Het blauwdrukplan van UniCredit, "Commerzbank Unlocked", voorziet in ingrijpende herstructureringen en kostenrationalisaties binnen een gecombineerde entiteit, waarbij de twee banken naar schatting substantieel overlap hebben in het Duitse zakelijke en retailbankieren.

UniCredit voorziet dat een gecombineerde entiteit netto-omzet van €45 miljard en een nettowinst van €21 miljard zal genereren tegen 2030, met een return on tangible equity boven 25%.

De eigen standalone-doelstellingen van Commerzbank, die op 8 mei worden onthuld, zullen naar verwachting een nettowinst tonen die tegen 2028 €4,2 miljard bereikt — ambitieus maar nog altijd significant lager dan wat UniCredit beweert dat een gefuseerde groep zou kunnen behalen.

Wat volgen

De resultaten en de strategiepresentatie van Commerzbank op 8 mei zullen het beslissende moment zijn om te bepalen of het bod slaagt of vastloopt.

Als Commerzbank geloofwaardig kan aantonen dat er een pad is naar rendementen die gelijk zijn aan of hoger liggen dan de impliciete waarde van het UniCredit-bod, kunnen onafhankelijke aandeelhouders — die uiteindelijk de doorslag geven — besluiten het management te steunen.

Als dat niet het geval is, zal de druk om in te stemmen snel toenemen.

UniCredit treedt het beslissende maand in vanuit een positie van onmiskenbare financiële kracht.

Een recordkwartaal, een verhoogde guidance-ondergrens, een onberispelijke kapitaalratio en het formele bod dat al is ingediend geven Orcel het initiatief.

De uitkomst zal de structuur van het Europese bankwezen voor jaren bepalen.