Chinese inflatie overtreft verwachtingen — waarom reageerden markten er zo lauw op?

De consumenten- en producentenprijzen in China stegen in april meer dan verwacht, wat nieuw bewijs levert dat de prijsdruk begint aan te trekken, ook al blijft het bredere herstel ongelijk en zullen beleidsmakers waarschijnlijk voorzichtig blijven.

Gegevens van het Nationaal Bureau voor de Statistiek van China toonden aan dat de consumentenprijsindex (CPI) 1,2% hoger lag dan een jaar eerder, een versnelling ten opzichte van 1,0% in maart en meer dan economen hadden voorspeld (0,9%).

Op maandbasis daalde de CPI in april met 0,1%, een duidelijke verbetering ten opzichte van de daling van 0,7% in maart, en in lijn met de verwachting van economen voor een daling van 0,1%.

Ook de producentenprijzen vielen hoger uit dan verwacht.

De producentenprijsindex (PPI) steeg in april jaar op jaar met 2,8%, ruim boven de voorspelling van 1,6% en duidelijk sterker dan de stijging van 0,5% in maart.

De cijfers suggereren dat de prijsdruk aan het begin van het tweede kwartaal is toegenomen, hoewel veel daarvan lijkt samen te hangen met energie- en grondstofkosten in plaats van met een brede opleving van de binnenlandse vraag.

Inflatie overtreft verwachtingen

De sterkere cijfers zullen waarschijnlijk het beeld versterken dat de prijsontwikkelingen in China verbeteren, ook al blijft de onderliggende groei ongelijk.

De consumenteninflatie blijft bescheiden vergeleken met historische normen, maar de aprilgegevens toonden een sterkere dan verwachte opleving, deels geholpen door hogere brandstof- en consumptiegoederenprijzen.

Op fabrieksniveau wijzen stijgende producentenprijzen erop dat de kostendruk weer toeneemt.

Dat is belangrijk omdat CPI en PPI verschillende signalen over de economie geven.

De CPI volgt de prijzen die huishoudens betalen voor goederen en diensten en is daarmee een nuttige maatstaf voor consumenteninflatie en koopkracht.

De PPI meet daarentegen de prijzen die fabrikanten rekenen en wordt vaak gezien als een vroeg signaal van kostendruk die door de economie beweegt.

Samen wijzen de aprilcijfers op stevigere inflatiedynamiek dan veel analisten hadden verwacht.

Maar ze beslechten de discussie over de sterkte van de binnenlandse vraag in China nog niet; veel economen beschrijven die nog steeds als relatief zwak.

Marktreactie blijft gedempt

Desondanks bleef de directe marktreactie terughoudend.

Beleggers leken terughoudend om verregaande conclusies te trekken uit één maand sterkere inflatiecijfers, zeker omdat een groot deel van de meevaller voortkwam uit energiegerelateerde prijsdruk.

Dat helpt verklaren waarom het bredere risicosentiment in Azië grotendeels ongewijzigd bleef na de publicatie.

Markten wegen China’s inflatieverhaal ook af tegen bredere mondiale zorgpunten, waaronder het verloop van de Amerikaanse rentetarieven en hernieuwde geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten.

Toch kunnen de cijfers meer betekenis krijgen als ze gevolgd worden door sterkere cijfers voor industriële productie, detailhandelsverkopen en investeringen in vaste activa.

Voor grondstofgebonden activa en het regionale risicosentiment zou een aanhoudende verbetering van China’s prijsomgeving doorgaans als positief worden gezien.

Beleidsvooruitzicht in de schijnwerpers

Voor beleidsmakers maken de meest recente cijfers het plaatje complexer — maar op een constructieve manier.

Hogere inflatie is op de huidige niveaus niet per se een probleem voor China, zeker na een lange periode van zwakke prijsdynamiek.

Een sterkere PPI-uitslag kan met name worden verwelkomd als een teken dat de prijsmacht in de industrie begint te herstellen.

Tegelijkertijd blijft de inflatie ruim onder niveaus die urgentie zouden creëren voor beleidsverkrapping.

Dat betekent dat Beijing waarschijnlijk niet zal afstappen van zijn ondersteunende beleid, maar de sterkere cijfers kunnen de druk verminderen om direct met grootschalig stimuleringsbeleid te komen.

De cijfers zullen ook buiten China nauwlettend worden gevolgd.

Wereldwijde beleggers proberen in te schatten of stevigere prijsontwikkelingen in China handel en grondstoffenmarkten kunnen ondersteunen, terwijl centrale banken elders gefocust blijven op inflatie- en renterisico’s.

Voorlopig voegt de publicatie van april toe aan het beeld dat de prijsdruk in China stabiliseert.

De sterker dan verwachte CPI- en PPI-cijfers bevestigen geen brede economische heracceleratie, maar suggereren wel dat het tweede kwartaal begon met een steviger inflatiemomentum dan velen hadden verwacht.