ING ziet goud rond $5.000/oz tegen het einde van het jaar ondanks huidige zwakte

Goud is sinds het begin van het conflict in Iran ongeveer 12% gedaald, in weerwil van zijn traditionele rol als veilige haven. 

ING-strateeg Ewa Manthey zegt dat de uitverkoop macro-tegenwind weerspiegelt door hogere olieprijzen, hogere yields en een stevigere dollar, maar dat zij verwacht dat de prijzen tegen het einde van het jaar nog tot $5,000 per ounce kunnen stijgen.

Contra-intuïtieve daling van goud

Goud wordt doorgaans gezien als een hedge in crisistijden, maar sinds het uitbreken van de oorlog met Iran is het sterk gedaald.

Volgens ING Economics heeft het edelmetaal sinds eind februari ongeveer 12% verloren, een beweging die Manthey omschrijft als "contra-intuïtief maar verklaarbaar."

"De aantrekkingskracht van goud als veilige haven presteert doorgaans het best tijdens een financiële crisis of groeishock – wanneer reële rentes dalen en de dollar verzwakt," merkte Manthey op. 

Macro-tegenwind

De beslissing van de Federal Reserve om de rente in april ongemoeid te laten vergrootte de druk.

De inflatie is sinds het begin van de oorlog weer aangetrokken, waardoor het argument voor kortetermijnrentverlagingen kleiner wordt. 

Manthey legde uit: "Reële rentes en de dollar blijven de belangrijkste beperkingen voor goud. Een langdurige energieschok kan de tijdlijn voor Fed-renteverlagingen uitstellen."

De Amerikaanse banenrapportcijfers van vrijdag toonden aanhoudende sterkte op de arbeidsmarkt, met een onveranderd werkloosheidspercentage van 4,3%.

Dat gaf de Fed weinig reden om zich te haasten met renteverlagingen, en versterkte het 'hoger-voor-langer'-verhaal dat het edelmetaal heeft belast.

Vredesonderhandelingen en geopolitiek risico

Goud steeg kortstondig vorige week, maar verloor de winst nadat de Amerikaanse president Donald Trump het nieuwste vredesvoorstel van Iran als "volledig onaanvaardbaar" verwierp. 

Manthey zei: "De tegenslag houdt de tijdlijn voor een wapenstilstand onzeker en houdt de inflatierisico's verhoogd – wat het 'hoger-voor-langer'-renteverhaal versterkt dat goud gedurende het conflict heeft belast."

Ze voegde toe dat een duurzame oplossing de belangrijkste aanjager blijft voor een blijvend herstel.

Tot die tijd zal goud waarschijnlijk gevangen blijven tussen geopolitieke onzekerheid en monetaire tegenwind.

Vraag van centrale banken

Ondanks kortetermijnzwakte blijven centrale banken structurele steun bieden.

De Chinese centrale bank voegde in april 8,1 ton toe, waarmee haar aankoopreeks werd verlengd tot 15 opeenvolgende maanden. 

Polen verhoogde ook de reserves met 31 ton in Q1, terwijl Turkije de grootste verkoper was en de houdingen met 60 ton verminderde om de valutaliquiditeit te ondersteunen.

Manthey benadrukte: "Diversificatie van reserves blijft ondersteunend voor goud op de middellange termijn, zelfs als sommige centrale banken verkopen om de liquiditeit te versterken."

ETF-stromen keren positief

De positionering van beleggers verschuift ook.

Wereldwijde goud-ETF's noteerden in april $6,6 miljard aan instromen, waarmee de uitstroom van maart werd omgekeerd.

Europa leidde de beweging, wat de zorgen weerspiegelt over blootstelling aan een sluiting van de Straat van Hormuz. 

Bijdragen uit Azië en de VS waren in de loop van de maand ongeveer een derde van die uit Europa, volgens gegevens van de World Gold Council.

Manthey zei: "ETF-stromen volgen Fed-verwachtingen nauwgezet – Fed-versoepeling zou in de tweede helft een aanjager moeten zijn voor vernieuwde instromen."

De aanhoudende netto longposities van managed money op de COMEX wijzen op een positief vooruitzicht onder beleggers, hoewel de positionering nog niet als overdreven of "overvol" wordt beschouwd.

Vooruitzicht: constructief ondanks risico's

ING blijft constructief ten aanzien van goud en voorspelt dat de prijzen tegen het einde van het jaar tot $5,000 per ounce kunnen stijgen. 

Manthey waarschuwde echter dat risico's blijven bestaan: "Het belangrijkste neerwaartse risico is dat de vredesonderhandelingen stuklopen en de energieprijzen hoog blijven, waardoor de Fed tot het einde van het jaar aan de zijlijn blijft."

Ten tijde van schrijven stond het meest verhandelde junicontract voor goud op de COMEX op $4.729 per ounce, grotendeels onveranderd ten opzichte van de vorige sluiting.