Kevin Warsh’ plannen om de Fed te verkleinen onder druk van de schuldmarkt

De toekomstige voorzitter van de Federal Reserve, Kevin Warsh, kan aanzienlijke uitdagingen ondervinden bij het verminderen van de rol van de Amerikaanse centrale bank op de financiële markten nu de stijgende federale schuld en verzwakkende vraagvoordelen voor Amerikaanse staatsobligaties het vooruitzicht compliceren, aldus analisten en economen.

Warsh, die woensdag door de Amerikaanse Senaat is bevestigd om Jerome Powell als voorzitter van de Federal Reserve op te volgen, pleit al lange tijd voor een kleinere voetafdruk van de centrale bank en minder interventie op de markten.

Hij heeft betoogd dat een meer terughoudende aanpak de Fed in staat zou stellen zich effectiever te richten op het beheersen van de inflatie en tegelijkertijd marktdistorsies te verminderen.

Analisten waarschuwden echter dat het doorvoeren van zo’n aanpak kwetsbaarheden op de staatsobligatiemarkt kan blootleggen en opwaartse druk op de langetermijnrentes kan veroorzaken.

Debat over strategie voor de balans van de Fed

Warsh heeft kritiek geuit op de herhaalde uitbreiding van de balans van de Federal Reserve tijdens crises en periodes van marktonrust.

Hij heeft betoogd dat de centrale bank geen duidelijke richtlijnen had over welke activa moesten worden gekocht, hoeveel er gekocht moest worden en hoe de posities uiteindelijk moesten worden afgebouwd.

De balans van de Fed bedraagt momenteel ongeveer $6.7 trillion, lager dan een piek van bijna $9 trillion in 2022. De houdingen zijn echter weer langzaam begonnen te groeien in een poging voldoende bankreserves te handhaven.

Kwantitatieve versoepeling, het proces waarmee de Fed activa koopt om liquiditeit in het financiële systeem te injecteren, blijft onderwerp van debat onder economen en beleidsmakers.

Onder conventioneel monetair beleid past de Fed doorgaans de kortetermijnrente aan om de leenkosten en de economische activiteit te beïnvloeden.

Maar wanneer rentes tijdens ernstige economische schokken dicht bij nul komen, kan de centrale bank haar balans uitbreiden en activa aankopen om de langetermijnrente te verlagen en groei te stimuleren.

Beleidsmakers bij de Fed zijn het over het algemeen eens dat dergelijke maatregelen enig effect hebben, hoewel de meningen verschillen over hoe de balans in de toekomst beheerd moet worden.

Gedeelde meningen onder beleidsmakers

Bill Nelson, een voormalig medewerker van de Fed en nu hoofdeconoom bij het Bank Policy Institute, schatte recent dat het verminderen van de balans van de Fed met nog eens $2 trillion sterk uiteenlopende effecten op de beleidsrentes kan hebben, afhankelijk van hoe het proces wordt uitgevoerd en hoe het ministerie van Financiën reageert, zo geciteerd in een Reuters-bericht.

Een recente enquête van de Brookings Institution wees ook uit dat de meeste respondenten niet geloofden dat de huidige omvang van de balans van de Fed een bedreiging vormt voor de economische groei of financiële stabiliteit.

Stijgende tekorten vergroten de druk

Breder fiscale omstandigheden kunnen Warsh’ plannen verder bemoeilijken.

De Congressional Budget Office schat dat het federale tekort in boekjaar 2026 5,8% van het bruto binnenlands product zal bedragen, ruim boven het 50-jarig gemiddelde van 3,8%.

Onderzoek van de Federal Reserve Bank of St. Louis suggereerde ook dat Amerikaanse staatsobligaties mogelijk een deel van hun traditionele rentevoordeel verliezen.