Britse toezichthouder stelt strengere weerbaarheidseisen voor geldmarktfondsen voor

De Financial Conduct Authority (FCA) van het VK zei maandag dat zij van plan is een nieuwe regel in te voeren die vereist dat alle geldmarktfondsen (MMF) voldoende liquiditeit aanhouden om tijdens perioden van marktstress adequate weerbaarheid te waarborgen.

In een verklaring zei de toezichthouder dat het voorstel bedoeld is om haar doelstellingen te ondersteunen om de financiële stabiliteit en de integriteit van de markt te behouden.

“Dit is ter ondersteuning van onze doelstellingen om de financiële stabiliteit en de integriteit van de markt te behouden,” zei de FCA.

De aankondiging volgt op de verklaring van de Britse regering van 15 mei dat zij verwacht wetgeving in te voeren ter vervanging van de bestaande UK Money Market Funds Regulation.

Geldmarktfondsen spelen een sleutelrol in het financiële stelsel

Volgens de FCA zijn geldmarktfondsen een belangrijk onderdeel van het financiële stelsel.

Ze worden veel gebruikt voor cashmanagement en fungeren voor een brede groep beleggers als alternatief voor of aanvulling op traditionele bankdeposito's.

De toezichthouder merkte echter op dat recente perioden van marktstress hebben aangetoond dat de weerbaarheid van deze fondsen versterkt moet worden.

Consultatie stelde hogere liquiditeitsniveaus voor

De oorspronkelijke consultatie stelde een aanzienlijke verhoging van de minimumvereisten voor liquide activa voor alle geldmarktfondsen voor.

Volgens die voorstellen zouden dagelijkse liquide activa (DLA) zijn verhoogd naar 15% van de activa, terwijl wekelijkse liquide activa (WLA) zouden zijn opgetrokken tot 50%.

De consultatie stelde ook voor de wettelijke koppeling tussen liquiditeitsniveaus en de verplichting voor geldmarktfondsen met een stabiele nettovermogenswaarde (NAV) om maatregelen zoals liquiditeitsvergoedingen of inlossingsbeperkingen te overwegen of op te leggen, te verwijderen.

De FCA noemde deze wijziging “ontkoppeling”, bedoeld om liquiditeitsniveaus bruikbaarder te maken tijdens perioden van stress.

Terugkoppeling uit de sector leidde tot herbeoordeling

De FCA zei dat respondenten over het algemeen de meeste voorstellen steunden, met vrijwel universele ondersteuning voor ontkoppeling.

Echter, een aanzienlijke meerderheid van de belanghebbenden uitte zorgen en stelde vragen over de voorgestelde verhoging van de liquiditeitsvereisten.

Respondenten leverden input over praktijken voor het beheer van liquiditeitsrisico's, waargenomen beleggersuitstroom tijdens eerdere stressgebeurtenissen en de aannames die in de modellering van de FCA werden gebruikt.

Na de consultatie voerden de FCA en de Bank of England verdere gesprekken met belanghebbenden, verzamelden aanvullende gegevens en werkten zij hun analyse bij om passende weerbaarheidsniveaus voor geldmarktfondsen vast te stellen.

De bijgewerkte beoordeling baseerde zich op bevindingen uit de system-wide exploratory scenario exercise van de Bank of England, die onderzocht hoe het Britse financiële systeem op een marktschok zou kunnen reageren.

Volgens de FCA suggereerde de oefening dat in sommige scenario's de uitstroom uit geldmarktfondsen lager zou kunnen zijn dan in eerdere stressepisodes werd gezien.

De toezichthouder zei dat dit de veranderingen in de marktstructuur en de verbeterde capaciteit van bedrijven om aan liquiditeitsbehoeften te voldoen via alternatieve kanalen weerspiegelt.

FCA schetst bijgewerkte liquiditeitsverwachtingen

Als onderdeel van haar herziene benadering zei de FCA dat zij van plan is een nieuwe regel in te voeren die vereist dat alle geldmarktfondsen voldoende liquiditeit aanhouden voor weerbaarheid.

De toezichthouder is voornemens de huidige minimumvereisten voor wekelijkse liquide activa uit de UK MMFR te handhaven.

Daarnaast is zij van plan richtsnoeren uit te geven waarin haar toezichthoudende verwachtingen worden uiteengezet.

“Wij zijn voornemens in richtsnoeren onze sterke toezichthoudende verwachting neer te leggen dat stabiele-NAV-MMF's 40% WLA (wekelijkse liquide activa) moeten aanhouden en variabele-NAV-MMF's 20% WLA moeten aanhouden om aan de nieuwe weerbaarheidsvereiste te voldoen.”

Ze voegde eraan toe dat zulke situaties naar verwachting slechts zelden zullen voorkomen en dat fondsen niet routinematig onder die niveaus mogen opereren aan het einde van een kwartaal of aan het einde van een jaar.

De toezichthouder zei dat zij niet van plan is de huidige minimumvereisten voor dagelijkse liquide activa te wijzigen en geen nieuwe richtsnoeren voor DLA-niveaus zal introduceren.

Er werd opgemerkt dat zowel DLA als WLA toereikend moeten zijn om voldoende weerbaarheid te verzekeren.

Aanvullende maatregelen en vervolgstappen

Naast de liquiditeitsvereisten zei de FCA dat zij voornemens is de meeste andere in de consultatie uiteengezette maatregelen te implementeren.

Deze omvatten ontkoppeling en aangescherpte Know Your Customer-vereisten gericht op beleggersconcentratie en het risico van gecorreleerde opnames.

De toezichthouder zei dat de bijgewerkte voorstellen zijn ontworpen om een duidelijke toename van de verwachte weerbaarheid van Britse geldmarktfondsen te realiseren, terwijl zij ervoor zorgen dat deze fondsen de behoeften van beleggers kunnen blijven bedienen.

De voorstellen blijven onderhevig aan definitieve behandeling en goedkeuring binnen de FCA.

Vooruitkijkend zei de FCA dat de regering verwacht wetgeving in te voeren die het huidige MMFR-kader intrekt vóór het einde van 2026.

De toezichthouder is van plan haar nieuwe regels voor geldmarktfondsen op dat tijdspad af te stemmen.

De aanstaande beleidsverklaring zal aanvullende details bevatten over de herziene voorstellen en de modellering die ter ondersteuning is gebruikt.

De FCA zei ook dat zij voor die tijd interim definitieve richtsnoeren over wekelijkse liquide activaniveaus zal publiceren.