GSK’s $10,6 mrd overname van Nuvalent stelt beleggers teleur; aandelen dalen — dit is waarom

GlaxoSmithKline doet zijn grootste oncologie-overname in jaren met een deal van $10,6 miljard voor het in de VS gevestigde ontwikkelingsbedrijf voor kankergeneesmiddelen Nuvalent, in de verwachting dat een trio veelbelovende behandelingen tegen longkanker toekomstige groei kan aanjagen en de naderende patentverval in zijn hiv-portfolio kan compenseren.

De overname, dinsdag aangekondigd, geeft de Britse farmaceutische reus toegang tot drie experimentele longkankermiddelen, waaronder twee kandidaten die momenteel door de Amerikaanse Food and Drug Administration worden beoordeeld en waarvan verwacht wordt dat er later dit jaar regelgevende beslissingen komen.

Hoewel de deal GSK’s langetermijnambities in de oncologie versterkt, leken beleggers niet overtuigd door de omvang en prijs van de transactie.

De GSK-aandelen daalden in de vroege handel met ongeveer 3%, waarmee het aandeel een van de zwakste presteerders op de FTSE 100 was, terwijl de aandelen van Nuvalent in de premarkethandel in de Verenigde Staten bijna 38% stegen.

Premiebod voor veelbelovende kankermiddelen

Volgens de voorwaarden van de overeenkomst zal GSK een contant overnamebod lanceren van $124 per aandeel voor het aan Nasdaq genoteerde Nuvalent, wat overeenkomt met ongeveer 40% premie op de slotkoers van het bedrijf van maandag.

Hoewel de hoofdwaarde van de transactie $10,6 miljard bedraagt, zei GSK dat de netto-investering ongeveer $9,4 miljard zou zijn na verrekening van de kaspositie op de balans van Nuvalent.

De overname verschaft GSK toegang tot twee laatstefasekandidaten voor longkanker en een derde vroegere kandidaat, waardoor het bedrijf meerdere kansen krijgt in een van de meest lucratieve behandelgebieden van de farmaceutische industrie.

GSK verwacht dat de deal vanaf volgend jaar zal bijdragen aan de omzetgroei en de operationele winst zal versterken.

Het bedrijf zei ook dat de overname zou helpen de impact te dempen van patentverval van dolutegravir, een belangrijk hiv-middel, tussen 2028 en 2030.

De transactie blijft aanvullend op GSK’s bredere doelstelling om tegen 2031 meer dan £40 miljard ($53,4 miljard) aan jaarlijkse omzet te genereren.

Oncologie blijft centraal in de groeistrategie

De overname is weer een stap in GSK’s inspanningen om zijn oncologieportfolio opnieuw op te bouwen, nadat het meer dan tien jaar geleden uit de sector was gestapt.

In 2015 voltooide GSK een grote ruil van activa met het Zwitserse farmaceutische bedrijf Novartis, waarbij het zijn oncologiedivisie verkocht in ruil voor Novartis’ vaccinsactiviteiten.

De bedrijven fuseerden ook hun consumentengezondheidsactiviteiten, waarbij GSK later het belang van Novartis voor $13 miljard uitkocht.

Sindsdien heeft GSK zijn kankerportfolio gestaag weer opgebouwd via overnames en licentieovereenkomsten.

Eerdere deals omvatten aankopen van op oncologie gerichte bedrijven zoals Tesaro, Sierra Oncology en IDRx.

CEO Luke Miels omschreef de aanpak van het bedrijf als een geleidelijk herbouwproces.

“Onze strategie is steen-voor-steen opgebouwd,” zei Miels tegen verslaggevers.

In tegenstelling tot veel van GSK’s recente overnames, die zich richtten op bedrijven met één product, brengt de Nuvalent-deal meerdere assets in één transactie samen.

Miels zei dat de overname consistent is met GSK’s strategie om zich te richten op bedrijven met een gevalideerde wetenschappelijke basis die tekortkomingen in bestaande behandelingen aanpakken.

Beleggers vragen zich af over omvang en timing

Ondanks de strategische rationale zeiden analisten dat de marktreactie zorgen weerspiegelde over de omvang van de investering en de risico's verbonden aan de pijplijn van Nuvalent.

Russ Mould, investment director bij AJ Bell, zei dat beleggers terughoudend lijken ten aanzien van de omvang van de overname en de premie die GSK betaalt.

“GSK betaalt een forse premie om de deal rond te krijgen, en de twee grote longkankerproducten die Luke Miels noemde wachten nog op goedkeuring van de toezichthouders,” zei Mould.

“Door bij zo'n grote transactie het risico te nemen, loopt hij ongetwijfeld een risico.”

Victoria Scholar, hoofd investeren bij Interactive Investor, herhaalde die zorgen en merkte op dat de deal aanzienlijk groter is dan de meeste eerdere overnames van GSK.

“GSK-aandelen staan vandaag ongeveer 3% in de min, wat weerspiegelt dat dit een kolossale deal is, zelfs naar GSK-normen,” zei Scholar.

Ze merkte op dat de overname eerdere oncologiedeals zoals Tesaro en Sierra Oncology in de schaduw stelt en uitvoeringsrisico's met zich meebrengt vanwege de afhankelijkheid van regelgevende goedkeuringen en toekomstig commercieel succes.

Groeipotentieel weegt zwaarder dan kortetermijnzorgen

Ondanks de voorzichtigheid van beleggers erkenden analisten dat GSK via één transactie een substantiële oncologiepijplijn veiligstelt.

Het bedrijf is van mening dat de overname vanaf volgend jaar zal beginnen bij te dragen aan omzetgroei en winstuitbreiding zonder het dividendbeleid te verstoren.

Miels zei dat GSK tijd nodig zou hebben om Nuvalent te integreren, maar benadrukte dat het bedrijf de financiële flexibiliteit behouden zou om aanvullende kansen na te streven als er aantrekkelijke assets opduiken.