CarMax-winstcijfers bieden koopkans in Carvana-aandelen

Carvana CVNA-aandelen openden vanmorgen in het 'rood' uit sympathie met sectorgenoot CarMax (KMX), wiens Q1-winstcijfers margedruk, hardnekkig zwakke volumes en stijgende inkoopkosten signaleerden.

Maar er valt een sterk argument te maken dat de markt gemakshalve beide bedrijven over één kam scheert en de fundamentele structurele verschillen in hun werkwijze negeert.

Hier leest u waarom de uitstroom in Carvana-aandelen vandaag ongerechtvaardigd is en mogelijk juist een kans biedt voor langetermijninvesteerders om een kwaliteitsnaam met korting te kopen.

Dominantie in marktaandeel rechtvaardigt aankoop van Carvana-aandelen

De meest voor de hand liggende zwakke plek in de redenering van de 'sympathy sell-off' is dat Carvana en CarMax momenteel op volledig verschillende groeipaden zitten. 

KMX zag het aantal vergelijkbare gebruikte eenheden per winkel dit kwartaal met 0.8% dalen – een voortzetting van een lange trend van trage retailvolumes.

Het bedrijf zit vast in een volwassen knelpunt van fysieke vestigingen.

CVNA daarentegen wint enorm marktaandeel: in het laatst gerapporteerde kwartaal boekte Carvana een explosieve 40% jaar-op-jaar groei in retailunits en verkocht meer dan 187,000 auto's. 

CarMax zei vandaag expliciet dat het prijzen moest verlagen en marges moest opofferen om slechts te 'proberen' de stagnerende volumes op te krikken, terwijl Carvana hypergroeicijfers noteert zonder zijn eenheidseconomie te hoeven versoberen.

Dus een margedruk voortkomend uit KMX's operationele stagnatie betekent niet automatisch dat Carvana dezelfde wrijving ervaart — dat maakt CVNA-aandelen aantrekkelijk om bij een dip te kopen.

CVNA-aandelen bieden een aantrekkelijkere GPU-structuur

Investeerders raakten ook in paniek omdat CarMax' retail brutowinst per eenheid (GPU) in het eerste kwartaal met $230 kelderde tot $2,177.

Het deze ontwikkeling echter gebruiken als doodvonnis voor CVNA negeert hoe veel meer verticaal geïntegreerd en gelaagd de GPU-structuur van het bedrijf werkelijk is. 

Het winstmodel van KMX is nauw verbonden met de traditionele marge tussen groothandelsinkoop en de detailhandelsprijs (sticker price).

Wanneer de groothandelsinkoopkosten stijgen (zoals dit kwartaal gebeurde, waardoor de gemiddelde verkoopprijs van CarMax met $1,168 toenam), worden de marges van het bedrijf volledig onder druk gezet.

Maar de totale GPU van CVNA gaat niet alleen over de auto zelf. Het genereert 'hoogst geoptimaliseerde' inkomstenstromen uit eigen digitale financiering, gapverzekeringen, verlengde garanties en een verticaal geïntegreerd logistiek-/reconditioneringsnetwerk.

In Q1 realiseerde het bedrijf een toonaangevende 10.4% aangepaste EBITDA-marge.

Dus zijn Carvana-aandelen aantrekkelijk omdat ze structureel zo zijn opgebouwd dat ze schommelingen in voertuiginkoopkosten veel beter kunnen opvangen dan het legacy-model van KMX.

Moet u vandaag Carvana Co-aandelen bijkopen?

De nieuwe CEO van CarMax, Keith Barr, besteedde tijdens de earnings call een groot deel van de tijd aan operationele inefficiënties en noemde expliciet dat KMX jaarlijks ongeveer 2 million cars via transfers verplaatst maar lijdt onder 'te veel onproductieve transfers'.

Simpel gezegd wordt het bedrijf belast door hoge vaste overhead: fysieke dealers, enorme lokale voorraadposities en regionale logistieke inefficiënties.

Als het winkelbezoek afneemt, knagen die vaste kosten snel aan de resultaten. Maar het 'digital-first', gecentraliseerde hub-en-spoke-model van Carvana biedt veel hogere elasticiteit in variabele kosten.

CVNA-aandelen lijken aantrekkelijk omdat het bedrijf fulfillment dynamisch afhandelt via digitale platforms en gecentraliseerde reconditioneringscentra; het kampt niet met dezelfde 'onproductieve lokale overhead' die CarMax momenteel probeert te herstructureren.