Waarom MSFT steeg maar GOOG daalde ondanks sterke resultaten en cloudgroei

Zowel Alphabet als Microsoft rapporteerden sterke winstcijfers, aangedreven door robuuste cloudgroei in hun meest recente kwartaalcijfers, maar beleggers reageerden heel verschillend.

Terwijl de aandelen van Alphabet na de publicatie van de cijfers 7% waren gedaald, steeg het aandeel Microsoft in de voorbeurs met ongeveer 9% op donderdag.

De divergentie had weinig te maken met alleen de cloudprestaties.

In plaats daarvan keken beleggers, zoals recentelijk gebruikelijk, vooral naar de kapitaaluitgavenplannen (capex) van de bedrijven, de generatie van vrije kasstroom en of enorme investeringen in kunstmatige intelligentie beginnen te leiden tot substantiële financiële opbrengsten.

De cloudomzet van Alphabet was op jaarbasis met 82% gestegen tot 24,8 miljard USD (ca. € 21,6 miljard) in het kwartaal dat eindigde in juni, en overtrof daarmee ruimschoots de verwachtingen van analisten van ongeveer 64% groei, volgens LSEG-data.

De sterke operationele prestatie werd echter overschaduwd door een nieuwe aanzienlijke stijging van de uitgavenplannen.

CFO Anat Ashkenazi vertelde analisten dat Alphabet nu kapitaaluitgaven verwacht van tussen 195 miljard USD (ca. € 170,1 miljard) en 205 miljard USD (ca. € 178,8 miljard) in 2026, vergeleken met de eerdere richtlijn van 180 miljard USD (ca. € 157 miljard) tot 190 miljard USD (ca. € 165,7 miljard).

De herziene prognose lag ook boven de verwachtingen van analisten van ongeveer 188 miljard USD (ca. € 164 miljard), volgens Visible Alpha.

De hogere uitgavenrichtlijn versterkte de zorgen van beleggers dat de kosten van AI-infrastructuur sneller blijven stijgen dan eerder verwacht.

Hoe de capexcijfers van Microsoft de onrust bij beleggers kalmeerden

Microsoft ging het winstseizoen in met veel van dezelfde vragen als Alphabet.

Beleggers hielden nauwlettend in de gaten of de softwaregigant de richtlijn voor kapitaaluitgaven opnieuw zou verhogen te midden van groeiende zorgen dat uitgaven aan AI-infrastructuur steeds moeilijker te rechtvaardigen zijn.

In plaats daarvan stelde Microsoft de markt grotendeels gerust.

De omzet van Azure steeg in het vierde fiscale kwartaal met 43% en overtrof daarmee de verwachtingen van analisten van ongeveer 40%, volgens Visible Alpha.

Het cloudplatform genereerde 39,3 miljard USD (ca. € 34,3 miljard) aan omzet in het kwartaal.

CEO Satya Nadella meldde ook dat de jaarlijkse omzet van Azure voor het eerst de 100 miljard USD (ca. € 87,2 miljard) had overschreden.

"De omzet van Azure overschreed 100 miljard USD (ca. € 87,2 miljard) voor het eerst, en Microsoft 365 Copilot bereikte meer dan 30 miljoen betaalde licenties, wat het vertrouwen weerspiegelt dat klanten in ons stellen om hun AI-transformatie te ondersteunen," zei Nadella.

De resultaten suggereerden dat Microsoft's AI-producten betalende zakelijke klanten blijven aantrekken en tegelijkertijd de vraag naar zijn cloudinfrastructuur versterken.

Belangrijker nog: in tegenstelling tot Alphabet verhoogde Microsoft zijn AI-uitgavenvooruitzicht niet.

Het bedrijf handhaafde zijn investeringsplannen en voorspelde voor het eerste kwartaal van fiscaal 2027 kapitaaluitgaven van $50 billion 50 miljard USD (ca. € 43,6 miljard), onder de schattingen van analisten van 56 miljard USD (ca. € 48,9 miljard).

Het projecteerde ook kapitaaluitgaven voor kalenderjaar 2026 van 175 miljard USD (ca. € 152,7 miljard), onder de eerder gecommuniceerde raming van 190 miljard USD (ca. € 165,7 miljard).

Hoewel Microsoft 41 miljard USD (ca. € 35,8 miljard) uitgaf in het kwartaal april–juni, meer dan 70% hoger dan een jaar eerder, leek de markt opgelucht dat het management geen signaal gaf van een nieuwe versnelling in uitgaven.

Vergelijking impact op vrije kasstroom

De vrije kasstroom van Microsoft bood eveneens geruststelling.

Microsoft genereerde 19,6 miljard USD (ca. € 17,1 miljard) aan vrije kasstroom in het vierde fiscale kwartaal, waarmee het de verwachtingen van analisten van 13,4 miljard USD (ca. € 11,7 miljard) overtrof, volgens Visible Alpha, ook al daalde dit met 23% ten opzichte van een jaar eerder.

Het management versterkte het vertrouwen verder door te stellen dat het bedrijf verwacht in fiscaal 2027 vrijekasstroompositief te blijven.

Dat stond in contrast met de voorspelling van Scotiabank een dag eerder, die had voorspeld dat Microsoft volgend jaar in negatieve vrije kasstroom zou kunnen belanden en het koersdoel verlaagde.

Dit stond in contrast met de FCF-cijfers van Alphabet.

Het bedrijf rapporteerde een negatieve vrije kasstroom van 5,9 miljard USD (ca. € 5,1 miljard) in het kwartaal, tegenover bijna 5,3 miljard USD (ca. € 4,6 miljard) die in dezelfde periode vorig jaar werd gegenereerd.

Ashkenazi erkende dat de vrije kasstroom waarschijnlijk onder druk zal blijven terwijl Alphabet doorgaat met het uitbreiden van AI-infrastructuur.

Bloomberg Intelligence-analist Mandeep Singh zei dat de operationele prestaties van het bedrijf sterk bleven, maar hij stelde de vraag of beleggers zich op hun gemak zouden blijven voelen als de uitgaven blijven toenemen.

"Op dit moment hebben ze waarschijnlijk $10–$15 miljard vrije kasstroom voor dit jaar; volgend jaar, als dit naar 300 miljard USD (ca. € 261,7 miljard) gaat, is er geen manier dat ze positieve vrije kasstroom zullen hebben," zei Singh tijdens een Bloomberg-podcast.

Boekhoudkundige wijziging verlaagt ook gerapporteerde capex

Microsoft maakte ook een boekhoudkundige wijziging bekend die hielp de gerapporteerde jaarlijkse kapitaaluitgaven te verlagen.

Het bedrijf zei dat het voortaan langlopende datacenterleases over 25 jaar zal afschrijven in plaats van over 15 jaar.

Het verlengen van de afschrijvingsperiode verlaagt de jaarlijks in de jaarrekeningen erkende kosten, ook al blijven de totale leaseverplichtingen en kasverplichtingen ongewijzigd.

Hoewel de wijziging de daadwerkelijke investeringen van Microsoft niet vermindert, verlaagt het de gerapporteerde kapitaaluitgaven en verbetert het bepaalde financiële kengetallen die beleggers nauw volgen.

AI-investeringen lijken voor Microsoft vruchten af te werpen

Voor beleggers leverde het kwartaal van Microsoft bewijs dat zijn enorme AI-investeringen beginnen te resulteren in tastbare financiële opbrengsten.

De cloudgroei versnelde, Azure passeerde de jaarlijkse omzetmijlpaal van 100 miljard USD (ca. € 87,2 miljard), en Microsoft 365 Copilot bereikte meer dan 30 miljoen betaalde licenties, tegenover 20 miljoen in het voorgaande kwartaal.

Analisten hadden ongeveer 26,9 miljoen betaalde licenties verwacht, volgens berekeningen van Reuters op basis van schattingen van Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas en Wells Fargo.

Microsoft rapporteerde ook een gecontracteerde cloud-backlog van 678 miljard USD (ca. € 591,4 miljard), tegenover 627 miljard USD (ca. € 546,9 miljard) in het voorgaande kwartaal.

Het bedrijf zei dat de gehele sequentiële toename van ongeveer 50 miljard USD (ca. € 43,6 miljard) afkomstig was van klanten buiten de leidende Amerikaanse AI-modelontwikkelaars, wat wijst op brede adoptie door ondernemingen in plaats van afhankelijkheid van een handvol hyperscale-AIbedrijven.

"Het bedrijf geeft nog steeds veel uit aan chips, datacenters en netwerkapparatuur. Kapitaaluitgaven zijn geld dat wordt gebruikt om activa op te bouwen die het bedrijf jarenlang ondersteunen. Toch konden beleggers die uitgaven koppelen aan snellere cloudgroei en meer betalende Copilot-gebruikers. De rekening is groot, maar het restaurant lijkt druk bezet," schreef Ruben Dalfovo, Investment Strategist bij Saxo.

Analisten blijven optimistisch ondanks toekomstige uitgaven

Analisten van Barclays zeiden dat Microsoft's laatste resultaten voldoende bewijs leveren voor beleggers om het aandeel te heroverwegen na de bijna 19% daling dit jaar.

"Het bedrijf levert betere Azure-resultaten en eindelijk ook betere Office-groei, terwijl het ook niet negatief verrast op zijn capex-uitzicht en FCF-doelstellingen," schreven de analisten.

"Gezien de andere opzet bij andere hoofdspelers (grotere AI-investeringen), zien wij een positieve reactie."

Desondanks blijven de toekomstige verplichtingen van Microsoft aanzienlijk.

In een securities filing maakte het bedrijf bekend dat het 329,1 miljard USD (ca. € 287,1 miljard) aan datacenterleases heeft die nog moeten aanvangen, met leasevoorwaarden die tussen fiscaal 2027 en fiscaal 2033 ingaan.

Microsoft merkte op dat sommige van deze overeenkomsten nog onderhevig zijn aan contractuele voorwaarden voordat ze van kracht worden, wat aangeeft dat een aanzienlijk deel van de geplande infrastructuursuitbreiding nog in de pijplijn zit.