Bristol-Myers: waarom een fusie met AstraZeneca onwaarschijnlijk is

De aandelen van Bristol-Myers Squibb BMY dalen vanochtend en geven daarmee hun premarket-winst terug nu Wall Street de opschuddende berichten over een mogelijke trans-Atlantische fusie met AstraZeneca (AZN) verwerkt.

Volgens berichten in de media heeft de Britse gezondheidszorggigant voorlopige gesprekken gevoerd met BMY over een mogelijke megafusie die de gecombineerde onderneming rond 400 miljard USD (ca. € 348,9 miljard) zou kunnen waarderen.

Er is echter reden om sceptisch te blijven over de vraag of de eerste gesprekken zich zullen vertalen in een bindende overeenkomst — en dat rechtvaardigt voorzichtigheid bij het najagen van de koersdynamiek in Bristol-Myers-aandelen vandaag.

Waarom zijn de aandelen van Bristol-Myers al begonnen terug te zakken?

Analytisch gezien is het belangrijkste obstakel voor een mogelijke fusie tussen Bristol-Myers en AZN het formidabele regelgevingslandschap.

Beide bedrijven hebben dominante marktaandelen in oncologie en cardiovasculaire therapieën — twee terreinen die intensief onder de loep liggen bij mededingingsautoriteiten zoals de FTC en de Europese Commissie.

Het samenvoegen van BMY's blockbustermedicijnen zoals Opdivo en Eliquis met AstraZeneca Plc's uitgebreide kanker- en cardiovasculaire portefeuille zou concentratieproblemen veroorzaken die toezichthouders waarschijnlijk niet goedkeuren zonder ingrijpende desinvesteringen.

Bovendien zouden, gezien de recente wereldwijde politieke weerstand tegen consolidatie in de gezondheidszorg, mededingingsinstanties aan beide kanten van de Atlantische Oceaan een deal van deze omvang waarschijnlijk fel aanvechten.

Daarom zijn de BMY-aandelen op het moment van schrijven al begonnen hun premarket-winst terug te geven.

Voorzichtigheid is geboden bij het najagen van momentum in BMY-aandelen

Afgezien van het mededingingshoofdwind, ondervinden de financiële dynamieken van een dergelijke transactie directe weerstand van institutionele beleggers.

Het nieuws trof AstraZeneca-aandelen hard in de Londense sessies vandaag, wat de sterke bezorgdheid van beleggers over verwatering en hefboom benadrukt.

Bristol-Myers draagt enorme schulden als gevolg van eerdere overnames, dus het overnemen daarvan tegen een premie zou de balans van AZN onder druk zetten op een moment dat kapitaaldiscipline cruciaal is.

Bovendien staan beide farmagiganten later dit decennium een naderende 'patentklif' te wachten voor belangrijke inkomstenbronnen.

Het samenvoegen van twee giganten die hun portefeuilles aan het herstructureren zijn, brengt enorme operationele risico's met zich mee — waardoor het bestuur van AstraZeneca zeer terughoudend zou zijn om voorbij verkennende gesprekken te gaan.

Hoe in Bristol-Myers te handelen op het huidige niveau?

Hoewel een overname tegen premie een grote meevaller zou zijn voor BMY-aandeelhouders, raadt Lucy Coutts, investment director bij JM Finn, aan om vanwege de marktrealiteit niet het momentum in het farmacieaandeel na te jagen.

Gezien het feit dat goedkeuring door toezichthouders en raden van bestuur voor deze fusie hoogst onwaarschijnlijk is, en AZN-beleggers zich al verzetten, is de kans dat een deal tot stand komt opmerkelijk klein.

Zodra de initiële opwinding afneemt en het overnamegeroddel koelt, kunnen de tijdelijke koerswinsten van BMY vrij snel terugdraaien.

Kort gezegd: beleggers die het aandeel aanhouden, zouden van de koersstijging vandaag gebruik moeten maken om winst veilig te stellen en aandelen te verkopen voordat de markt terugschakelt naar de fundamentele realiteit.

Beleggers moeten ook noteren dat Wall Street Bristol-Myers Squibb momenteel als Moderate Buy beoordeelt, weliswaar met een $63 gemiddeld koersdoel, wat het neerwaartse risico vanaf de huidige niveaus benadrukt.