Nvidia-concurrent Cerebras steeg 12%, kelderde daarna 18%: wat ging er mis?

Het aandeel Cerebras Systems NASDAQ:CBRS werd woensdag heen en weer geslingerd nadat beleggers de uitdager van Nvidia vóór de cijfers toejuichten en het vervolgens straften toen de cijfers bekend werden.

Het aandeel steeg tijdens de reguliere handel 11.6% tot $262.06, om in de nabeurshandel vervolgens met ongeveer 18% te dalen.

Kernomzet meer dan verdubbelde, de cloudomzet bijna verviervoudigde en het management verhoogde de prognose voor het hele jaar.

Het probleem was niet de vraag. Cerebras geeft veel uit om voldoende snel rekenkracht toe te voegen om klanten te bedienen, waardoor de marges onder druk komen te staan nu de waardering weinig ruimte laat voor teleurstelling.

De cijfers waren sterker dan de koersreactie doet vermoeden

Cerebras rapporteerde een kernomzet van $209.9 miljoen, een stijging van 103% op jaarbasis en boven de verwachting.

Kernomzet uit cloud en diensten steeg 287% naar $127.7 miljoen doordat implementaties bij OpenAI en het gebruik door klanten toenamen.

GAAP-omzet bedroeg $180.1 miljoen, onder de ongeveer $194 miljoen die Wall Street verwachtte.

Cerebras verhoogde ook de kernomzetprognose voor het hele jaar naar $880 miljoen-$890 miljoen en zei van plan te zijn de omzet in 2027 meer dan te verdrievoudigen.

Dat maakt de uitverkoop moeilijker te verklaren als een simpele tegenvaller qua cijfers.

Morgan Stanley maakte een vergelijkbaar punt na de eerdere koersdaling van Cerebras na de cijfers.

Analisten zeiden "niets in deze cijfers was teleurstellend", en stelden dat de prognoses van het management mogelijk conservatief blijken te zijn.

De nieuwste resultaten laten dezelfde spanning intact: klanten willen de technologie van Cerebras, maar beleggers willen steeds meer bewijs dat groei zich zal vertalen in betere winstgevendheid.

De sterke vraag naar AI zorgt voor margedruk

Het duidelijkste knelpunt is de brutomarge.

De kernbrutomarge daalde naar 40.6% van 46.5% in het eerste kwartaal. Cerebras zei dat het tijdelijk systemen terughuurt van cloudklanten om aan de inference-vraag te voldoen terwijl zijn eigen datacentercapaciteit online komt.

Dat bedient klanten eerder, maar maakt de huidige omzet duurder.

Het management verwacht dat de kernbrutomarge in het derde kwartaal verder zal dalen naar 38%-40% voordat die in Q4 aanzienlijk verbetert naarmate meer door Cerebras beheerde systemen beschikbaar komen.

Wedbush-analist Matt Bryson waarschuwde volgens MarketWatch dat Cerebras "bijna geen vraagrisico" droeg, maar dat verwachtingen door uitvoering zouden worden bepaald.

TD Cowen zei vergelijkbaar dat de marges onder druk zouden komen te staan doordat Cerebras de capaciteit agressief opschaalt.

Dat argument lijkt nu centraal. Cerebras heeft mogelijk meer vraag dan zijn huidige infrastructuur efficiënt aankan.

Voor beleggers die het aandeel volgen via investment apps is de vraag niet langer of klanten komen. Het is hoe snel Cerebras capaciteit kan toevoegen zonder te veel winstgevendheid weg te geven.

Een achterstand van $25 miljard verhoogt de verwachtingen nog verder

Cerebras sloot juni af met $25.4 miljard aan resterende prestatieverplichtingen, een enorme gecontracteerde omzetpijplijn voor een recent beursgenoteerd AI-bedrijf.

Toch merkte Barron’s op dat de backlog over het algemeen ongewijzigd was ten opzichte van het voorgaande kwartaal. Voor een aandeel dat vóór de cijfers al met bijna 12% was gestegen, hadden beleggers misschien een volgende grote stap omhoog gewild.

Het bedrijf heeft nog steeds krachtige groeimogelijkheden. Het heeft meer dan 600 megawatts aan datacentercapaciteit live of onder contract tot 2027, is van plan de productiecapaciteit dit jaar meer dan tienvoudig uit te breiden en rekent OpenAI, AWS, AMD en CrowdStrike tot zijn partners of klanten.

De balans is sterk na de IPO, met $8.6 billion aan kasmiddelen, restricted cash en short-term investments aan het einde van het kwartaal.

Maar de vraag is slechts de helft van de vergelijking. Cerebras heeft aangetoond dat zijn wafer-scale-architectuur grote AI-klanten kan aantrekken. Wat het nog niet heeft aangetoond, is dat explosieve vraag kan worden omgezet in explosieve winstgevendheid.