SoftBank stijgt 5% terwijl yen sterker wordt: waarom die combinatie ongewoon is

Het aandeel SoftBank steeg woensdag 5%, waarmee de rally van september werd voortgezet, zelfs toen de yen naar het hoogste peil in bijna zeven maanden steeg.

Het aandeel werd rond 10:15 JST verhandeld op ¥6,884, tegen ¥5,001 op September 3, een winst van bijna 38%.

De beweging is opmerkelijk omdat de waardering van SoftBank gekoppeld is aan buitenlandse technologie-activa zoals Arm en OpenAI.

Een sterkere yen drukt de yen-equivalente waarde van die holdings en roept vragen op over carry trades die high-beta-technologieblootstelling hebben ondersteund.

De AI-herwaardering van SoftBank overstemt de yen

Een scherpe herwaardering van SoftBank’s AI-blootstelling heeft de rally aangedreven.

De lancering van GPT-6 Astra door OpenAI hielp het enthousiasme voor Aziatische technologieaandelen nieuw leven in te blazen, terwijl koerswinsten bij Arm nog een extra rugwind gaven.

SoftBank steeg 11.8% on September 4, 11.2% on September 7 en 5.5% on September 8 voordat de stijging van woensdag.

SoftBank gedraagt zich meer als een houdstermaatschappij dan als een operationeel bedrijf.

De officiële cijfers toonden een nettovermogenswaarde van ¥72.3 trillion as of June 30, waarbij Arm voor ¥49.91 trillion van de aangepaste eigenvermogenswaarde zorgde. SoftBank is ook een van OpenAI’s belangrijkste backers geworden.

Als in dollars gedenomineerde activa minder snel stijgen dan de yen sterker wordt, kan hun waarde dalen wanneer die terugvertaald wordt naar de Japanse munteenheid.

Momenteel kijken beleggers door die waardedruk heen omdat ze geloven dat Astra en Arm de AI-waarde van SoftBank sneller verhogen dan de yen die verlaagt.

De yen-rally is serieus, maar geen risk-off-schok

De yen handelde rond ¥153.3 per dollar op woensdag na sterker te zijn geworden in de afgelopen week.

De verwachtingen voor nog een renteverhoging door de Bank of Japan zijn versneld. Volgens marktdata was de kans op een stijging in September gestegen van ongeveer 65% naar 98%, met een aanvullende stap tegen December die vrijwel is ingeprijsd.

Maar de reden waarom de yen sterker wordt, is van belang.

MUFG-strateeg Michael Wan schreef woensdag dat de beweging tot nu toe door binnenlandse Japanse factoren is gedreven. Hij voegde eraan toe dat opkomende markten en carry trades "zeer veerkrachtig" waren gebleven.

Dat onderscheid helpt verklaren waarom SoftBank naast de valuta kan stijgen.

Als beleggers yen kopen omdat ze hogere Japanse rentes of meer binnenlandse kapitaalrepatriëring verwachten, hoeven ze niet automatisch aandelen te verkopen.

Adam Turnquist van LPL Financial vertelde de Wall Street Journal dat een doorbraak onder ¥152 per dollar de yen-rally zou kunnen versnellen en meer shortdekking zou kunnen afdwingen.

Het gevaar begint als carry trades beginnen te breken

De yen wordt al lange tijd gebruikt als een goedkope fundingmunt.

Beleggers lenen yen en zetten dat geld in hoger renderende activa elders, waaronder US technology stocks. Wanneer de yen stijgt en de Japanse rentes oplopen, wordt die trade minder aantrekkelijk.

Een ongeordende unwind kan beleggers dwingen in dollars gewaardeerde activa te verkopen en yen te kopen om leningen terug te betalen, wat beide bewegingen versterkt.

Dat is van belang voor SoftBank omdat de waardering is gekoppeld aan hetzelfde AI-ecosysteem dat kwetsbaar kan zijn tijdens een deleveraging-shock.