Verhogen of afwachten? Fed‑besluit volgende week zet geloofwaardigheid van Kevin Warsh op de proef

Beleggers gaan de Federal Reserve‑vergadering van volgende week in met de sterkste verwachtingen voor een renteverhoging in maanden, nadat de inflatiecijfers van augustus lieten zien dat prijsdruk hardnekkig hoog blijft.

De Consumer Price Index die vrijdag werd gepubliceerd toonde dat de headline‑inflatie in augustus 0,4% steeg ten opzichte van juli en 3,4% op jaarbasis.

Beide cijfers lagen in lijn met de verwachtingen.

De meer gevolgd core‑CPI‑maatstaf, die volatiele voedsel‑ en energieprijzen buiten beschouwing laat, steeg in de maand met 0,3%, sneller dan de door economen verwachte 0,2%.

De kerninflatie was 2,4% hoger dan een jaar eerder, iets lager dan de 2,5% in juli en in lijn met de prognoses.

De maandelijkse versnelling in de onderliggende inflatie heeft de argumenten van beleidsmakers versterkt die stellen dat de Fed de rente moet verhogen in plaats van te wachten tot de inflatie verder afkoelt.

De nieuwste inflatiecijfers volgden op een stevig banenrapport over augustus dat de verwachtingen voor een strakker monetair beleid al had opgevoerd.

Ook PPI‑data die donderdag werden vrijgegeven vergrootten de waarschijnlijkheid van een verhoging.

Handelaren in federal‑funds‑futures zien nu volgens de FedWatch‑indicator van CME Group ongeveer 85% à 90% kans op een renteverhoging van een kwart procentpunt bij de vergadering van volgende week.

De centrale bank hanteert sinds januari een beleidsrente tussen 3,5% en 3,75%.

Core‑diensten voeden inflatiezorgen

Een van de zorgwekkendere onderdelen van het vrijdagrapport voor de Fed was de sterkte van de diensteninflatie.

De zogenaamde “supercore”‑maatstaf, die energie en huurdiensten uitsluit, steeg in augustus met 0,5% en was 3% hoger dan een jaar eerder.

Hoewel de Fed deze maatstaf niet formeel target, volgen sommige beleidsmakers en beleggers hem nauw omdat hij bedoeld is om onderliggende prijsdruk vast te leggen die minder direct door volatiele goederen‑ of energieprijzen wordt beïnvloed.

De stijging in augustus gaf markten daarom nog een reden om de kans op een renteverhoging opnieuw in te schatten.

Jon Butcher, senior US‑econoom bij Aberdeen, zei dat de toename in de maandelijkse kerninflatie het belangrijkste obstakel voor een stap in september zou kunnen wegnemen.

“Een renteverhoging van de Federal Reserve volgende week lijkt nu zeer waarschijnlijk. De CPI‑data van vandaag toonden een herversnelling van kernprijzen in augustus, met een boven‑consensus stijging van 0,3% maand op maand. Dat verwijderde het voornaamste bezwaar tegen een stijging van de fed funds‑rente volgende week: die prijsgegevens lieten een desinflatoire trend zien,” zei hij.

De inflatiecijfers vallen ook in een bijzonder gevoelig tijdsvenster voor beleidsmakers, waarbij energieprijzen een extra onzekerheidsfactor toevoegen.

“We hebben de afgelopen weken een verdeeld FOMC gezien, met sommige leden die nu om verhogingen vroegen, terwijl anderen suggereerden dat ze zouden stemmen om op ‘hold’ te blijven tenzij opwaartse inflatierisico’s zich zouden materialiseren. Zoals het er vandaag voorstaat, suggereren de inflatiecijfers dat die opwaartse risico’s zich manifesteren. En met olieprijzen boven $100 per vat en geen einde aan het conflict in het Midden‑Oosten op korte termijn in zicht, blijven de inflatierisico’s duidelijk naar boven gekanteld,” voegde Butcher toe.

Markten bereiden zich voor op een renteverhoging

De financiële markten leken het vooruitzicht op strakker monetair beleid te absorberen zonder een grote uitverkoop op aandelenmarkten.

Amerikaanse aandelen gingen hoger na de CPI‑publicatie, terwijl de Treasury‑rendementen grotendeels stabiel bleven.

Het rendement op de tweejarige Treasury, dat bijzonder gevoelig is voor verwachtingen over het Fed‑beleid, raakte desondanks het hoogste niveau sinds juli 2024.

Hoewel de stijging een positieve reactie op dalende olieprijzen was, suggereerde het ook dat beleggers in toenemende mate een renteverhoging inprijzen zonder dit als een directe bedreiging voor de bredere economie te zien.

De belangrijkere vraag is nu wellicht hoe ver de Fed bereid is te gaan na een eerste verhoging.

“Het debat is snel verschoven van de vraag of de Fed zal verhogen naar de belangrijkere vraag hoeveel verhogingen deze cyclus uiteindelijk vereist,” zei Seema Shah, hoofd global strategy bij Principal Asset Management.

“Wij verwachten niet dat de Fed met één maatregel klaar is. Dit gaat niet langer alleen om het fijnregelen van de economie. Na een halve eeuw van boven‑doel inflatie zullen beleidsmakers waarschijnlijk concluderen dat meer dan één verhoging nodig is om prijsstabiliteit te herstellen.”

Dat zou een significante verandering in het marktnarratief betekenen.

Beleggers hadden eerder gefocust op de mogelijkheid dat de Fed de rente ongewijzigd zou laten als de inflatie zou blijven afkoelen.

De cijfers van augustus dagen die veronderstelling uit.

Warsh krijgt een test van zijn geloofwaardigheid

De beleidsbeslissing vormt ook een belangrijke toets voor de nieuwe Fed‑voorzitter Kevin Warsh, wiens aanpak ten aanzien van inflatie al veel kritiek heeft aangetrokken.

Warsh heeft zich publiekelijk nog niet vastgelegd op een specifieke rentebeslissing voor de vergadering van 15–16 september.

Maar hij heeft herhaaldelijk aangegeven dat de Fed de rente zou moeten verhogen als de inflatie niet voldoende zou afkoelen.

Op de jaarlijkse Fed‑conferentie in Jackson Hole vorige maand probeerde Warsh zijn inzet te onderstrepen om de inflatie terug te brengen naar het 2%-doel van de centrale bank.

“Dit is mijn norm: we moeten er zeker van zijn dat de onderliggende inflatie duidelijk en met voldoende snelheid naar ons doel beweegt,” zei hij. “Anders hebben we werk te doen.”

De verklaring was bewust breed geformuleerd, zodat Warsh ruimte had om te reageren op binnenkomende data.

Het nieuwste CPI‑rapport maakt die flexibiliteit moeilijker te behouden.

De uitdaging voor Warsh is niet alleen beslissen of hij de rente moet verhogen.

Hij zal ook consensus moeten vormen onder beleidsmakers en beleggers een duidelijke verklaring moeten geven voor de beslissing.

Bij de Fed‑vergadering in juli hield de centrale bank de rente ongewijzigd, maar Warshs toelichting verduidelijkte niet volledig hoe hij zijn toezegging om de inflatie terug naar het doel te brengen wilde waarmaken.

Dat droeg bij aan onzekerheid over het toekomstige beleidsverloop.

Een verhoging volgende week zou daarom kunnen helpen een duidelijkere beleidsrichting te vestigen.

Als er niet wordt opgetreden, kan dat beleggers juist doen twijfelen aan hoe serieus de nieuwe voorzitter bereid is te reageren op hardnekkige inflatie.

“Na de PPI‑ en CPI‑data van augustus — en wat geen desinflatie‑vriendelijke PCE voor de Fed zal zijn — zou het voor de Fed om niet te verhogen bij de volgende vergadering een klap voor haar eigen geloofwaardigheid zijn, gezien de duidelijke prijsdynamiek na opmerkingen van Fed‑voorzitter Kevin Warsh in Jackson Hole en andere retoriek van zowel haviken als duiven binnen de centrale bank daarna,” zei Joseph Brusuelas, chief economist bij RSM US.

Fed blijft verdeeld over inflatievooruitzicht

Er is al een groep beleidsmakers die betoogt dat de rente nog niet restrictief genoeg is om de inflatie terug naar 2% te brengen.

Hun redenering is dat hogere rentes niet alleen de vraag verminderen maar ook voorkomen dat inflatieverwachtingen verankering verliezen.

De tegenovergestelde zienswijze is dat de inflatie in de tweede helft van het jaar natuurlijk zou afnemen, waardoor de Fed geduld kan betrachten.

John C. Williams, president van de Federal Reserve Bank of New York en vice‑voorzitter van het beleidscomité, heeft betoogd dat het monetaire beleid zich momenteel in een “goede positie” bevindt.

Williams heeft echter ook aangegeven dat hij hogere rentes zou steunen als de binnenkomende data geen voortgezet herstel van de inflatie laten zien.

Christopher Waller, een andere Fed‑governor, zei eveneens dat hij geneigd was de rente ongewijzigd te laten volgende week als de inflatie bleef afkoelen.

De cijfers van augustus hebben die positie gecompliceerd.

Spanningen met Trump verhogen de inzet

Een renteverhoging zou ook politieke implicaties hebben.

De beslissing valt slechts enkele maanden voor de verkiezingen en kan de spanningen tussen de Fed en president Donald Trump opvoeren, die herhaaldelijk heeft aangedrongen op lagere leenkosten.

Vorige week dreigde Trump een breed onderdeel van de Amerikaanse handel stil te leggen tenzij de Fed de rente zou verlagen.

Een renteverhoging zou in precies de tegenovergestelde richting werken.

Voor huishoudens is de timing bijzonder lastig.

Consumenten worden al geconfronteerd met hoge prijzen, verhoogde leenkosten en het risico op een nieuwe inflatiegolf gerelateerd aan energie nu het Iran‑conflict de olieprijzen opdrijft.

“Aanhoudend hoge prijzen wegen vooral zwaar op huishoudens met midden‑ en lage inkomens, van wie velen moeite hebben om in de basisbehoeften te voorzien,” zei Mark Hamrick, econoom en oprichter van The Hamrick Brief, in een eerder CNBC‑bericht.

De Fed staat daarom voor een moeilijke afweging: renteverhogingen kunnen extra druk op kredietnemers en huishoudens zetten, terwijl het aanhouden van het huidige niveau de inflatie langer boven het doel kan laten volharden.

Departement van Financiën en Fed wijken uiteen in doelen

Het beleidsdebat wordt verder bemoeilijkt door pogingen van de Trump‑regering om leenkosten via de Treasury‑markt te verlagen.

Treasury‑secretaris Scott Bessent heeft de afgelopen weken geprobeerd de langlopende Treasury‑rendementen omlaag te drukken, onder meer via Treasury‑buybacks.

De strategie heeft beperkt succes gehad; het tienjarige Treasuryrendement noteert net onder 5%.

Dat schept een schijnbare spanning tussen het verlangen van het ministerie om lange termijn financieringskosten te beheersen en de potentiële beweging van de Fed richting hogere korte termijn tarieven.

Bessent heeft suggesties van een confrontatie met Warsh van de hand gewezen.

“Ze willen Scott Bessent tegenover Kevin Warsh zetten — dat was onzin,” zei Bessent in een interview met Steve Bannon deze week.

“Kevin en ik kennen elkaar al 20 jaar. Denken dat ik niet weet wat de voorzitter van de Fed denkt is absurd.”

Toch is het contrast in beleidsdoelen moeilijk te negeren.

Het ministerie wil de financieringskosten binnen de perken houden, terwijl de primaire verantwoordelijkheid van de Fed is prijsstabiliteit te herstellen.