Iran-spenninger og oljeprishopp ryster kreditt i fremvoksende markeder

Økt geopolitisk risiko, som følge av fornyet militær aktivitet i Iran, har rammet kredittmarkedet i fremvoksende økonomier (EM) hardt på grunn av et bredt risikoaversjonsmiljø og et hopp i energiprisene, ifølge en fersk rapport fra ING Group. 

Spesifikt opplever suverene utstedere i Gulf Cooperation Council (GCC) press som følge av den økte regionale ustabiliteten, hevdet rapporten.

Nylige hendelser i Midtøsten har drevet energiprisene kraftig opp, med Brent som steg til over $85 per fat fra under $70 i midten av februar og $60 i slutten av desember.

Oljeprishopp deler eksportører og importører i fremvoksende økonomier

Denne divergensen har konsekvenser for suverene land i fremvoksende økonomier, særlig store energiimportører som sannsynligvis vil møte høyere inflasjon og svekkede eksterne balanser.

Land i Sentral- og Øst-Europa — inkludert Nord-Makedonia, Serbia, Ungarn og Tyrkia — er blant dem med betydelig eksponering.

Det samme gjelder afrikanske frontier-suverene som Zambia og Senegal, samt latinamerikanske økonomier inkludert Panama og El Salvador.

Pakistan faller også i denne kategorien på grunn av sitt store energiunderskudd.

Disse landene er spesielt sårbare for endringer i energiprisene og leveringsforhold, ifølge James Wilson, strateg for suverene fremvoksende markeder i ING Group, i en fersk rapport.

«Den andre siden av denne dynamikken er naturligvis at oljeeksportører generelt burde dra nytte av prisoppgangen,» sa Wilson. 

Oman, Kuwait og Qatar har generelt et betydelig netto drivstoffoverskudd, over 30 % av BNP.

Sikkerhetsrisikoene i regionen for disse landene vil imidlertid trolig oppveie de økonomiske fordelene ved høyere oljepriser.

Som en følge av dette vil investorer trolig se oljeeksportører utenfor den umiddelbare regionen som potensielle vinnere av høyere oljepriser, la Wilson til.

Dette inkluderer afrikanske land som Angola, Gabon og Nigeria, samt Kasakhstan i Sentral-Asia.

GCC: regional påvirkning varierer; stemningen svekkes

I GCC-landgruppen har den typiske korrelasjonen mellom oljepriser og suverent risikopåslag nylig svekket seg. 

Til tross for oljeprishoppet har GCC-landenes suverene spreader utvidet seg sammenlignet med land med Investment Grade, ifølge rapporten. 

Denne divergensen skjer på bakgrunn av regionale spenninger, inkludert Irans gjengjeldelsesaksjoner mot militærbaser og olje-/raffineringsanlegg i hele GCC, noe som også øker bekymringen for sikkerheten til tanktrafikk og følgelig eksportveier.

Virkningsgraden er ikke ensartet innen GCC. Bahrain er mest kredittutsatt på grunn av et mye svakere regnskap og forverrede fundamentale forhold, i skarp kontrast til Omans bedrede posisjon og tilbakevending til investment grade-rating i fjor.

Oman er regionens mest åpenlyst nøytrale land og har bedt om nedtrapping til tross for å ha blitt utsatt for droneangrep.

Det virker mindre avhengig av Hormuzstredet for eksport enn Qatar, som er sterkt avhengig av stredet for LNG, bemerket Wilson.

I mellomtiden står UAE overfor betydelige økonomiske konsekvenser, primært gjennom forstyrrelser i sine nøkkelsektorer: turisme, reiseliv og transit. 

Disse utfordringene forsterkes av en vanskelig periode for landets obligasjoner denominert i hard valuta, som følge av utrangeringen fra JP Morgans EMBI-obligasjonsindekser.

Denne utrangeringen skyldes imidlertid i praksis at UAE har "graduert" fra status som fremvoksende marked.

Hovedrisikoen for Saudi-Arabia er forstyrrelser i energiinfrastrukturen; landet er imidlertid delvis skjermet av mulige alternative eksportveier gjennom Rødehavet, bemerket Wilson.

Risk-off-sentiment kan snu den forbedrede stemningen for fremvoksende markeder

Globalt utfordrer en sterk dollar, høyere avkastning og risk-off-sentiment kredittmarkedene i fremvoksende økonomier. 

Mens virkningen avhenger av militæraksjonens varighet og alvorlighetsgrad, kommer disse utviklingene etter et år med forbedret investorstemning mot EM.

«Vi har sett brede kapitalinnstrømninger til EM-aktiva siden 'Liberation Day' i fjor, inkludert sterke porteføljer generelt mot EM-gjeld på tvers av regioner ved inngangen til året,» la Wilson til. 

Det sterke momentumet i primære utstedelser har forståelig nok avtatt nylig.

Dessuten utgjør en mer vedvarende reversering av disse innstrømmingene til EM en risiko, særlig hvis den innledende positive konsensusen rundt aktivaklassen ved begynnelsen av året endrer seg.

Den brede innstrammingen for EM-kreditt har presset spreadnivåene nær rekordlave nivåer, betydelig tettere enn langsiktige gjennomsnitt på tvers av alle ratingkategorier før den siste volatiliteten, ifølge rapporten. 

Selv om det siste salget har vært relativt ryddig, er det bare en mindre svingning i det langsiktige bildet, ifølge Wilson. 

Skulle konflikten eskalere og global forstyrrelse fortsette, forventer vi en bredere utvidelse av spreadene fra dagens nivåer.

Spesifikt kan Single-B-spreader for høy-beta frontier-land møte betydelig risiko, la han til.