Krisen i Hormuzstredet holder markedene på kanten når våpenhvilefristen nærmer seg

Femti dager inn i en krig som har omskrevet reglene for global energi, har Hormuzstredet allerede vært åpent og stengt tre ganger.

Siste åpning varte i under 24 timer. Våpenhvilen utløper onsdag.

Og de som faktisk transporterer olje verden rundt, er langt mer bekymret enn dem som handler den.

Hvordan en farled ble et våpen

Da krigen begynte 28. februar, oppdaget Iran raskt at dets største våpen ikke var en drone eller en rakett, men en farled.

Iran stengte Hormuzstredet for all utenlandsk skipsfart, noe som siden er omtalt som den største forstyrrelsen i oljeleveransene i registrert historie.

Tankskiptrafikken, som i starten falt med rundt 70 %, falt til nær null i løpet av dager. Omtrent 2 000 skip og 20 000 sjøfolk ble sittende fast rundt flaskehalsen, med nesten 21 milliarder liter olje.

IRGC sendte advarsler via radio til alle fartøy i området: ingen skip har lov til å passere.

USA innledet en luftkampanje for å gjenåpne stredet 19. mars. Det endret svært lite.

I slutten av mars truet Trump med å ødelegge Irans infrastruktur fullstendig hvis Iran ikke gjenåpnet farleden.

Tidlig i april ble det oppnådd en delvis våpenhvile, men Iran brukte pausen til ikke å gjenåpne stredet fullt ut; i stedet krevde de bompenger på over én million dollar per skip.

Åpningen som varte én ettermiddag

Den 7. april inngikk Trump en to ukers våpenhvileavtale i bytte mot at Iran fullt ut gjenåpnet stredet. Irans utenriksminister bekreftet det 17. april og erklærte farleden "fullstendig åpen."

Markedene gikk straks i eufori.

Olje falt 10–12 %. Aksjene steg kraftig. Trump postet et feirende "Thank you!" på Truth Social.

Og lørdag morgen skjøt iranske patruljebåter mot tankskip som forsøkte å passere.

Men det som betyr noe, er hva som skjedde i mellomtiden.

Fredag kveld bekreftet Trump offentlig at USAs sjøblokade av iranske havner ville bli opprettholdt uavhengig av enhver våpenhvile. Fra Teherans perspektiv gjorde den uttalelsen gjenåpningen meningsløs.

Iran hadde tilbudt stredet som en gest knyttet til den parallelle våpenhvilen mellom Israel og Libanon, ikke som en ubetinget innrømmelse. Da USA signaliserte at de tok imot gesten uten å gi noe til gjengjeld, snudde Iran kursen i løpet av noen timer.

Stredet stengte igjen. Våpenhvilen utløper nå om tre dager. Det finnes ingen bekreftet andre runde med forhandlinger. Iran har ikke gått med på å returnere til forhandlingsbordet.

Årsaken til fastlåstheten

Stredet er pressmiddelet. Atomprogrammet er den egentlige saken, og det er der forhandlingene stadig bryter sammen.

I Islamabad førte 21 timer med direkte forhandlinger mellom en 300-medlems amerikansk delegasjon ledet av JD Vance, Witkoff og Kushner og et 70-medlems iransk team til ingenting.

Forhandlingene kollapset fordi Iran avviste USAs «røde linjer»: et komplett slutt på urananrikning, demontering av alle større anrikningsanlegg, og overføring av landets lager av høyanriket uran til USA.

Iran innehar for tiden rundt 400 kilogram 60 % anriket uran, farlig nært våpenkvalitet. Trump hevdet at Iran hadde gått med på å overgi det.

Problemet her er ikke et spørsmål om forhandlingsteknikk. Det er at disse to posisjonene ikke lar seg dele i to.

Iran så at atomavtalen fra 2015 ble revet opp av Trump selv i 2018, så selv om Teheran signerte noe om anrikning, er troverdigheten i at USA ville overholde det under en fremtidig administrasjon nær null. Den historien sitter i alle iranske vurderinger ved bordet.

Det som gjør situasjonen mer uforutsigbar, er hva som skjer internt i Iran.

Med IRGC som nå den dominerende makten etter Khameneis død, har hardlinerstemmer som krever at Iran trekker seg fra Ikke-spredningsavtalen og forfølger et direkte atomvåpen, blitt høyere og mer offentlige enn noen gang i den islamske republikks historie.

Irans utenriksdepartement sender diplomatiske signaler utad, mens hardlinere hjemme krever det motsatte.

Dette er en regjering genuint revet mellom økonomisk overlevelse og ideologisk identitet, og de blandede signalene om stredet er det ytre symptomet på den interne konflikten.

Trump har offentlig bemerket at han ser en «splittelse» innenfor den iranske regjeringen. Han har rett, selv om den splittelsen gjør en avtale vanskeligere å få på plass, ikke enklere.

Hva markedet tar farlig feil av

Etter at Russland invaderte Ukraina i 2022 nådde oljefutures 130 dollar per fat da omtrent to til tre millioner fat per dag var i fare.

Hormuzstredet frakter om lag 20 millioner fat daglig. Futures denne uken falt under 90 dollar på en diplomatisk kunngjøring som varte i mindre enn én ettermiddag.

Markedet prissetter ikke konflikten. Det prissetter Trumps innlegg på sosiale medier, og handelsalgoritmer gjør resten. Selv i beste fall tar normalisering måneder.

Miner må ryddes. Forsikringspremiene vil ikke falle før rederiene mener passasjen er virkelig trygg. Produksjonsinfrastrukturen i Gulfstatene har fått skader som ikke kan kartlegges før bombingen stopper for godt.

COVID-sammenligningen er ubehagelig, men korrekt.

Markedene spratt tilbake våren 2020 mens forsyningskjedene brøt sammen i det stille, og bakrusen kom 12–18 måneder senere da inflasjonen tvang Fed til å slå tilbake med den kraftigste rentehevingssyklusen på fire tiår.

Resultatsesongen for 2. kvartal i juli er hvor denne energiforstyrrelsen endelig vil vises i resultatregnskapet.

De mest robuste posisjonene tilhører amerikanske skiferprodusenter uten eksponering mot Hormuz og amerikanske LNG-eksportører som sikrer seg langsiktige europeiske kontrakter.

Det som ikke overlever en mislykket onsdag, er antakelsen — innebygd i rekordhøy aksjeverdsettelse — at dette løser seg raskt. De som faktisk transporterer olje verden rundt, har sagt dette i flere uker.