Fed-valget Warsh argumenterer for å krympe balansen

Kevin Warsh, nominert av president Donald Trump for å lede Federal Reserve, sa til lovgivere tirsdag at han ville samarbeide med det amerikanske finansdepartementet for å redusere sentralbankens balanse, og skisserte hva som kan bli et langsiktig skifte i pengepolitisk strategi.

Under høringen i Senatet la Warsh vekt på at koordinering mellom finans- og pengepolitiske myndigheter er avgjørende for å nå dette målet.

«I samarbeid med finansministeren må vi finne en måte vi kan ta balansen og gjøre den mindre på,» sa han som del av sin forklaring for å etterfølge nåværende Fed-styreleder Jerome Powell.

Warsh retter søkelys mot store Fed-beholdninger

Warshs holdning gjenspeiler bredere bekymringer rundt størrelsen og virkningen av Feds balanse, som har økt betydelig siden den globale finanskrisen.

«Den store balansen har blitt en ordinær, tilbakevendende kraft» og «har vært ganske uhjelpsom, og er en del av grunnen til at Fed er involvert i politikk,» sa Warsh. Hvis Feds beholdninger var mindre, «tror jeg rentene kunne vært lavere, inflasjonen bedre, og økonomien sterkere,» la han til.

Feds balanse vokste fra under $1 trillion før finanskrisen 2007–2008 til en topp på $9 trillion i 2022, drevet av storskala kjøp av Treasury- og boliglånsobligasjoner for å stabilisere markedene og støtte økonomien i stressperioder.

Beholdningene ligger nå på om lag $6.7 trillion, med anslag fra New York Fed som antyder at de kan nå $10 trillion innen 2035 under dagens dynamikk.

Warsh argumenterte for at selv om slike tiltak kan ha vært berettiget under tidligere kriser, reiser fortsatt bruk av dem bekymringer om markedsforvrengning og Feds rolle i den bredere økonomien.

Han antydet også at store beholdninger kan tvinge sentralbanken til å holde kortsiktige renter høyere enn det som ellers ville vært nødvendig.

Gradvis tilnærming og koordinasjonsutfordringer

Til tross for kritikken av dagens rammeverk ga Warsh ikke detaljerte skritt for å redusere balansen. I stedet understreket han en forsiktig og transparent tilnærming.

Han sa at ethvert forsøk på å krympe beholdningene ville bli kommunisert tydelig og gjennomført «sakte og gjennomtenkt.»

Markedsaktører bemerket at mekanismene for koordinering mellom Fed og finansdepartementet fortsatt er uklare. Derek Tang, analytiker i LH Meyer, sa han tror «Warsh ønsker at Treasury og Fed skal kommunisere tydeligere til hverandre hva deres respektive planer» er for gjeldsutstedelse.

Andre foreslo at direkte salg av eiendeler kanskje ikke er en del av strategien. «Warsh virket å foreslå en gradvis tilnærming for å redusere balansen, noe som for meg tyder på at direkte salg av eiendeler er lite sannsynlig,» sa Gennadiy Goldberg, leder for US rates strategy i TD Securities, i en Reuters-rapport.

Debatt om risiko og policy-rammeverk

Warshs forslag kommer midt i en pågående debatt om rollen og risikoene ved en stor Fed-balanse. Mens mange beslutningstakere er komfortable med dagens nivåer—og viser til effektiv styring av renter og rikelig likviditet—hevder kritikere at store beholdninger kan forvrenge finansmarkedene og utsette Fed for politisk granskning.

Sentralbanken har også hatt tap knyttet til sine eiendeler, selv om disse ikke direkte påvirker dens operative kapasitet.

Et framvoksende rammeverk antyder at det å redusere regulatoriske likviditetskrav og oppmuntre til større bruk av sentralbankens fasiliteter kan redusere etterspørselen etter reserver, noe som lar Fed krympe balansen over tid.

Noen analytikere mener at en mindre balanse kan presse langsiktige renter opp, noe som potensielt gir Fed rom til å senke kortsiktige renter som respons.

John Williams bemerket nylig at slike dynamikker teoretisk sett kunne tillate lavere styringsrenter, men han advarte om at virkningen vil være vanskelig å forutsi.