Goldman justerer Fed-prognosen: er rentelindring lengre unna enn antatt?

Goldman Sachs har utsatt sin prognose for det første amerikanske rentekuttet, og sier at høyere energipriser og risikoen for mer vedvarende inflasjon knyttet til konflikten i Midtøsten trolig vil holde Federal Reserve forsiktig lenger.

Banken forventer nå at Fed gjennomfører sitt første rentekutt i desember 2026, senere enn den tidligere hadde anslått.

Endringen gjenspeiler en økende oppfatning på Wall Street om at stigende oljepriser kan forsinke framgangen i kampen mot inflasjonen, noe som etterlater beslutningstakere med mindre handlingsrom for lemping selv om veksten begynner å avkjøles.

Goldman utsetter sin prognose

I et forskningsnotat datert 8. mai skrev Goldman at gjennomslaget fra høyere energikostnader til kjerneprisene trolig vil holde inflasjonen fastere enn tidligere antatt.

Banken sa at kjerne-PCE-inflasjonen, Feds foretrukne underliggende måleindikator, nå sannsynligvis vil ligge nærmere 3 % enn 2 % store deler av dette året.

Det er viktig fordi Fed gjentatte ganger har understreket at de trenger større sikkerhet for at inflasjonen beveger seg bærekraftig tilbake mot målet før de kan begynne å senke lånekostnadene.

Hvis energiprisene forblir høye over en lengre periode, blir den vurderingen vanskeligere, spesielt hvis drivstoff- og transportkostnader begynner å spre seg bredere til prisene på varer og tjenester.

Goldmans oppdaterte vurdering antyder også at banken ser færre klare åpninger for at Fed kan snu i nærmeste tid.

I stedet for å forberede seg på tidligere lemping, har fokuset flyttet seg til hvor lenge rentene må forbli restriktive dersom inflasjonen viser seg å være mer vedvarende enn forventet.

Olje og inflasjon endrer utsiktene

Den umiddelbare årsaken bak den reviderte prognosen er konflikten i Midtøsten, som har uroet energimarkedene og holdt oljeprisene under oppadgående press.

Høyere råoljepriser fører ikke automatisk til et vedvarende inflasjonsproblem, men de kan gjøre Feds oppgave mer komplisert ved å løfte innsatskostnader og påvirke inflasjonsforventningene.

Goldmans syn er at dette energisjokket er betydelig nok til å endre pengepolitikkens bane.

Selv om arbeidsmarkedet mykner noe, synes banken å mene at inflasjonsrisikoene fortsatt kan dominere, noe som gjør det vanskeligere for sentralbanken å rettferdiggjøre et tidlig trekk mot lavere renter.

Det markerer en mer forsiktig holdning enn den investorene hadde håpet på tidligere i år.

Det samsvarer også med en bredere dreining blant store meglerhus, flere av dem har nylig redusert forventningene til antall Fed-kutt det kommende året, noen ser nå kun begrenset lemping og andre ingen i det hele tatt.

Markedene forblir også varsomme

Markedsprising peker i samme retning.

Futuresmarkedene antyder for øyeblikket at amerikanske renter sannsynligvis vil holde seg i området 3,50% til 3,75% frem til årsskiftet, noe som tyder på at investorer ikke forventer en rask vending mot en mer lempelig politikk.

Dette synet er blitt forsterket av Feds egen nylige kommunikasjon.

Beslutningstakere har signalisert at de fortsatt er opptatt av inflasjonsrisikoene, og ethvert fornyet press fra energi ville gjøre dem enda mindre tilbøyelige til å handle raskt.

For investorer betyr det at rentedebatten ikke lenger handler om når kutt starter, men om hva som kan tvinge Fed til å vente enda lenger.

Hva kan endre tidslinjen

Hovedfaktoren som kan endre Goldmans prognose ville være en kraftigere forverring i arbeidsmarkedet.

Banken sa at, forutsatt at sysselsettingsforholdene ikke svekkes betydelig neste år, forventer de at Fed vil gjennomføre to avsluttende kutt i 2027 ettersom kjerneinflasjonen beveger seg tilbake mot målet.

Inntil det skjer, vil argumentet for tålmodighet trolig dominere.

Goldman ser fortsatt ut til å tro at amerikanske renter etter hvert vil gå ned, men deres siste vurdering gjør det klart at veien tilbake til en mer lempelig politikk kan bli langsommere og mer sårbar for olje-drevne inflasjonssjokk enn tidligere antatt.