ING ser gull nær $5,000/oz ved årsskiftet til tross for nåværende svakhet

Gull har falt omtrent 12% siden Iran-konflikten begynte, i strid med sin tradisjonelle rolle som trygg havn. 

ING-strateg Ewa Manthey sier at salgspresset reflekterer makromotvind fra høyere oljepriser, sterkere renter og en sterkere dollar, men hun forventer at prisene fortsatt kan stige til $5,000 per ounce ved årsskiftet.

Gulls motintuitive fall

Gull blir vanligvis sett på som en sikring i krisetider, men siden utbruddet av Iran-krigen har det falt kraftig.

I følge ING Economics har metallet mistet rundt 12% siden slutten av februar, et bevegelser Manthey beskriver som «motintuitivt, men forklarlig.»

«Gulls appell som trygg havn pleier å fungere best i en finanskrise eller ved vekstsjokk – når reelle renter faller, og dollaren svekkes,» påpekte Manthey. 

Makromotvind

Federal Reserves beslutning om å la rentene være uendret i april la til ytterligere press.

Inflasjonen har igjen tatt seg opp siden krigen begynte, noe som svekker argumentet for rentelettelser på kort sikt. 

Manthey forklarte: «Reelle renter og dollaren forblir de viktigste begrensningene for gull. Et langvarig energisjokk kan skyve tilbake tidshorisonten for Fed-kutt.»

Fredagens amerikanske jobbdata viste fortsatt styrke i arbeidsmarkedet, med arbeidsledigheten stabil på 4,3%.

Det ga Fed liten grunn til å skynde seg med rentekutt, og forsterket narrativet om høyere renter over lengre tid som har presset bullion.

Fredssamtaler og geopolitisk risiko

Gull steg kortvarig forrige uke, men ga tilbake gevinstene etter at USAs president Donald Trump avviste Irans siste fredsforlag som «helt uakseptabelt». 

Manthey sa: «Bakslaget gjør at tidslinjen for våpenhvile forblir usikker og holder inflasjonsrisikoene høye – noe som forsterker narrativet om høyere renter over lengre tid som har presset gull gjennom hele konflikten.»

Hun la til at en varig løsning fortsatt er den viktigste katalysatoren for en vedvarende oppgang.

Inntil da vil gull sannsynligvis forbli fanget mellom geopolitisk usikkerhet og pengepolitiske motvinder.

Sentralbankenes etterspørsel

Til tross for kortsiktig svakhet fortsetter sentralbankene å gi strukturell støtte.

Kinas sentralbank la til 8.1 tonnes i april, og utvidet sin kjøpsrekke til 15 måneder på rad. 

Polen økte også reserver med 31 tonnes i 1. kvartal, mens Tyrkia var den største selgeren og kuttet beholdningen med 60 tonnes for å støtte valutalikviditeten.

Manthey understreket: «Diversifisering av reserver støtter fortsatt gull på mellomlang sikt, selv om enkelte sentralbanker selger for å styrke likviditeten.»

ETF-strømmer snur til positivt

Investorposisjoneringen endrer seg også.

Globale gull-ETF-er hadde $6.6 billion of inflows in April, reversing March outflows.

Europa ledet bevegelsen, som reflekterer bekymringer om eksponering mot en stengning av Hormuzstredet. 

Bidrag fra Asia og USA var omtrent en tredel av Europas i løpet av måneden, ifølge data fra World Gold Council.

Manthey sa: «ETF-strømmer følger Fed-forventningene tett – Fed-lettelser bør være en katalysator for fornyede innstrømninger i andre halvår.»

De vedvarende netto-long-posisjonene blant forvaltede midler på COMEX antyder et positivt syn blant investorer, selv om posisjoneringen ennå ikke anses som overdreven eller «crowded.»

Utsikter: konstruktive til tross for risiko

ING forblir konstruktiv på gull og projiserer at prisene kan klatre til $5,000 per ounce ved årsskiftet. 

Manthey advarte imidlertid om at risikoer vedvarer: «Den største nedsiderisikoen er et sammenbrudd i fredssamtalene som holder energiprisene høye og Fed på hold inn mot årsskiftet.»

På skrivende tidspunkt lå den mest handlede juni-gullkontrakten på COMEX på $4,729 per ounce, i det store og hele uendret fra forrige sluttkurs.