Intervju: IBJA-leder Kothari advarer – økt gullavgift rammer bryllup og øker smuggling

Indiske husholdninger står overfor «smertefullt dyre smykkeutgifter» denne bryllupssesongen etter en brå økning i gullavgiften — et tiltak utløst av et uttak på $38,5 milliarder fra valutareservene og som vekker frykt for gråmarkedstilførsel på nivå med FY14-toppene, advarer gullveteran Prithviraj Kothari.

Indias brå økning i importavgifter på gull kom på det verste tidspunktet, og kolliderer med høy etterspørsel i bryllups- og festivalperioden.

Tiltaket, som har som mål å styrke valutareservene som har falt fra $728,49 milliarder til $690 milliarder på bare ti uker, har umiddelbart økt smykkekostnadene og rystet gullhandelen.

Gull, som utgjør nær en tidel av Indias importregning, har blitt hovedfokus i nødtiltakene for betalingsbalansen.

Prithviraj Kothari — administrerende direktør i RiddiSiddhi Bullions Ltd., president i India Bullion and Jewellers Association og styreleder i Jain International Trade Organisation — er allment ansett som «Indias gullkonge», noe som gjør ham til en av de mest autoritative stemmene i Indias gullindustri.

For husholdningene er effekten umiddelbar. «Å importere gull for ₹1 lakh medfører nå ₹15 000 i avgift, opp fra ₹6 000 over natten,» sa Kothari til Invezz i et eksklusivt intervju.

Bransjereaksjonene har vært raske og delte.

Mens handelsorganisasjoner anerkjenner regjeringens intensjon, advarer mange om utilsiktede konsekvenser.

India Bullion and Jewellers Association (IBJA) frykter at smugling kan ta seg opp i stor skala, og gjentar tidligere episoder da høyere avgifter drev uoffisielle tilførsler på 150–200 tonn årlig.

«I stedet for å innføre kvantitative restriksjoner valgte finansdepartementet prisbaserte motvirkende tiltak som bevarer markedsfleksibilitet og forbrukervalg — en kalibrert, om enn grov, nødrespons for betalingsbalansen,» sa Kothari.

Nedenfor følger redigerte utdrag fra intervjuet:

Invezz: Hvordan vurderer du regjeringens begrunnelse for å heve importavgiftene på gull nå?

Prithviraj Kothari: Begrunnelsen er forsvarlig, men grov. Valutareservene falt fra et rekordnivå på $728,49 milliarder til $690 milliarder i løpet av om lag 10 uker — et uttak på $38,5 milliarder.

Gull alene sto for en slående tidel av Indias totale nasjonale importregning. I stedet for kvantitative restriksjoner valgte finansdepartementet prisbaserte motvirkende tiltak som bevarer markedsfleksibilitet og forbrukervalg — en kalibrert, om enn grov, nødrespons for betalingsbalansen, forsterket av oljeprispress drevet av Vest-Asia.

Invezz: Hvilke umiddelbare reaksjoner hører du fra gullhandlere og gullsmeder over hele India?

Prithviraj Kothari: Responsen fra handelsleddet var umiddelbar og delt. IBJA nasjonalsekretær Surendra Mehta anerkjente regjeringens intensjon, samtidig som han påpekte at avgiftsøkningen kan påvirke etterspørselen ettersom prisene allerede var høye.

En gullhandler tilknyttet en Mumbai-basert bank advarte om at gråmarkeder sannsynligvis vil reagere, siden insentivene for å bringe inn gull ulovlig er høye ved dagens prisnivå. All India Gem And Jewellery Domestic Council har advart om at avgiftsøkningen vil skade den ₹5 billioner store smykkeindustrien og, paradoksalt nok, oppmuntre til smugling.

Invezz: Hvor stor effekt vil denne avgiftsøkningen ha på forbrukeretterspørselen i den kommende bryllups- og festivalvseasonen?

Prithviraj Kothari: Med bryllupssesongen allerede i full gang og indiske husholdninger preget av kjøpsstemning i forbindelse med festivaler, kan den brå økningen gjøre at forbrukerne står overfor smertefullt dyre smykkeregninger.

Å importere gull for ₹1 trillion utløser nå ₹15 000 i avgift, opp fra ₹6 000 tidligere denne uken. Tunge brudesett kan vike for lettere smykker, festivalkjøp vil møte utsettelsespress, og aktivitet knyttet til smykkeinnbytte — som allerede står for over 40 % av enkelte forhandleres salg — vil intensiveres ytterligere.

Invezz: Hvilke risikoer ser du for Indias smykkeindustri dersom høyere avgifter vedvarer — særlig for små forhandlere?

Prithviraj Kothari: Eksportører møter nå bankgarantier på ₹2,8 millioner–3,0 millioner per kg avgiftsfritt gull fra nominerte byråer, noe som i betydelig grad binder opp arbeidskapital og kveler eksporten.

Historien er veiledende: i 2012 gikk handelsmenn til 13 dagers streik over en langt mindre økning, og kilder i markedet hevdet at industrien tapte over ₹180 milliarder på 12 dager. Store gullsmedkjeder som Titan og Kalyan, som rapporterte 41–42 % år-til-år inntektsvekst i tredje kvartal av FY26, har buffere til å absorbere sjokket — små forhandlere har det ikke.

Invezz: Hvordan kan denne politikken påvirke Indias posisjon som en av verdens største gullimportører?

Prithviraj Kothari: Indias strukturelle importavhengighet er ikke lett priselastisk. Selv om gullprisene steg fra $76 617 per kg til $99 825 per kg, en økning på 30 %, falt importvolumene bare 4,76 % til 721 tonn mens importverdien økte 24 % til $71,98 milliarder.

Avgiftsøkningen vil klemme marginalt diskresjonært kjøp, men er usannsynlig å frata India posisjonen som en ledende importør. Selv om høyere avgifter kan dempe etterspørselen, kan virkningen bli oppveid av en gjenoppblomstring av smugling, som hadde avtatt etter at India reduserte tollsatser midt i 2024.

Invezz: Hvordan vil dette tiltaket akselerere overgangen mot resirkulert gull og økt innenlandsk raffineringskapasitet?

Prithviraj Kothari: Nettoresirkuleringen i første kvartal 2026 var 31,2 tonn, opp 20 % år-til-år og 44 % kvartal-til-kvartal — selv før denne avgiftsøkningen. World Gold Councils økonometriske analyse viser at en 1 % økning i gullprisen øker resirkuleringen med 0,6 %.

Andelen gull doré av totale import har steget fra 7 % i 2013 til 22 %, noe som reflekterer vekst i innenlandsk raffinering. Den omarbeidede gullmonetiseringsordningen gjør det mulig for gullsmeder å fungere som innsamlings- og renhetstestingssentre, noe som kan støtte et mer organisert resirkuleringsøkosystem.

Invezz: Hva er IBJAs siste tall for Indias gullimport og resirkuleringsstrømmer, og hvordan sammenlignes de med tidligere avgiftssaker?

Prithviraj Kothari: I første kvartal 2026 økte samlet gulletterspørsel 10 % år-til-år til 151 tonn, med investeringsetterspørsel på 82 tonn som overgikk smykkedelene på 66 tonn, og etterspørselen etter barrer/mynter nådde det høyeste Q1-nivået siden 2013.

Indias gull-ETF forvaltningskapital økte 191 % år-til-år til ₹1,7 billioner, og India sto for 32 % av global ETF-etterspørsel i Q1. Sammenlignet med 2022-avgiftsperioden — da beslag økte 47 % til 3 502 kg og saker steg til 3 982 — antyder dagens makrooppsett lignende eller verre uformelle tilførsler, gitt at prisene er 30 % høyere.

Invezz: Har du estimater for uoffisielle tilførsler eller smuglingsvolumer under tidligere avgiftsøkninger, og hvilket utgangspunkt bør vi forvente denne gangen?

Prithviraj Kothari: Tidligere avgiftsepisoder er entydige. Da India økte avgiften fra 2 % til 10 % mellom 2012–13, økte antall beslagssaker fra 503 (FY12) til 2 450 (FY14) til 3 412 (FY15).

Etterretningsbyråer anslo 50 tonn smuglet inn i FY14; World Gold Council anslo 200 tonn — begge langt over beslagene på 1,45 tonn, noe som bekrefter at byråene kun fanger 1–2 % av de reelle strømmene.

2022-episoden med 15 % avgift drev beslagene opp 47 % til 3 502 kg. Med gullprisene nå 30 % høyere og Dubai-rutingen etablert på $16,5 milliarder, forventes uoffisielle tilførsler på 150–200 tonn årlig — som kan matche FY14-toppene — som utgangspunkt for denne syklusen.

Invezz: Hvilket råd vil du gi beslutningstakere for å balansere inntektsbehov og industriens bærekraft?

Prithviraj Kothari: Beslutningstakere må gå utover grove tollverktøy. Å heve importavgifter hindrer sjelden gullimport — det øker bare prisene, driver smugling og eskalerer eksportkostnader.

En mer bærekraftig ramme krever fire parallelle tiltak: reformer gullmonetiseringsordningen for å frigjøre Indias anslåtte 30 000 tonn husholdningsgull; fremme lavere karat som 18K og 14K for å redusere import med 20–30 %; frita eksportører fra bankgarantibelastningen på ₹2,8 millioner–3,0 millioner/kg som knuser MSMEs; og knytte 15 %-avgiften til spesifikke terskler for valutareserver for å gjenopprette planleggingsforutsigbarhet.

Invezz: Ser du for deg ytterligere regjeringsgrep — som høyere avgifter eller restriksjoner — hvis etterspørselen forblir sterk til tross for denne økningen?

Prithviraj Kothari: Eksperter frykter at regjeringen kan vurdere ytterligere tiltak hvis eksternt press forverres, inkludert flere skritt i retning av beskatning eller politikk rettet mot å redusere import.

En 3 % Integrated Goods and Services Tax (IGST) på gullimport tidligere presset aprilimportene til et nær‑30‑årig lavmål — og viser at regjeringen vil kombinere instrumenter samtidig.

Viktige utløsere ville være at rupien bryter ₹100 per dollar, at råolje stiger over $107 per fat, eller at CAD (nåværende betalingsbalanseunderskudd) utvides utover 1,5 % av BNP. En full tilbaketrekking før konflikten i Vest-Asia løses ser lite sannsynlig ut.