Globale gjeldsmarkeder svinger mellom krigsrisiko og fredsutsikter

Krigshandlingene i Iran rystet de globale obligasjonsmarkedene gjennom mai, og sendte statenes lånekostnader markant høyere før tegn til fremgang i fredsforhandlingene og svakere økonomiske data bidro til å reversere noen av bevegelsene.

De kraftige svingningene belyste investorers bekymringer rundt inflasjon, sentralbankpolitikk og økende offentlige gjeldsnivåer.

Selv om en varig slutt på konflikten kunne gi umiddelbar lettelse i obligasjonsmarkedene og redusere statenes lånekostnader, forblir investorene på vakt mot langsiktige økonomiske risikoer.

Treasury-markedet rammet av inflasjonsfrykt

Det amerikanske Treasury-markedet opplevde betydelig volatilitet i løpet av måneden.

Avkastningen på 30-årige amerikanske statsobligasjoner steg til rundt 5.2% den 20. mai, og nådde sitt høyeste nivå siden 2007 da konflikten med Iran økte presset på de globale gjeldsmarkedene.

Salget ble drevet av bekymringer om at fredssamtalene mellom USA og Iran sto i fare for å gå i stå.

Disse bekymringene presset oljeprisene over $110 per fat og la til grunnlaget for økt inflasjonsuro.

Sterke amerikanske inflasjonstall bidro også til oppgangen i rentene.

Oppgangen var ikke begrenset til USA.

Rentenivåene på statspapirer i Storbritannia og Japan klatret til flerårige topper i løpet av mai.

Noen japanske renter nådde rekordnivåer, mens Tysklands 10-årige statsrente berørte sitt høyeste nivå siden 2011.

Økonomisk avmatning støtter obligasjonsgjenoppretting

Obligasjonsmarkedene hentet seg senere inn igjen etter hvert som oljeprisene falt og diplomatiske utviklinger antydet fremgang i forhandlingene mellom Washington og Tehran.

Samtidig reduserte svakere økonomiske data, særlig fra Europa, forventningene om at sentralbankene måtte heve rentene aggressivt.

Data som ble publisert forrige uke viste at økonomisk aktivitet i eurosonen trakk seg sammen i sitt raskeste tempo på to og et halvt år i mai, ettersom høyere energikostnader tynget regionen.

USA skiller seg fra Europa

Til tross for en bredere gjenoppretting i obligasjonsmarkedene forble USA en relativ underpresterer i løpet av mai.

Avkastningen på 10-årige amerikanske statsobligasjoner økte med 6 basispunkter mellom 30. april og 29. mai.

Til sammenligning falt tyske 10-årsrenter med 6 basispunkter i samme periode.

Mens økonomisk svakhet i Europa reduserte forventningene om ytterligere rentehevinger, forble den amerikanske økonomien robust.

Den vedvarende styrken ble støttet av en investeringsboom innen kunstig intelligens.

Som et resultat avskaffet traderne forventningene om Fed-rente-kutt i år.

På et tidspunkt priset markedene kortvarig inn en full 25-basispunkters renteøkning innen desember.

Data som ble offentliggjort torsdag viste at Feds foretrukne inflasjonsmål steg 3.8% år-til-år i april, og markerte sitt raskeste tempo på tre år.

Rente- eller avkastningsspredningen mellom amerikanske og tyske 10-årige statsobligasjoner utvidet seg til 1.51 prosentpoeng, det høyeste nivået siden midten av 2025.

Britiske gilts møter nok en turbulent måned

The UK gilt market also experienced sharp volatility during May.

Renten på 30-årige britiske gilts steg til 5.87% i midten av mai, det høyeste nivået siden 1998.

Oppgangen reflekterte både det globale obligasjonssalget og bekymringer om at en etterfølger til den omstridte statsministeren Keir Starmer kunne føre en politikk med høyere offentlige utgifter.

Imidlertid steg britiske obligasjoner senere da forhåpningene om fred økte, innenlandske økonomiske data svekket seg, og ledende kandidat Andy Burnham lovet å opprettholde regjeringens finansregler.

Mellom 30. april og 29. mai falt 10-årsrentene på gilts med omtrent 21 basispunkter, og overgikk både amerikanske Treasuries og tyske obligasjoner.

Likevel forble rentene betydelig høyere enn før konflikten begynte.

Finanspolitiske bekymringer øker markeds-presset

Langsiktige statsobligasjoner ble hardest rammet under salget i midten av mai, noe som reflekterer bekymringer som strekker seg utover inflasjon alene.

Inflasjonsjusterte realrenter steg også både i USA og Europa, noe som indikerer økende investorbekymring rundt økonomiske og finanspolitiske forhold.

Analytikere i Bank of America uttalte at de mente en viktig årsak bak salget i Treasury-markedet var stadig forverrede finanspolitiske dynamikker.

Noen investorer uttrykte også bekymring for uavhengigheten til den nye Federal Reserve-lederen Kevin Warsh, som ble utnevnt av USAs president Donald Trump.

Kombinasjonen av inflasjonsrisiko, finanspolitiske bekymringer og usikkerhet rundt sentralbankpolitikken sørget for at obligasjonsmarkedene forble svært følsomme for utviklingen gjennom mai.