SpaceXs megautstedelse møter veggen: Morningstar ser et gap på 970 milliarder dollar

SpaceX forbereder seg på den typen børsdebut Wall Street sjelden får se: en planlagt 75 milliarder USD (ca. 733,5 milliarder kr) kapitalinnhenting, en Nasdaq-notering 12. juni, og et mål om en verdivurdering på $1.75 trillion.

Det er den typen tall som gjør en børsnotering til et spektakel, men akkurat idet roadshowet begynner, har Morningstar lagt et langt kaldere tall på bordet.

Morningstars anslag for SpaceXs reelle verdi er 780 milliarder USD (ca. 7,6 billioner kr), noe som etterlater et verdsettelsesgap på nærmere 970 milliarder USD (ca. 9,5 billioner kr).

SpaceX-IPO: Et gap på én billion dollar

Motsetningen er enkel å forstå.

SpaceX ønsker at offentlige investorer skal verdsette selskapet til $1.75 trillion. Morningstar sier det er verdt 780 milliarder USD (ca. 7,6 billioner kr).

Forskjellen er større enn markedsverdien til mange av verdens største børsnoterte selskaper.

Det 970 milliarder USD (ca. 9,5 billioner kr) gapet er det som gjør forskningsnotatet så slående, siden dette ikke er en beskjeden uenighet om en premie.

Det er et uavhengig analyseselskap som sier at markedet kan betale nesten dobbelt så mye som virksomheten er verdt i dag.

Kontrasten fremstår enda skarpere fordi entusiasmen i det private markedet allerede har vært intens.

SpaceX ble sist verdsatt til 1,5 billioner USD (ca. 15 billioner kr) på sekundærhandelsplattformen Forge Global.

IPO-målet ville løftet det tallet enda høyere, til tross for at selskapet fortsatt ber investorene påta seg risiko for en lang liste med fremtidige teknologier.

Morningstar-analytiker for aksjer Nicolas Owens uttrykte bekymringen klart.

“Vi mener selskapet har vært betydelig overvurdert, og investorer vil få muligheter til å kjøpe aksjen på mer attraktive nivåer etter børsnoteringen.”

Det betyr ikke at Morningstar kaller SpaceX et svakt selskap. Det betyr at de skiller mellom en god virksomhet og en god pris.

Les også: 5 ting du bør vite før du kjøper SpaceX-IPOen

Tre forretningsområder, tre spørsmålstegn

Morningstars forsiktighet kommer av hvordan SpaceX verdsettes på tvers av sine tre store pilarer.

Den første er kjernevirksomheten: oppskytinger og Starlink. Dette er den delen investorene forstår best.

SpaceX har forandret økonomien i oppskytinger med gjenbrukbare raketter, mens Starlink har blitt selskapets mest synlige forbruker- og tilkoblingsvirksomhet.

Owens' modell verdsetter oppskytings- og Starlink-virksomheten til om lag 611 milliarder USD (ca. 6 billioner kr), noe som er enormt etter enhver vanlig målestokk.

Men selv der ser Morningstar begrensninger. Starlink møter fortsatt teknologiske hinder, inkludert satellittkapasitet, nettverksprestasjon, spektrumregler og konkurranse i bredbåndsmarkedene.

Den andre pilaren er kunstig intelligens, inkludert xAI og Grok. Der blir historien mer spekulativ.

SpaceX har knyttet deler av sitt fremtidige budskap til maskinlæringsinfrastruktur og Musks bredere teknologiekosystem.

Morningstar avviser ikke muligheten fullt ut, og tildeler om lag 170 milliarder USD (ca. 1,7 billioner kr) til sannsynlighetsvektede utfall knyttet til AI-virksomheten.

Forsiktigheten ligger i at økonomien fortsatt er uklar. OpenAI, Anthropic og andre laboratorier konkurrerer allerede om talent, kunder, datakraft og kapital.

Owens var direkte på dette punktet: “Vi ser ikke Grok som et av de ledende AI-laboratoriene i dag.”

Den tredje pilaren er den mest futuristiske: orbitale datasentre. Ideen er dristig, og den passer Musks rykte for å få investorer til å se langt fram.

For Morningstar er nettopp det problemet. Rombasert databehandling er fortsatt uprøvd i kommersiell skala, og en vesentlig del av AI-verdsettelsen avhenger av teknologi som ennå ikke er bygget.

Les også: Hvordan investere i SpaceX før børsnoteringen i 2026

Kortvarig oppsving, langsiktig forsiktighet

Morningstar forutser ikke en umiddelbar fiasko; firmaet forventer at SpaceX-aksjene kan stige på kort sikt fordi IPO-floaten er begrenset og investorenes appetitt er stor.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup og J.P. Morgan er blant de store bankene som tilrettelegger avtalen. Deres deltakelse signaliserer at store institusjoner tar noteringen alvorlig.

Roadshowet starter 4. juni, med forventet handelsstart på Nasdaq 12. juni under tickeren SPCX.

SpaceX er heller ikke en typisk IPO-kandidat. Selskapet har en dominerende oppskytingsfranchise, et enormt satellittnettverk, en sterk følgerbase blant privatinvestorer og en av de mest gjenkjennelige gründerne i globalt næringsliv.

Men Owens advarer om at begeistringen rundt en historisk notering kan skape en dårlig sikkerhetsmargin.

Når den første etterspørselsbølgen avtar og markedet begynner å vurdere kvartalstall, kan aksjen måtte bevise at drømmen om $1.75 trillion er mer enn en Musk-premie.