Oracles rekordstore ordrebeholdning eksploderer – hvorfor er aksjen ned 50 %?

Oracle har en AI-backlog som de fleste programvareselskaper ville misunne, men Wall Street belønner ikke lenger bare backlog.

ORCL er under press ettersom investorer også fokuserer på kundekonsentrasjon, nødvendig kapitalutgifter og tidslinjen for å konvertere Oracles backlog til kontantstrøm.

Derfor har Oracles rekordstore 638 milliarder USD (ca. 6,2 billioner kr) i gjenværende ytelsesforpliktelser blitt mindre en seiersrunde og mer en stresstest for selskapets AI-satsing i skyen.

Oracle har den AI-backlogen optimistene ønsket

Det positive scenariet er fortsatt lett å se: Oracles inntekter i det regnskapsmessige fjerde kvartalet steg 21 % til 19,2 milliarder USD (ca. 187,8 milliarder kr), mens totale skyinntekter økte 47 % til 9,9 milliarder USD (ca. 96,8 milliarder kr).

Oracle Cloud Infrastructure-inntektene steg 93 % til $5.8 billion 5,8 milliarder USD (ca. 56,7 milliarder kr), noe som viser at etterspørselen etter kapasitet til AI-skyen ikke er teoretisk.

Backlogtallet var enda mer dramatisk.

Oracle sa at gjenværende ytelsesforpliktelser, eller kontrakterte inntekter som ennå ikke er inntektsført, økte med 85 milliarder USD (ca. 831,3 milliarder kr) fra kvartalet før til 638 milliarder USD (ca. 6,2 billioner kr), opp 363 % fra året før.

Selskapet sa også at mye av den nylige RPO-økningen kom fra store AI-kontrakter der kundene enten forskuddsbetalte for GPUer eller selv stilte maskinvare, noe som reduserer noe av Oracles kapitalbelastning.

Men markedet er fokusert på den andre siden av samme ligning.

Jacob Bourne, analytiker i eMarketer, sa til Reuters at «etterspørselen er reell» ettersom inntektene fra skyinfrastruktur og backlog vokser raskt.

Hans advarsel var at finansieringsspørsmålet blir vanskeligere ettersom kapitalutgiftene ligger over estimatene og fri kontantstrøm forblir negativ.

Eksponering mot OpenAI er nå det ubehagelige spørsmålet

Den største bekymringen er ikke at Oracle mangler etterspørsel, men at etterspørselen kan være for konsentrert.

Analytikere i Bank of America har estimert at mer enn halvparten av Oracles 638 milliarder USD (ca. 6,2 billioner kr) i RPO er knyttet til OpenAI.

Det gjør at backloggen framstår mindre som en fullt diversifisert skyordre‑bok og mer som en stor satsning på én kundes evne til å fortsette å finansiere aggressiv AI‑utvidelse.

Det gjør ikke eksponeringen automatisk dårlig.

OpenAI er et av verdens viktigste AI-selskaper, og et tett forhold til dem gir Oracle en plass i sentrum av infrastrukturutbyggingen.

Problemet er omfanget: Hvis en stor del av Oracles framtidige vekst avhenger av en kunde som fortsatt bruker mye og er avhengig av ekstern kapital, vil investorene naturlig spørre hvor sikre disse forpliktelsene er.

Derfor har RPO blitt et så omstridt tall.

Wall Street Journal bemerket at det å signere en kontrakt i 12-sifret størrelse er én ting, men å få inn pengene er noe annet.

MarketWatch rammet også inn hoveddebatten rundt hvorvidt Oracle kan konvertere sin AI-backlog til inntekter som er inntektsført, og siterte Jefferies-analytiker Brent Thills fokus på backlog-konvertering etter den siste resultatrapporten.

Wall Street liker fortsatt Oracle, men frykter kostnadene ved vekst

Oracles kursfall har ikke drept kjøpscaset. Aksjen brøt nylig en ni dager lang tapsrekke, men var fortsatt ned 56,2 % fra sitt rekordnivå i september 2025.

Ifølge markedsdata vurderer 84 % av analytikerne Oracle som et kjøp, det høyeste godkjenningsnivået siden 2011, med et gjennomsnittlig kursmål på $254.84.

Siti Panigrahi i Mizuho ser fortsatt Oracle som en langsiktig AI-vinner, med kursmål $320, selv om finansiering og gjeld fortsatt er en del av bekymringen.

Bjørnene har også et klart argument ettersom Oracle forventer kapitalutgifter for regnskapsåret 2027 på opptil 95 milliarder USD (ca. 929,1 milliarder kr), over de 67,7 milliarder USD (ca. 661,7 milliarder kr) analytikerne ventet, og planlegger å hente nær 40 milliarder USD (ca. 391,2 milliarder kr) gjennom gjelds- og egenkapitalfinansiering.

CFO Hilary Maxson sa at 70 milliarder USD (ca. 684,6 milliarder kr) av utgiftene ville være Oracles egne, mens ytterligere 20 milliarder USD (ca. 195,6 milliarder kr) til 25 milliarder USD (ca. 244,5 milliarder kr) forventes å bli tilbakebetalt av kundene.

Dan Ives i Wedbush fanget markedets ubehag i en note sitert av Sherwood, og uttalte at det å ta opp mer gjeld «ikke er et trekk Street ønsker å se.»