Amazon vs Microsoft vs Google: Hvem vinner AI-skykappløpet etter kvartalstallene?

Da Alphabet GOOGL la frem sine kvartalstall forrige uke, ble den raske veksten i Google Cloud‑inntektene sett på som et presspunkt for Microsoft og Amazon, som skulle offentliggjøre sine resultater denne uken.

I store deler av de siste to årene har investorer diskutert om Google Cloud kunne utgjøre en reell utfordring for Microsoft Azure og Amazon Web Services etter hvert som kunstig intelligens endret virksomhetenes teknologiinvesteringer.

I stedet for å avdekke en klar vinner viste den siste kvartalssesongen at hver av de tre hyperskalerne styrker sin posisjon på ulike måter.

Google Cloud vokser raskest, Microsoft viser fortsatt bemerkelsesverdig motstandskraft til tross for intens konkurranse, mens Amazon Web Services fortsatt er bransjens profittmotor med sin sterkeste ekspansjon på mer enn fire år.

Utover veksttallene svarte resultatene fra alle tre selskapene også på et større spørsmål: at massive AI‑investeringer genererer tilstrekkelig etterspørsel til å rettferdiggjøre utgiftene.

Google Clouds vekst var sterkest

Alphabet fyrte av startskuddet forrige uke med et av de sterkeste kvartalene for cloud‑virksomheten i selskapets historie.

Google Cloud‑inntektene økte 82 % år‑over‑år til $24.8 billion i kvartalet som endte i juni, langt foran analytikernes forventninger på rundt 64 % vekst, ifølge LSEG.

Resultatet styrket fortellingen om at Google Cloud har vokst raskere enn både Microsoft Azure og AWS de siste kvartalene, og ga håp om at det gradvis tok markedsandeler.

Etterspørselen har blitt så sterk at Alphabet‑ledere sa de ville leie ekstra datasenterkapasitet fra tredjeparter for å betjene kunder, selv om dette forventes å svekke marginene.

Wall Street svarte med å heve forventningene til selskapet.

Mer enn 20 meglerhus hevet sine kursmål etter resultatene, med medianmålet som steg til $430, nesten 26 % over aksjens siste sluttkurs.

Citizens ga høyest kursmål på $515, mens TD Cowen var mest forsiktig med $240.

«Google Cloud var en helt overlegen prestasjon,» sa Richard Clode, porteføljeforvalter for Janus Henderson Investors' Global Technology Leaders, i kommentarer gjengitt av Reuters.

«Alphabet har konkurransefortrinn gjennom hele stacken, fra egne tilpassede AI‑brikker til distribusjon til milliarder av brukere.»

Likevel var markedets første reaksjon overraskende dempet.

Til tross for å ha levert ett av de sterkeste cloud‑veksttallene blant de store hyperskalerne, falt Alphabet‑aksjene etter resultatene ettersom investorene fokuserte på skarpt høyere kapitalutgifts‑veiledning og selskapets første negative kvartalsvise frie kontantstrøm på flere år.

Responsen illustrerte at investorene blir stadig mer selektive med hensyn til AI‑utgifter, og belønner selskaper kun når rask inntektsvekst matches av bevis på at investeringene er finansielt bærekraftige.

Microsoft viser at Azure fortsatt er med i kampen

Hvis Googles resultater reiste spørsmål om Microsofts konkurranseposisjon, ga Azures tall et klart svar.

Microsoft rapporterte at Azure‑inntektene økte 43 % i sitt fjerde regnskapskvartal, komfortabelt over analytikernes konsensusanslag på om lag 40 %, ifølge Visible Alpha.

Intelligent Cloud‑segmentet genererte $39.31 billion i inntekter, som tilsvarer en årlig vekst på 31.6 % og overgikk StreetAccount‑anslaget på $38.16 billion.

Azure‑veksten akselererte også fra 40 % i forrige kvartal til 43 %, samtidig som den årlige Azure‑inntekten for første gang passerte $100 billion‑milepælen.

Resultatene endret straks markedsstemningen.

«Det så ut som om Google tok markedsandeler fra alle, og at de kunne innhente markedsandelen til Azure hvis de fortsatte i den kursen,» sa Dave Wagner, porteføljeforvalter hos Aptus Capital Advisors, til Reuters.

«Men det Azure viser oss er at det fortsatt er med i løpet.»

Microsofts resultater tok også opp et annet spørsmål som har tynget teknologisektoren de siste ukene — om industriens massive AI‑investeringer ble for kostbare.

I motsetning til Alphabet beroliget Microsoft investorene ved å holde sitt langsiktige kapitalutgiftsutsyn stort sett uendret, samtidig som de gjentok at de forventet å forbli med positiv fri kontantstrøm i regnskapsåret 2027.

Azures akselererende vekst, kombinert med disiplinert utgiftsveiledning, overbeviste investorene om at Microsofts AI‑investeringer allerede omsettes til kommersielt betydningsfull etterspørsel.

Aksjen reagerte deretter, og steg omkring 15 % etter resultatene, mens halvleder‑selskaper og leverandører av AI‑infrastruktur steg sammen med den.

Amazon minner investorene om hvorfor AWS fortsatt er lederen

Amazon ble den siste brikken i puslespillet.

Amazon Web Services rapporterte 37 % inntektsvekst til $42.2 billion i andre kvartal som endte 30. juni, og slo komfortabelt analytikernes forventninger om knapp over 31 % vekst, ifølge LSEG.

Det var også den raskeste veksten på 18 kvartaler, noe Morningstar beskrev som «forbløffende» gitt AWS' enorme skala.

«AWS blomstrer,» sa administrerende direktør Andy Jassy i en uttalelse.

«Vår AI‑ og brikkevirksomhet hver for seg overgikk løpende inntekter på mer enn $25 billion.»

Jassy la til under resultatpresentasjonen: «AWS er nå en virksomhet med annualisert inntektsløp på $169 billion, som, for perspektiv, ville plassert den som nummer 24 på Fortune 500‑listen hvis det var et frittstående selskap.»

AWS' kontraktsbacklog økte til $496 billion fra $364 billion i forrige kvartal, samtidig som Jassy erkjente at etterspørselen er så sterk at selskapet fortsatt mangler nok beregningskapasitet til tross for betydelige økninger i kapitalutgifter.

Den sterke utviklingen fikk minst fem meglerhus til å heve sine kursmål.

«Vi er oppmuntret av styrken i kjerne‑AWS‑virksomheten, som har høy korrelasjon med AI‑inntekter, og vi forventer at dette forholdet vil styrkes over tid ettersom flere AI‑arbeidsbelastninger går i fullskala produksjon og driver ytterligere etterspørsel etter kjerne‑tjenester,» skrev JP Morgan i en note.

«Det var bekymringer om at AWS mistet markedsandeler, men det er nå lagt død,» sa Dan Morgan, porteføljeforvalter hos Synovus Trust.

«Det gir bare mer bevis på at AWS' ledelse fortsatt er intakt. AI‑bølgen løfter alle båter her.»

Hvorfor Google Clouds vekst fortjener et nærmere blikk

Cloud Wars‑grunnlegger Bob Evans, som følger cloud‑ og AI‑industrien tett gjennom forskning, intervjuer og markedsanalyse, argumenterte for at kunder i økende grad skiller mellom de tre hyperskalerne i stedet for å se på dem som utbyttbare leverandører.

«Tallene viser at kundene ikke ser på hyperskalerne som en homogen masse uten forskjeller. Tvert imot,» skrev Evans.

Han påpekte at selv om alle tre selskapene har akselerert cloud‑veksten de siste kvartalene, fortsetter Google Clouds ekspansjon å ligge langt foran konkurrentene.

«Tallene viser også et kraftig kvantitativt skifte blant kunder for de AI‑ og cloud‑løsningene Google Cloud tilbyr, fordi Google Cloud la til en forbløffende $4.8 billion i økt Q2‑over‑Q1‑inntekt — langt den største kvartals‑til‑kvartals‑økningen noen hyperskaler noen gang har rapportert,» skrev han i en note.

Ifølge Evans reflekterer det et meningsfullt skifte i kundepreferanser.

«Det viser at akkurat nå — ikke for to, tre eller fire år siden — velger stadig flere kunder Google Cloud som sin foretrukne leverandør.»

Google Clouds backlog og hva den sier

Den siste kvartalssesongen flyttet også investorfokus bort fra kvartalsvis inntektsvekst og mot en metrikk som kan avgjøre hvem som dominerer enterprise‑AI de neste årene: backlog.

For skyleverandører representerer backlog, eller gjenstående leveringsforpliktelser (RPO), kontraktsfestet virksomhet som vil bli inntektsført i fremtiden.

Etter hvert som selskaper forplikter milliarder av dollar til AI‑infrastruktur, gir disse tallene en av de klareste indikatorene på langsiktig etterspørsel.

Det er her det konkurransemessige bildet blir mer nyansert.

Google Clouds backlog reflekterte også den momentumen.

Backlogen økte 390 % år‑over‑år til $514 billion, og slo analytikernes anslag på $488.1 billion.

Alphabet la til mer enn $50 billion i ny backlog sekvensielt i løpet av kvartalet, den største økningen blant de tre selskapene.

Alphabet forventer at litt over halvparten av denne backlogen konverteres til inntekter i løpet av de neste to årene, mens resten inntektsføres over lengre perioder.

Til tross for de imponerende tallene er Alphabets backlog ikke uten risiko.

Mye av økningen reflekterer store, flerårige AI‑compute‑kontrakter som kan innebære høye oppgitte beløp.

Disse avtalene kan bli sårbare hvis kundene velger å reforhandle utgifter eller redusere fremtidige compute‑behov ettersom konkurrerende infrastruktur blir billigere eller mer tilgjengelig.

Denne risikoen har blitt mer synlig ettersom kinesiske AI‑modeller fortsetter å forbedre seg raskt og innenlandsk halvlederproduksjon utvikler seg.

For nå ser det imidlertid ut til at investorene er villige til å akseptere den usikkerheten, gitt tempoet Google Cloud fortsetter å legge til kunder med.

Microsofts backlog skjuler en konsentrasjonsrisiko

Microsoft rapporterte de største kommersielle gjenstående leveringsforpliktelsene blant de tre selskapene.

Kommersiell RPO økte 84 % år‑over‑år til $678 billion.

På overflaten syntes det å styrke Microsofts lederskap innen enterprise‑AI.

Imidlertid antydet en kommentar fra finansdirektør Amy Hood under resultatpresentasjonen at en betydelig del av den backlogen kan være knyttet til én enkelt kunde: OpenAI.

I stedet for å oppgi OpenAI‑forpliktelsene direkte, sa Hood at kommersiell RPO «økte 25 % når OpenAI ekskluderes».

Microsoft avsluttet regnskapsåret 2025 med en kommersiell RPO på $368 billion.

Ifølge Benzinga, hvis backlog ekskludert OpenAI vokste 25 %, ville Microsofts kommersielle RPO uten sin AI‑partner nå ligge på om lag $460 billion.

Det antyder at omtrent $218 billion av Microsofts rapporterte $678 billion backlog kan være knyttet til OpenAI‑relaterte forpliktelser, omtrent en tredjedel av totalen.

Microsoft understreket også at all sekvensiell kommersiell RPO‑vekst dette kvartalet kom fra kunder utenfor frontier‑AI‑modell‑selskaper, noe som tyder på at ledelsen aktivt forsøker å diversifisere ordreboken utover sin største AI‑partner.

Det er oppmuntrende, men selskapets avhengighet av OpenAI forblir en av de største risikoene innebygget i Microsofts ellers formidable backlog.

AWS satser på diversifisering

Amazon Web Services presenterer et annet bilde.

Den kontrakterte backlogen nådde $496 billion, mindre enn Microsofts og Googles i absolutte termer, men den vokser raskt fra en allerede mye større cloud‑virksomhet.

Viktigere er at AWS drar nytte av det analytikere vurderer som selskapets største strukturelle fordel: diversifisering.

Kundebasen i bedriftsmarkedet omfatter hundretusener av organisasjoner på tvers av bransjer og geografier, noe som betyr at ingen enkeltkunde bidrar med noe i nærheten av den konsentrasjonen som OpenAI representerer for Microsoft.

Da Jassy sa til analytikere at AWS' backlog‑vekst kom fra «the breadth of really the Amazon product portfolio as well as our customer portfolio», fremhevet han nettopp denne fordelen.

I stedet for å være sterkt avhengig av én AI‑modellutvikler, fortsetter AWS å generere etterspørsel på tvers av selskaper som bygger AI‑applikasjoner innen helse, finansielle tjenester, detaljhandel, produksjon og utallige andre bransjer.