Micron-aksjen: hvorfor 85% marginer ikke stopper salgspresset

Inntjeningen til Micron Technology begynner å ligne den til et dominerende programvareselskap, men aksjen handles fortsatt som om investorene forventer at minnesyklusen skal nå toppen.

Brikkeprodusenten rapporterte en non-GAAP bruttomargin på 84.9% i fiscal Q3, opp fra 74.9% i foregående kvartal og 39% ett år tidligere.

Ledelsen forventer at tallet stiger igjen til omtrent 86% i Q4, sammen med rundt $50 billion i omsetning.

Likevel stengte Micron tirsdag på $868.52, opp 0.9% for sin første oppgang siden forrige onsdag, men fortsatt omtrent 31% under sin juni-topp på $1,255.

Microns tall forbedres mens aksjen blir billigere

Det er lite i Microns siste resultater som tyder på at virksomheten allerede svekkes.

Fiscal Q3-inntektene nådde en rekord på $41.46 billion, mens non-GAAP driftsmargin slo til med 81.2%.

Operasjonell kontantstrøm var $25.39 billion, og justert fri kontantstrøm nådde $18.3 billion.

Problemet er at markedene bryr seg mindre om hvor marginene er i dag enn hvor de går videre.

Citi-analytiker Atif Malik kuttet nylig sitt Micron-kursmål til $1,150 fra $1,400 samtidig som han opprettholdt en Kjøp-vurdering.

Citi forventer at prisdynamikken for DRAM og NAND etter hvert vil kjøles ned, og trekke bruttomarginene tilbake mot midten av 70%-området neste år.

Det forklarer hvorfor en 85% margin ikke har beskyttet aksjene. Investorer sier ikke nødvendigvis at Micron er svak i dag, men stiller spørsmål ved hvor mye av dagens ekstraordinære lønnsomhet som kan overleve neste fase av syklusen.

Wall Street er splittet om denne syklusen er annerledes

Mizuho-analytiker Vijay Rakesh inntar motsatt syn.

Rakesh gjentok en Outperform-vurdering og kursmål $1,375, og hevder at tilbudet av DRAM og NAND kan forbli stramt minst fram til 2027, med betydelig ny kapasitet som trolig ikke påvirker markedet før 2028.

Han ser Micron opprettholde bruttomarginer over 80% som en viktig driver for ytterligere oppside.

Deutsche Bank-analytiker Melissa Weathers har også hevdet at AI gjør dagens mangel mer alvorlig enn i tidligere minnesykluser.

MarketWatch rapporterte at hun mener Microns brede portefølje og dets utviklende forretningsmodell gir rom for vekst uten å ofre lønnsomheten.

Microns Strategic Customer Agreements styrker det synet. Selskapet har signert flerårige avtaler som skal forbedre inntektsforutsigbarheten og redusere volatiliteten som historisk følger minneprising, med avtaler som dekker omtrent 20% av minnevolumet.

For investorer som bruker trading platforms for å følge Micron, er derfor ikke hovedspørsmålet om dagens inntjening er eksepsjonell.

Det er om markedet anvender en gammel syklisk verdsettingsramme på en virksomhet hvis økonomi blir mer holdbar.

HBM-prising kan avgjøre om salgspresset kom for tidlig

Minne med høy båndbredde (HBM) kan gi den klareste testen.

UBS-analytiker Timothy Arcuri sa at prisene for HBM4 og HBM4E gikk «enda sterkere enn våre tidligere forventninger». UBS forventer nå at HBM gjennomsnittlige salgspriser vil stige 79% år over år.

Arcuri mener også at Nvidias rapporterte beslutning om å redusere minnspesifikasjonene på Rubin Ultra kan øke totalt HBM-forbruk hvis det gjør det mulig å produsere flere akseleratorer.

Sterkere server- og SSD-etterspørsel støtter også NAND-prisingen.

Det gjør at investorene diskuterer varigheten heller enn etterspørselen.

Citi forventer at lønnsomheten normaliseres. Mizuho, Deutsche Bank og UBS ser at stramt tilbud, AI-etterspørsel og lengre kundekontrakter vil holde marginene forhøyet lenger.

Micron trenger ikke en 85% margin for alltid for at salgspresset skal fremstå som overdrevet. Selskapet trenger bare at lønnsomheten forblir uvanlig høy lenger enn det investorene forventer i dag.