Nvidias rival Cerebras steg 12 %, så falt 18 %: hva gikk galt?

Cerebras Systems-aksjen NASDAQ:CBRS svingte kraftig onsdag etter at investorer jublet for Nvidia-utfordreren før resultatene, for så å straffe den da tallene kom.

Aksjen steg 11.6% i ordinær handel til $262.06, for deretter å falle omtrent 18% i etterhandelen.

Kjerneinntektene mer enn doblet seg, inntekter fra skyen nesten firedoblet seg og ledelsen hevet helårsutsiktene.

Problemet var ikke etterspørselen. Cerebras bruker tungt for å øke regnekraft raskt nok til å betjene kunder, noe som presser marginene når verdivurderingen gir lite rom for skuffelser.

Resultatene var sterkere enn aksjereaksjonen tyder på

Cerebras rapporterte kjerneinntekter på $209.9 million, opp 103% year on year og over guidance.

Kjerneinntekter fra sky og tjenester økte 287% til $127.7 million ettersom utrullinger hos OpenAI og kundebruk utvidet seg.

GAAP-inntektene var $180.1 million, under Wall Streets anslag på om lag $194 million forventning.

Cerebras hevet også helårsveiledningen for kjerneinntekter til $880 million-$890 million og sa den planlegger å mer enn tredoble inntektene i 2027.

Det gjør nedgangen vanskeligere å forklare som en enkel resultatskuffelse.

Morgan Stanley hadde påpekt noe lignende etter Cerebras’ forrige nedgang etter resultatet.

Analytikere sa «ingenting i disse tallene var skuffende», samtidig som de mente at ledelsens prognoser kunne vise seg å være konservative.

De siste resultatene etterlater den samme spenningen: kundene vil ha Cerebras-teknologi, men investorene krever i økende grad bevis på at veksten vil omsettes i sterkere lønnsomhet.

Den boomende AI-etterspørselen skaper et marginproblem

Det tydeligste presspunktet er bruttomarginen.

Kjernens bruttomargin falt til 40.6% fra 46.5% i første kvartal. Cerebras sa at de midlertidig leier tilbake systemer fra skykunder for å møte inferensetterspørselen mens egen datasenterkapasitet kommer på plass.

Det gjør at kundene får tjenester raskere, men gjør dagens inntekter dyrere.

Ledelsen forventer at kjernens bruttomargin vil falle ytterligere til 38%-40% i tredje kvartal før den bedres betydelig i Q4 når flere Cerebras-eide systemer blir tilgjengelige.

Wedbush-analytiker Matt Bryson hadde advart om at Cerebras bar «nesten null etterspørselsrisiko», ifølge MarketWatch, men at forventningene ville bli styrt av gjennomføringsevne.

TD Cowen sa på samme måte at marginene ville bli presset ettersom Cerebras aggressivt økte kapasiteten.

Det argumentet fremstår nå som sentralt. Cerebras kan ha mer etterspørsel enn dagens infrastruktur effektivt kan håndtere.

For investorer som følger aksjen via investeringsapper, er spørsmålet ikke lenger om kundene kommer. Det er hvor raskt Cerebras kan legge til kapasitet uten å ofre for mye lønnsomhet.

En ordrebeholdning på $25 milliarder hever forventningene ytterligere

Cerebras avsluttet juni med $25.4 billion i gjenværende leveringsforpliktelser, en enorm kontrahert inntektsstrøm for et nylig børsnotert AI-selskap.

Likevel bemerket Barron’s at ordrebestanden stort sett var uendret fra forrige kvartal. For en aksje som allerede hadde steget nesten 12% før resultatet, kan investorene ha ønsket et ytterligere betydelig løft.

Selskapet har fortsatt sterke vekstdrivere. Det har mer enn 600 megawatt datasenterkapasitet i drift eller under kontrakt gjennom 2027, planlegger å utvide produksjonskapasiteten mer enn tidoblet i år og har OpenAI, AWS, AMD og CrowdStrike blant partnere eller kunder.

Balanse er sterk etter børsnoteringen, med $8.6 billion i kontanter, bundne midler og kortsiktige investeringer ved kvartalsslutt.

Men etterspørselen er bare halve ligningen. Cerebras har vist at deres wafer-scale-arkitektur kan tiltrekke store AI-kunder. Det de ennå ikke har vist, er at eksplosiv etterspørsel kan omdannes til eksplosive overskudd.