30-års Treasury-avkastning: hvorfor de vil stige til tross for Bessents inngripen

Avkastningen på USAs 30-årige statsobligasjoner tok seg opp for andre dag på rad og nådde 5,250 %, noe marginalt høyere enn denne ukens bunn på 5,17 %. Den ligger nær årets høyeste nivå på 5,337 %, det høyeste siden 2007. Likevel er det sannsynlig at avkastningen vil fortsette å stige de kommende månedene til tross for finansministerens inngripen.

USAs 30-årige obligasjonsrenter stiger kraftig | Kilde: TradingView

USAs 30-årige obligasjonsrenter stiger kraftig

Langsiktige statsobligasjonsrenter har vært i en oppadgående bane de siste årene, og har beveget seg fra pandemiens bunn på 0,722 % til et to tiår høyt på 5,337 % denne uken.

Denne oppgangen fikk Scott Bessent, USAs finansminister, til å gripe inn ved å kunngjøre et stort tilbakekjøp. Dette er en situasjon der departementet kjøper tilbake eldre, mindre likvide obligasjoner samtidig som det fortsetter å utstede nye. Det er i praksis et innbytte, der departementet bytter gammelt papir mot nytt, et tiltak ment å forbedre likviditet og markedets funksjon.

Inngripen, som Bessent lovet ville fortsette, bidro til en viss oppgang i amerikanske obligasjoner, med avkastningen ned fra ukens topp på 5,337 % til en lav på 5,177 %. Denne effekten var imidlertid kortvarig, og trenden fortsatte opp igjen til nåværende 5,25 %.

Nyere historie viser at slike inngripen vanligvis har kortsiktig effekt. Et godt eksempel er den nylige intervensjonen i japanske yen. USD/JPY-paret falt opprinnelig fra årets høyde på 163,96 til en lav på 155,23. Det hentet seg deretter inn igjen til 159,50, og opptrenden kan fortsette.

Intervensjonen for yen og statsobligasjoner var relatert

For utenforstående virker de to redningsplanene urelaterte. I realiteten henger de imidlertid sammen, slik vi skrev her. USAs beslutning om å gripe inn i yen-situasjonen skyldtes at Japan er den største innehaveren av amerikansk gjeld.

USA grep inn for å redde yenen fordi tjenestemenn mente Japan kunne komme til å selge sine beholdninger av amerikanske obligasjoner og bruke inntektene til å støtte yenen. Et slikt salg ville over tid ha presset amerikanske obligasjonsrenter høyere.

Den siste redningen i obligasjonsmarkedet skjedde samtidig som finansdepartementet var bekymret for retningen på avkastningen. Mest bemerkelsesverdig viste nylige data at kostnaden ved å betjene USAs gjeld steg til over $1.4 trillion det siste året. Denne trenden vil fortsette de kommende årene ettersom USA fortsetter å bruke mer penger enn det får inn.

USAs budsjettunderskudd forverres av noen av Trumps politikk, inkludert hans prestisjeprosjekter. For eksempel planlegger han å bruke $275 billioner på en ny klasse slagskip. Hvert av skipene anslås å koste over $18 billioner, et beløp som trolig blir høyere enn forventet.

Økende obligasjonsavkastning reflekterer tilstanden i den amerikanske økonomien i år. De totale utbetalingene anslås til $7.4 trillion i år, mot $5.6 trillion i inntekter. Dette vil bringe underskuddet til om lag $1.9 trillion, tilsvarende 5,8 % av BNP.

En årsak til underskuddet er at Big Beautiful Bill førte til betydelige skattekutt. Beregninger antyder at selskapsskattene faller delvis på grunn av Reconciliation Act, som tillot større investeringsfradrag.

Dessverre finnes det ingen enkel utvei, noe som betyr at obligasjonsavkastningen sannsynligvis vil fortsette å stige. Ideelt sett ville den beste måten å håndtere krisen og gjenopprette tilliten i obligasjonsmarkedet være en forpliktelse til å øke inntektene, potensielt gjennom flere skatter, og deretter redusere utgifter — noe som er politisk ubehagelig i Washington.

Dermed er risikoen at amerikanske obligasjonsrenter vil fortsette å stige de kommende årene, og fortsette en trend som startet under pandemien da de bunnet på 0,722 %.