Heve eller vente? Fed-møtet neste uke tester Kevin Warshs troverdighet

Investorene går inn i neste ukes Federal Reserve-møte med forventninger om en renteheving på sitt sterkeste nivå på flere måneder, etter at augusts inflasjonsdata viste at prispresset forblir vedvarende høyt.

Konsumprisindeksen som ble publisert fredag viste at hovedtallsinflasjonen steg 0.4% i august fra juli og 3.4% det siste året.

Begge målingene var i tråd med forventningene.

Den mer overvåkede kjerne-KPI-målingen, som ekskluderer volatile mat- og energipriser, steg 0.3% i løpet av måneden, raskere enn den 0.2% økningen økonomene hadde forventet.

Kjerneinflasjonen var 2.4% høyere enn året før, ned fra 2.5% i juli og i tråd med prognosene.

Den månedlige akselerasjonen i underliggende inflasjon har imidlertid styrket argumentet for de beslutningstakere som har hevdet at Fed bør heve renten i stedet for å vente på at inflasjonen skal kjøle seg ytterligere.

De siste inflasjonsdataene kom etter en robust sysselsettingsrapport for august som allerede hadde økt forventningene om en strammere pengepolitikk.

PPI-data som ble offentliggjort torsdag økte også sannsynligheten for en heving.

Handlere i federal funds-futures ser nå ifølge CME Groups FedWatch-indikator omtrent 85% til 90% sannsynlighet for en renteøkning på et kvart prosentpoeng på neste ukes møte.

Sentralbanken har holdt sin styringsrente i et intervall på 3.5% til 3.75% siden januar.

Kernetjenester øker inflasjonsbekymringen

Et av de mer bekymringsfulle elementene i fredagens rapport for Fed var styrken i tjenesteinflasjonen.

Den såkalte “superkjerne”-målingen, som ekskluderer energi og boligrelaterte tjenester, steg 0.5% i august og var opp 3% fra året før.

Selv om Fed formelt ikke målretter denne målingen, følger noen beslutningstakere og investorer den nøye fordi den skal fange underliggende prispress som er mindre direkte påvirket av volatile varer eller energipriser.

Augustøkningen ga derfor et nytt grunnlag for markedene til å revurdere sannsynligheten for en renteheving.

Jon Butcher, seniorøkonom for USA i Aberdeen, sa at økningen i månedlig kjerneinflasjon kan fjerne det viktigste hinderet for et rentevedtak i september.

“En Federal Reserve-heving neste uke ser nå svært sannsynlig ut. Dagens KPI-data viste at kjerneprisene akselererte på nytt i august, med en månedsvekst på en over konsensus 0.3%. Dette fjernet det viktigste hinderet for en økning i Fed funds-renten neste uke, ettersom prisdataene hadde vist en disinflasjonær trend,” sa han.

Inflasjonsdataene kommer også på et spesielt følsomt tidspunkt for beslutningstakere, med energiprisene som legger et nytt lag med usikkerhet.

“Vi har sett et delt FOMC de siste ukene, med noen medlemmer som krever hevinger nå, mens andre antydet at de ville stemme for å avvente med mindre oppside-inflasjonsrisiko materialiserte seg. Slik situasjonen er i dag, tyder inflasjonsdataene på at disse oppside-risikoene manifesterer seg. Og med oljeprisene over $100 per fat og ingen sluttdato for konflikten i Midtøsten på kort sikt, er inflasjonsrisikoene fortsatt klart skjeve mot oppsiden,” la Butcher til.

Markedene forbereder seg på en renteøkning

Finansmarkedene syntes å absorbere utsiktene til strammere pengepolitikk uten et større børsfall.

US-aksjene steg etter KPI-rapporten, mens Treasury-avkastningene for det meste var stabile.

Toårsrenten på Treasury, som er spesielt følsom for forventninger til Fed-politikken, nådde likevel sitt høyeste nivå siden juli 2024.

Selv om oppgangen delvis var en positiv reaksjon på fallende oljepriser, antydet den likevel at investorene i økende grad priset inn en renteheving uten å se på den som en umiddelbar trussel mot økonomien for øvrig.

Det viktigere spørsmålet kan nå være hvor langt Fed er villig til å gå etter en innledende økning.

“Debatten har raskt flyttet seg fra om Fed vil heve til det viktigere spørsmålet om hvor mange hevinger denne syklusen til slutt vil kreve,” sa Seema Shah, sjef global strateg i Principal Asset Management.

“Vi forventer ikke at Fed skal være ‘one-and-done’. Dette handler ikke lenger bare om finjustering av økonomien. Etter et halvt tiår med inflasjon over målet vil beslutningstakere sannsynligvis konkludere med at mer enn én heving vil være nødvendig for å gjenopprette prisstabilitet.”

Det ville markere en betydelig endring i markedets narrativ.

Investorene hadde tidligere fokusert på muligheten for at Fed kunne holde renten uendret hvis inflasjonen fortsatte å moderere.

Augusttallene utfordrer den antakelsen.

Warsh står overfor en troverdighetsprøve

Den pengepolitiske avgjørelsen utvikler seg også til å bli en viktig prøve for nye Fed-sjef Kevin Warsh, hvis tilnærming til inflasjon allerede har tiltrukket seg intens oppmerksomhet.

Warsh har ikke offentlig forpliktet seg til et bestemt rentevedtak for møtet 15.–16. september.

Men han har gjentatte ganger indikert at Fed vil måtte heve renten hvis inflasjonen ikke modererer seg tilstrekkelig.

Under Feds årlige konferanse i Jackson Hole forrige måned forsøkte Warsh å styrke sin forpliktelse til å bringe inflasjonen tilbake til sentralbankens 2%‑mål.

“Her er min standard: Vi må være sikre på at underliggende inflasjon beveger seg mot vårt mål, klart og i tilstrekkelig tempo,” sa han. “Ellers har vi arbeid å gjøre.”

Uttalelsen var bevisst bred og ga Warsh rom til å svare på nye data.

Den siste KPI-rapporten gjør det vanskeligere å opprettholde den fleksibiliteten.

Warshs utfordring vil ikke bare være å avgjøre om han skal heve renten.

Han må også bygge konsensus blant beslutningstakere og gi investorene en klar forklaring for avgjørelsen.

På Feds møte i juli holdt sentralbanken renten uendret, men Warshs forklaring klarte ikke fullt ut å tydeliggjøre hvordan han hadde tenkt å innfri sin forpliktelse om å få inflasjonen tilbake til målet.

Det bidro til usikkerhet om den fremtidige pengepolitiske kursen.

En heving neste uke kan derfor bidra til å etablere en klarere politikkretning.

Å unnlate å handle kunne derimot få investorene til å tvile på hvor seriøst den nye Fed-sjefen er innstilt på å respondere på vedvarende inflasjon.

“Etter augusts PPI- og CPI-data og det som trolig blir en PCE som ikke er disinflasjonsvennlig, ville det å ikke heve renten på neste møte være et slag mot egen troverdighet gitt klare prisingsdynamikker etter kommentarer fra Fed-sjef Kevin Warsh i Jackson Hole og annen retorikk fra både hauker og duer i sentralbanken i kjølvannet,” sa Joseph Brusuelas, sjefsøkonom i RSM US.

Fed forblir splittet om inflasjonsutsiktene

Det finnes allerede en gruppe beslutningstakere som hevder at rentenivået ikke er tilstrekkelig innstrammende for å få inflasjonen tilbake til 2%.

Deres argument er at høyere renter ikke bare vil dempe etterspørselen, men også forhindre at inflasjonsforventningene blir uforankret.

Det motsatte synet har vært at inflasjonen naturlig ville moderere seg i andre halvår, noe som ville gi Fed rom til å være tålmodig.

John C. Williams, president i Federal Reserve Bank of New York og visestyrer i beslutningskomiteen, har hevdet at pengepolitikken for øyeblikket er på et “godt sted”.

Men Williams har også sagt at han vil støtte høyere renter hvis nye data ikke viser fortsatt fremgang på inflasjonen.

Christopher Waller, en annen Fed-styringsmedlem, sa på lignende måte at han var tilbøyelig til å holde renten uendret neste uke dersom inflasjonen fortsatte å kjøle seg.

Augusttallene har komplisert den posisjonen.

Trump-spenninger øker innsatsen

En renteheving vil også få politiske implikasjoner.

Avgjørelsen kommer bare måneder før valget og kan øke spenningene mellom Fed og president Donald Trump, som gjentatte ganger har presset på for lavere lånekostnader.

Forrige uke truet Trump med å stanse et stort omfang av amerikansk handel med mindre Fed kuttet renten.

En renteøkning ville gå i nettopp motsatt retning.

For husholdningene er tidspunktet særlig vanskelig.

Forbrukerne står allerede overfor høye priser, økte lånekostnader og muligheten for en ny bølge med energirelatert inflasjon ettersom konflikten i Iran driver oljeprisene høyere.

“Vedvarende høye priser har rammet mellom- og lavinntekts-husholdningene spesielt hardt, mange av dem sliter med å ha råd til grunnleggende nødvendigheter,” sa Mark Hamrick, økonomisk analytiker og grunnlegger av The Hamrick Brief, i en tidligere CNBC-rapport.

Fed står derfor overfor en vanskelig balansegang: å heve renten kan legge ytterligere press på låntakere og husholdninger, mens å holde renten stabil kan la inflasjonen forbli over målet lenger.

Treasury og Fed har divergerende mål

Den pengepolitiske debatten kompliseres ytterligere av forsøk fra Trump-administrasjonen på å redusere lånekostnadene gjennom Treasury-markedet.

Treasury Secretary Scott Bessent har brukt de siste ukene på å forsøke å legge nedadgående press på langsiktige Treasury-avkastninger, blant annet gjennom tilbakekjøp av Treasury-obligasjoner.

Strategien har hatt begrenset suksess, med 10-års Treasury-avkastning som handles rett under 5%.

Det skaper en tilsynelatende spenning mellom Treasurys ønske om lavere langsiktige lånekostnader og Feds potensielle bevegelse mot høyere kortsiktige renter.

Bessent har avvist antydninger om en konfrontasjon med Warsh.

“De ønsker å sette Scott Bessent opp mot Kevin Warsh — det var tull,” sa Bessent i et intervju med Steve Bannon denne uken.

“Kevin og jeg har kjent hverandre i 20 år. Å tro at jeg ikke vet hva Fed-sjefen tenker, er absurd.”

Likevel er kontrasten i målsettingene vanskelig å overse.

Treasury ønsker å begrense finansieringskostnadene, mens Feds primære ansvar er å gjenopprette prisstabilitet.