Inflacja bazowa pozostaje wysoka, co oznacza kolejne podwyżki stóp procentowych

Choć w ubiegłym tygodniu napłynęły dane o inflacji w strefie euro, Stanach Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii, które okazały się słabsze niż w poprzednim miesiącu, walka jest daleka od zakończenia.

Inflacja pozostaje niezwykle podwyższona na całym świecie. Stworzyłem poniższą tabelę, która prezentuje najnowsze dane dotyczące inflacji w wybranych krajach. Pamiętajmy, że 2% to typowy cel inflacyjny, który wyznaczają banki centralne i do którego większość z nich nie ustaje w walce o powrót. Pozwolę wam przeczytać poniższą tabelę, ale wystarczy powiedzieć, że te liczby są nieco na północ od 2%.

Podwyżki stóp nie skończą się w najbliższym czasie

Biorąc pod uwagę te liczby, podwyżki stóp procentowych nie skończą się w najbliższym czasie. Choć ostatnie podwyżki stóp o o 50 punktów bazowych w Europie i USA mogły być postrzegane przez niektórych inwestorów jako nadzieja, to biorąc pod uwagę, że były one o 25 punktów bazowych niższe niż w poprzednich dwóch miesiącach, które przyniosły podwyżki o 75 punktów bazowych, rynek bardzo mocno wycenia kolejne podwyżki.

Optymizm bezpośrednio po pozytywnym odczycie inflacji w USA został szybko stłumiony, a akcje wycofały się po jastrzębich komentarzach Rezerwy Federalnej. Poniższy wykres pokazuje, że grudzień wygląda obecnie tak źle, jak większość innych miesięcy w 2022 roku.

Prezes EBC Christine Lagarde powiedziała, że zacieśnianie polityki pieniężnej "jest jeszcze przed nami" i że w przyszłości należy spodziewać się podwyżek stóp procentowych o 50 pb. Przyznała również, że bazowa presja inflacyjna "utrzyma się przez jakiś czas". Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell powtórzył te komentarze krótko po tym.

Inflacja zasadnicza spada, ale utrzymuje się inflacja bazowa

Podczas gdy inflacja zasadnicza spadła w ostatnich miesiącach w większości głównych gospodarek, inflacja bazowa nie - i to właśnie w niej leży teraz prawdziwy problem.

Inflacja bazowa jest powszechnie uważana za lepszy miernik inflacji długoterminowej, ponieważ nie uwzględnia wpływu żywności i energii. Te dwie miary są znacznie bardziej zmienne, zwłaszcza w tym roku, kiedy świat pogrążył się w kryzysie energetycznym spowodowanym wojną Rosji na Ukrainie.

W zeszłym tygodniu decydenci w USA podnieśli swoje szacunki dotyczące inflacji bazowej na przyszły rok do 3,5% z 3,1% prognozowanych we wrześniu. Jest to ten sam tydzień, w którym nastąpił spadek inflacji zasadniczej i (choć chwilowy) wzrost na rynku akcji z tego powodu.

Co będzie dalej?

Ta rozbieżność między inflacją bazową a zasadniczą uwypukla problem, z którym mamy do czynienia. Inflacja zasadnicza mogła osiągnąć szczyt. Ale inflacja bazowa - czyli to, co naprawdę liczy się z punktu widzenia polityki pieniężnej - pozostaje uparcie wysoka, nawet jeśli rośnie w wolniejszym tempie.

To właśnie dlatego rynek w ciągu ostatniego miesiąca odbija się od dna, ale także to, co powinno dać inwestorom powód do zastanowienia się nad wejściem na rynek w tym momencie. Prognozowanie inflacji i działań banków centralnych było w ostatnim czasie bardzo trudne, ale dopóki inflacja bazowa pozostaje na wysokim poziomie, podwyżki stóp są nieuniknione, a wyceny akcji będą nadal tłumione.

Skoro nie widać jeszcze wyraźnej słabości na rynku pracy, to chyba nie ma się co dziwić, że inflacja bazowa pozostaje wysoka. Niestety, jedynym wyjściem z tej sytuacji są kolejne podwyżki stóp procentowych.

Najgorsze w cyklach boom-bust jest to, że niestety oznacza to, że teraz znowu trzeba przetrwać bessę.