Tajwan i Korea tracą 29 mld USD w lipcu: kapitał odchodzi od AI?

Inwestorzy zagraniczni nadal wycofywali pieniądze z azjatyckich akcji w lipcu, ale ogólny odpływ ukrywa uderzającą zmianę: kapitał odszedł od największych zwycięzców AI w regionie, jednocześnie selektywnie wracając na rynki mniej zależne od boomu na półprzewodniki.

Inwestorzy sprzedali netto $25.48 billion akcji w siedmiu głównych azjatyckich rynkach w ciągu miesiąca, przedłużając serię zagranicznych wyprzedaży w regionie do dziewięciu miesięcy.

Tajwan sam stracił $22.95 billion, a Korea Południowa kolejne $6.26 billion. Tymczasem Indie przyciągnęły $2.12 billion, Tajlandia $1.46 billion, a Indonezja i Filipiny odnotowały również umiarkowane napływy.

Liczby sugerują, że inwestorzy globalni nie porzucają po prostu Azji. Stają się bardziej selektywni co do miejsc podejmowania ryzyka.

Tajwan i Korea pokazują koszt skoncentrowanej ekspozycji na AI

Tajwan i Korea Południowa odpowiadały za $29.21 billion łącznej zagranicznej wyprzedaży w lipcu, co przewyższa całkowity netto odpływ z regionu, ponieważ zakupy w innych miejscach częściowo zrównoważyły wycofywanie kapitału.

Ta koncentracja odzwierciedla, jak silnie oba rynki zostały powiązane z cyklem inwestycji w infrastrukturę AI.

Rajd w Korei Południowej był zdominowany przez Samsung Electronics i SK Hynix, zanim KOSPI doświadczył gwałtownego odwrócenia w lipcu.

Indeks spadł o 22% w ciągu miesiąca po tym, jak wcześniej w roku wzrósł ponad dwukrotnie, gdy obawy dotyczące wydatków kapitałowych na AI, dźwigni finansowej i wycen układów pamięci wywołały gwałtowne przetasowanie.

Tajwan zmagał się z podobnym problemem, gdy wyprzedaż spółek półprzewodnikowych pociągnęła TAIEX wyraźnie w dół.

Indeks odnotował w lipcu największy w historii jednodniowy spadek liczony w punktach, podczas gdy instytucje zagraniczne przyspieszyły wycofywanie środków z rynku silnie zależnego od globalnego łańcucha dostaw chipów.

Zasadniczym problemem nie było zniknięcie popytu na AI. Inwestorzy zaczęli się natomiast zastanawiać, ile kapitału jest potrzebne do jego utrzymania.

Alphabet odnotował ujemny wolny przepływ pieniężny za drugi kwartał w wysokości $5.9 billion po wydaniu $44.9 billion na wydatki kapitałowe, głównie na infrastrukturę AI.

Dział chmurowy firmy pozostał wyjątkowo silny, z przychodami skaczącymi o 82%, co uwydatnia napięcie między rosnącym popytem a kosztami jego zaspokajania.

Tesla przedstawiała podobną historię przepływów pieniężnych. Przepływy operacyjne wyniosły $4.7 billion, ale skok wydatków kapitałowych do $5.79 billion sprawił, że wolne przepływy pieniężne były ujemne i wyniosły $1.09 billion.

Analitycy BNP Paribas uważają, że wątpliwości dotyczące popytu na chipy, finansowania i obsługi zadłużenia są istotnymi powodami, dla których inwestorzy zmniejszyli ekspozycję na koreańskie i tajwańskie spółki–liderów AI.

Konkurencja ze strony tańszych chińskich modeli AI dodała kolejną niepewność co do tego, ile ostatecznie wydatków infrastrukturalnych branża będzie wymagać.

Indie i Tajlandia stają się względnymi przystaniami, nie jednoznacznymi zwycięzcami

Druga strona przepływów z lipca wygląda zupełnie inaczej.

Indie otrzymały $2.12 billion zagranicznych inwestycji kapitałowych, natomiast Tajlandia przyciągnęła $1.46 billion.

Indonezja i Filipiny odnotowały mniejsze napływy w wysokości $88 million i $69 million odpowiednio. Wietnam odnotował marginalny odpływ $12 million.

Strateg HSBC Herald van der Linde uważa, że skrajna zmienność sektora AI w Azji skłania inwestorów do szerszego rozpraszania ekspozycji.

Bank niedawno podniósł ocenę Indii do neutralnej w ramach regionalnej alokacji, częściowo dlatego, że rynek oferuje szersze spektrum sektorów finansowych, konsumenckich i gospodarki napędzanej popytem krajowym, zamiast tak silnego uzależnienia od półprzewodników.

Istnieją też krajowe powody odnowionego zainteresowania.

Jefferies wskazuje na wzrost kredytów w Indiach na poziomie około 17%-18%, napędzany przez kredyty korporacyjne bliskie 20%, a także na działania mające przyciągnąć kapitał zagraniczny i ustabilizować rupię.

Jednak jeden miesiąc nie oznacza całkowitego powrotu. Inwestorzy zagraniczni pozostali netto sprzedającymi akcje indyjskie o wartości $25.86 billion w 2026 roku do lipca pomimo ostatniego napływu.

Przepływy z lipca wyglądają bardziej jak rotacja niż werdykt dla Azji

To sprawia, że lipiec lepiej rozumieć jako zmianę względnych preferencji, a nie koniec problemu z kapitałem zagranicznym w Azji.

Tajwan i Korea Południowa pozostają kluczowe dla globalnych łańcuchów dostaw AI, a podstawowy obraz popytu nie zawalił się.

Wzrost działalności chmurowej Alphabetu pokazuje na przykład, że wydatki generują znaczne przychody, nawet gdy koszty infrastruktury obciążają przepływy pieniężne.

Korea Południowa także zachowuje silne długoterminowe fundamenty sektora układów pamięci.

Goldman Sachs argumentował, że niedawna wyprzedaż w Korei posunęła się za daleko, powołując się na utrzymujący się popyt na AI i napiętą podaż pamięci nawet po korekcie KOSPI.

Ryzyko dla inwestorów dotyczy więc mniej zniknięcia AI, a bardziej koncentracji.

Gdy mała grupa producentów układów pamięci odpowiada za nadmierny udział w zyskach rynku, każda przewartościowanie wydatków, marż czy konkurencji może wywołać wyjątkowo gwałtowne przepływy kapitału.

Liczby z lipca pokazują, że globalny kapitał reaguje poprzez rozpraszanie zakładów.

Na razie pomaga to Indiom i części Azji Południowo-Wschodniej, ale pozostaje to strategią dywersyfikacji, a nie szerokim wyrazem zaufania do azjatyckich akcji.