Słabszy dolar w środowisku wysokich stóp procentowych

Piękno rynków finansowych polega na tym, że są zamknięte w weekendy. Inwestorzy mają czas na przegrupowanie się, ponowne przemyślenie strategii i przygotowanie się na poniedziałkowe otwarcie.

Weekend to zatem czas refleksji.

Jest to także czas, kiedy wiele osób patrzy na szerszą perspektywę, długoterminowe trendy i wpływ czynników fundamentalnych na rynki.

Wczoraj argumentowałem, że wyższe stopy procentowe na dłużej to mantra nowych banków centralnych. Dziś chcę rozwinąć ten argument i przedstawić dość niepopularną opinię dotyczącą światowej waluty rezerwowej.

Mówiąc dokładniej, czy środowisko wysokich stóp procentowych może skutkować słabszym, a nie silniejszym dolarem? Wszyscy mówią o Fed i wysokiej stopie funduszy, więc narracja jest taka, że dolar będzie się tylko umacniał.

Pozwolę sobie być innego zdania.

W tym celu przedstawiam szerszy obraz – miesięczny wykres EUR/USD.

Dolar amerykański umocnił się, a stopy procentowe systematycznie spadały

Przez dziesięciolecia stopy procentowe drastycznie spadały. Jednak być może najważniejszy okres przypadał na ostatnie dziesięć–piętnaście lat, kiedy stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych osiągnęły poziom bliski zera.

Spadające stopy procentowe mają być złą wiadomością dla waluty. Ale to nie było dla dolara.

To jest miesięczny wykres EUR/USD. Pokazuje, że dolar amerykański znacznie się umocnił od czasu Wielkiego Kryzysu Finansowego w 2008 roku.

W tamtym czasie kurs EUR/USD utrzymywał się powyżej 1,60. Przejdźmy szybko do następstw pandemii Covid-19, a kurs EUR/USD spadł poniżej 0,96.

Oznacza to stały spadek o dziesiątki dużych cyfr (tj. jedna duża cyfra równa się stu pipsom) w stosunkowo krótkim okresie.

Ale to, co jest tutaj interesujące, to niekoniecznie spadek kursu walutowego, ale fakt, że stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych przez cały ten czas spadały. W związku z tym zaobserwowaliśmy silniejszego dolara w środowisku niskich stóp procentowych.

Naturalnie następne pytanie brzmi: dokąd zmierza dolar amerykański teraz, gdy stopy procentowe są znacznie poniżej najniższych poziomów? Ponadto, skoro banki centralne stale nam powtarzają, że stopy procentowe będą wyższe przez dłuższy czas, gdyż inflacja prawdopodobnie pozostanie podwyższona, dlaczego nie sprzedać dolara amerykańskiego w przypadku odwrócenia się trendów?

Podsumowując, idea tych dwóch artykułów poświęconych stopom procentowym jest taka, że długoterminowe trendy uległy odwróceniu. Stopy procentowe już nie spadają i prawdopodobnie nie spadną w najbliższym czasie.

Jeśli jednak dolar amerykański umocnił się w środowisku niskich stóp procentowych, logiczne jest, że w środowisku wysokich stóp procentowych będzie spadał. Dlatego też postrzegam wszelkie umocnienie dolara amerykańskiego jako tymczasowe, w miarę jak rynki finansowe próbują sobie poradzić z rosnącymi stopami procentowymi.