Wycofanie się funduszy ETF VGLT i TLT; rosną obawy o wystąpienie czarnego łabędzia

Fundusze ETF iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) i Vanguard Long-Term Treasury Index Fund ETF (VGLT) wycofały się w ciągu ostatnich kilku tygodni, ponieważ inwestorzy oceniają kolejne działania Rezerwy Federalnej i potencjalne wydarzenie typu „czarny łabędź” w USA.

Bardziej popularny TLT ETF spadł do 94,45 USD, spadając o 7,05% od najwyższego poziomu w tym roku. Podobnie fundusz VGLT spadł o 6,12% do 59 USD. Dwa fundusze z oceną trzygwiazdkową miały w tym roku dodatnie całkowite zwroty, wzrastając o ponad 13%.

Działania Rezerwy Federalnej

Fundusze TLT i VGLT to jedne z największych funduszy obligacji na Wall Street, dysponujące odpowiednio kapitałem przekraczającym 58 miliardów dolarów i 19 miliardów dolarów.

TLT śledzi indeks ICE US Treasury 20+ Years Bond Index, natomiast VGLT inwestuje w obligacje rządowe o terminie zapadalności od 10 do 25 lat.

Na wysokość tych funduszy wpływają zmiany długoterminowych stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, na które z kolei wpływają działania Rezerwy Federalnej.

Najnowsze dane pokazują, że referencyjna rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wynosiła 4,34%, co stanowi wzrost w porównaniu z najniższym poziomem w tym roku wynoszącym 3,8%. Krótkoterminowe rentowności również odbiły, a rentowność dwuletnich obligacji wzrosła z 3,5% do 4%.

Te rentowności wzrosły z powodu zmieniającego się poglądu na temat Rezerwy Federalnej. Kilka tygodni temu konsensus wśród analityków był taki, że Fed dokona kilku dużych obniżek stóp procentowych, aby powstrzymać rynek pracy.

Stało się to po serii słabszych raportów o zatrudnieniu. Na przykład Biuro Statystyki Pracy (BLS) skorygowało w dół liczbę miejsc pracy utworzonych w ciągu 12 miesięcy do marca tego roku o ponad 800 tys.

Więcej danych pokazało, że stopa bezrobocia spadła z niskiego poziomu 3,5% w tym roku do 4,3%, podczas gdy wzrost płac uległ spowolnieniu.

Wszystko to wydarzyło się w czasie, gdy inflacja w kraju spadała. Po osiągnięciu szczytu na poziomie 40 lat 9,1% w 2022 r. główny wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) spadł do 2,5%.

Bacznie obserwowane wydatki konsumpcyjne osób fizycznych (PCE) również spadły z 6,8% do 2,2%, co oznacza, że liczby te zbliżają się do docelowego poziomu 2,0% ustalonego przez Fed.

Kolejnym kluczowym katalizatorem dla ETF-ów TLT i VGLT będą nadchodzące dane o inflacji w USA, które prawdopodobnie będą miały niewielki wpływ na kolejne działania Rezerwy Federalnej. Analitycy spodziewają się, że dane pokażą, że główny wskaźnik CPI spadł z 2,5% w sierpniu do 2,3% we wrześniu.

Przed nami wydarzenie „czarny łabędź”

Największym ryzykiem dla amerykańskich obligacji długoterminowych i ETF-ów, takich jak TLT i VGLT, jest to, że gospodarka stanie w obliczu poważnego zdarzenia typu „czarny łabędź” po nadchodzących wyborach powszechnych.

Wydarzeniem łabędzim, które należy obserwować, jest dług publiczny, który w ciągu ostatnich kilku lat wszedł w tryb bestii. Dane pokazują, że całkowity dług publiczny wzrósł z około 10 bilionów dolarów do 33,5 biliona dolarów dzisiaj i dodaje 1 bilion dolarów co trzy miesiące. Co prawda PKB wzrósł z 14,7 biliona dolarów do 28,1 biliona dolarów w tym samym okresie.

Ten wzrost długu nastąpił, gdy władzę sprawowali Demokraci i Republikanie. Donald Trump, Republikanin, zwiększył dług publiczny o ponad 8 bilionów dolarów, częściowo z powodu obniżek podatków i swojej reakcji na pandemię.

Wyzwaniem jest jednak to, że obecna tendencja nie jest dobra i sytuacja może się pogorszyć po kolejnych wyborach.

Raport bezpartyjnej agencji oszacował, że działania Trumpa zwiększą deficyt budżetowy o 7,5 biliona dolarów w ciągu następnej dekady. Jego plan przedłużenia obniżek podatkowych i wdrożenia dodatkowych obniżek wpłynie na ten deficyt.

Oczekuje się również, że Kamala Harris zwiększy deficyt w trakcie swojej kadencji z powodu wydatków socjalnych, na które wpływ będą miały podwyżki podatków. Jej wydatki zwiększą deficyt o 3,5 biliona dolarów.

Dlatego wydarzenie czarnego łabędzia to moment, w którym USA tracą ostatni kredyt Triple-A od Moody's. S&P obniżyło rating USA do AA+ w 2011 r., podczas gdy Fitch zrobił to samo w 2023 r. Moody's ostrzega, że trwające nieograniczone wydatki mogą zmusić go do obniżenia ratingu.

W związku z tym istnieje ryzyko, że w 2022 r. Stany Zjednoczone mogą przeżyć to samo, co Wielka Brytania podczas kryzysu mini-budżetowego.

VGLT czy TLT: co jest lepszym zakupem?

ETF-y VGLT i TLT są ryzykownymi funduszami do inwestowania ze względu na podwyższone ryzyko długu publicznego USA. Jednak gdybym miał polecić — a nie muszę — uważam, że mniejszy VGLT jest lepszy do inwestowania.

VGLT ma stopę dywidendy na poziomie 3,86%, podczas gdy fundusz TLT oferuje stopę dywidendy na poziomie 3,85%. Jego średnia czteroletnia stopa dywidendy wynosi 2,75%, podczas gdy TLT wynosi 2,48%.

Kolejnym ważnym faktem jest to, że inwestycja w VGLT jest tańsza ze względu na wskaźnik kosztów wynoszący 0,04%, podczas gdy w przypadku TLT wynosi on 0,15%. Czynniki te wyjaśniają, dlaczego w ciągu ostatnich kilku lat VGLT radził sobie lepiej niż TLT.