Wysoka wycena akcji Costco budzi obawy: czy nadszedł czas na sprzedaż?

Akcje Costco Wholesale stały się Palantir Technologies świata handlu detalicznego, ciesząc się wysoką wyceną i oddaną bazą inwestorów.

Gigant handlu detalicznego nadal dostarcza swoim 77 milionom członków na całym świecie niepowtarzalne oferty, takie jak kurczaki rotisserie za 4,99 USD i zestaw hot dog i napoju za 1,50 USD — bez zmian od 40 lat.

Dzięki tej lojalności wartość akcji spółki wzrosła niemal 600-krotnie od momentu jej debiutu na giełdzie w 1985 r.

Jednakże obecna wycena spółki budzi poważne wątpliwości wśród inwestorów.

Akcje Costco wzrosły w 2024 r. o 45%, osiągając cenę 962 USD i notowane są po 53-krotności przyszłych zysków — poziom ten osiągnęły tylko akcje Tesli spośród 20 największych spółek S&P 500.

Analitycy ostrzegają jednak w raporcie Barron's, że tak wysokie wskaźniki mogą nie odpowiadać prognozowanemu wzrostowi Costco, który ma wynieść średnio 10% rocznie w zysku na akcję w nadchodzących latach.

Argumenty przemawiające za akcjami COST i zalety jej modelu biznesowego

Pomimo obaw dotyczących wyceny, model Costco pozostaje ulubionym zarówno wśród analityków, jak i konsumentów.

Oczekuje się, że przychody Costco wzrosną o 7% w bieżącym roku fiskalnym, po podobnym wzroście w 2024 r.

Sprzedaż w sklepach stacjonarnych wzrosła w ciągu ostatnich dwóch lat o 5–6% rocznie.

Ponadto, prawie 900 sklepów Costco (616 w USA) rocznie powiększa się o 25–30, co świadczy o dużym popycie na podejście zorientowane na wartość.

Analityk JPMorgan Christopher Horvers chwali międzynarodową ekspansję Costco, zwracając uwagę na jej sukces w każdym kraju, do którego weszła.

Około jedna trzecia sklepów marki znajduje się za granicą, a nowe lokalizacje często przyciągają długie kolejki, co świadczy o uniwersalnym charakterze marki.

Źródło: Barron's

Simeon Gutman z Morgan Stanley podziela ten optymizm i przewiduje przyspieszone wzrosty zysków.

Analityk utrzymuje ocenę „overweight” i cel cenowy na poziomie 1150 USD, co oznacza wzrost o prawie 20% w stosunku do obecnych poziomów.

Opłaty członkowskie odgrywają kluczową rolę w sukcesie Costco, stanowiąc około połowę jego zysków operacyjnych.

Wzrost opłaty członkowskiej o 5 dolarów do 65 dolarów rocznie w wrześniu 2024 r. – pierwszy wzrost od siedmiu lat – dodatkowo podkreśla jego odporność.

Warto zauważyć, że niemal połowa członków wybiera członkostwo Executive Membership za 130 USD.

Według zwolenników spółki te opłaty, przy wskaźniku odnowienia przekraczającym 90%, zapewniają stały strumień dochodów, co nadaje Costco charakteru podobnego do Netflixa i uzasadnia wysoki wskaźnik P/E, z którego korzysta firma.

Analitycy sugerują ostrożność, ponieważ wysoka wycena Costco jest trudna do uzasadnienia

Brian Yarbrough, analityk ds. handlu detalicznego w Edward Jones, podkreśla, że na początku 2024 r. wartość Costco wynosiła 40 razy więcej od prognozowanych zysków, a przed pandemią Covid-19 – 30 razy więcej.

Sugeruje to, że akcje mogą stracić na wartości, gdy zyski będą odpowiadać bieżącej cenie — lub potencjalnie spadną o 15–20%, w przypadku spadku na rynku lub nieprzewidzianej straty zysków lub przychodów.

Mówi:

Jeśli akcje wrócą do bardziej skromnej wyceny 40 razy przewidywanych zysków w 2025 r., ich cena może spaść o ponad 20% do 725 USD.

Porównanie akcji Costco z akcjami innych gigantów technologicznych, Źródło: Barron's

Nawet w porównaniu z innymi firmami Costco wydaje się być drogie.

Akcje spółek o dużym potencjale wzrostu, takich jak Apple, Microsoft i Nvidia, są notowane po około 30-krotności przyszłych zysków, podczas gdy akcje Walmart i Amazon są notowane po około 35-krotności.

Współczynnik ceny do zysku do wzrostu (PEG) w Costco wynosi pięć, co stanowi wyraźny kontrast z zakresem od dwóch do trzech, jaki obserwuje się w przypadku większości akcji wzrostowych.

Analitycy Trivariate Research podzielają ostrożne spojrzenie na przyszłość.

Ich dane wskazują, że firmy, które po raz pierwszy przekraczają wskaźnik P/E na poziomie 50, często w ciągu roku wracają poniżej 40, a w kolejnych trzech latach osiągają wyniki gorsze od rynku. Twierdzą,

Podobnego zdania jest Yarbrough, który podkreśla, że wysoka jakość produktów Costco nie uzasadnia wysokiej ceny akcji spółki.

„Będzie trudno, aby akcje te osiągnęły lepsze wyniki w ciągu najbliższych trzech do czterech lat” – mówi.

Bóle wzrostu: ograniczony potencjał ekspansji w USA

Choć Costco nadal się rozwija, jego trajektoria wzrostu napotyka na przeszkody.

Bill Smead, menedżer funduszu Smead Value Fund, podkreśla, że ogromna roczna sprzedaż Costco wynosząca 250 miliardów dolarów sprawia, że matematycznie trudno utrzymać dotychczasowe tempo wzrostu.

Firma nadal odnosi sukcesy, otwierając nowe sklepy na dobrze znanych rynkach, takich jak Pleasanton w Kalifornii, oraz w nowych regionach, jak Scarborough w stanie Maine.

Jednak szansa na ekspansję w USA staje się coraz mniejsza.

Prezes Ron Vachris pozostaje optymistą, wskazując na możliwości na niewykorzystanych rynkach krajowych i międzynarodowych, ale analitycy tacy jak Smead porównują obecną wycenę Costco do akcji „Nifty Fifty” z lat 70., które w ciągu następnej dekady znacznie odstawały od oczekiwań.

Ryzyko korekty i czy powinieneś sprzedać akcje?

Historia pokazuje, że wysokie wyceny często wiążą się z korektami, a przypadek Costco nie jest wyjątkiem.

Analitycy z Trivariate Research ostrzegają, że firmy o wysokim wskaźniku P/E często osiągają słabsze wyniki w dłuższej perspektywie.

Chociaż obecnie nie ma bezpośredniego zagrożenia dla podstawowych wskaźników Costco, szeroki spadek na rynku lub nieoczekiwane nieosiągnięcie prognozowanych zysków może wywołać gwałtowny spadek.

Co więcej, kwestia oddzielnego wyceny opłat członkowskich od zysków ze sprzedaży detalicznej – powszechny argument byków – pozostaje kontrowersyjna.

Yarbrough twierdzi, że holistyczna strategia Costco sprawia, że takie rozróżnienia są niepraktyczne.

Mocne strony Costco są niezaprzeczalne, od modelu opartego na członkostwie po niezmienną dbałość o wartość.

Lojalni klienci, niski poziom kradzieży sklepowych i doświadczony zespół zarządzający to dowody na doskonałość operacyjną firmy.

Jednakże wycena akcji wydaje się zawyżona, zwłaszcza w kontekście skromnych prognoz wzrostu.

Dla inwestorów długoterminowych kwestią nie jest jakość Costco, ale czy obecna cena uzasadnia przyszłe zyski.

W obliczu ryzyka korekty może być to dobry moment dla inwestorów, aby ponownie ocenić swoje pozycje.