Czy Wielka Brytania stoi w obliczu kryzysu zadłużenia w stylu lat 70. na tle zamieszania na rynku obligacji?

Ostatnie zamieszanie na brytyjskim rynku obligacji wywołało niepokojące porównania nie tylko do katastrofy mini-budżetu Liz Truss z 2022 r., ale, co ważniejsze, do paraliżującego kryzysu zadłużenia kraju z lat 70. XX wieku.

Jak podaje Bloomberg, były członek Banku Anglii Martin Weale wskazuje, że obecne warunki rynkowe mogą zmusić rząd Partii Pracy do zastosowania środków oszczędnościowych, aby zapewnić inwestorom, że zajmie się rosnącym obciążeniem długu Wielkiej Brytanii, jeśli zaufanie rynkowe się nie poprawi.

Dzieje się tak, ponieważ koszty długoterminowego zadłużenia Wielkiej Brytanii gwałtownie wzrosły, a funt gwałtownie spadł – połączenie to sygnalizuje, że inwestorzy stracili zaufanie do zdolności rządu do zarządzania długiem i kontrolowania inflacji.

Kurs funta gwałtownie spada w związku z rosnącymi kosztami długoterminowego zadłużenia

W ciągu ostatnich kilku dni wzrosły koszty długoterminowego zadłużenia Wielkiej Brytanii, a jednocześnie spadł kurs funta – rzadkie i niepokojące zjawisko, które świadczy o utracie zaufania inwestorów do zdolności rządu do zarządzania długiem publicznym i kontrolowania inflacji.

Zazwyczaj wyższe zyski wspierają walutę, ale w czwartek funt spadł poniżej 1,23 USD, osiągając najniższy poziom od listopada 2023 r.

Choć nie jest to tak poważny spadek, jak ten, który miał miejsce we wrześniu 2022 r., kiedy funt spadł z prawie 1,17 USD do poniżej 1,07 USD w ciągu kilku tygodni, najnowsze trudności wywołały alarm.

Jednak problemy rynku brytyjskiego nie są w pełni wyjątkowe, ponieważ pojawiają się w kontekście szerszej globalnej wyprzedaży obligacji.

Echa roku 1976: scenariusz „koszmaru”

Weale stwierdził, że obecne wydarzenia przypominają „koszmar” kryzysu zadłużenia z 1976 r., który zmusił rząd do poszukiwania ratunku w Międzynarodowym Funduszu Walutowym (MFW).

Obecny wzrost kosztów pożyczek zagraża również zatarciu niewielkiej rezerwy kanclerz skarbu Rachel Reeves wynoszącej 9,9 miliarda funtów (12,2 miliarda dolarów) w stosunku do jej zasad budżetowych, co tworzy niestabilny krajobraz gospodarczy przed oficjalną aktualizacją fiskalną zaplanowaną na 26 marca.

Inni ekonomiści i inwestorzy przypisują zmienność rynku sceptycyzmowi dotyczącemu obietnic rządu Partii Pracy, że sfinansuje znaczny wzrost wydatków poprzez przyspieszenie wzrostu gospodarczego.

„Od 1976 r. nie widzieliśmy tak toksycznej kombinacji gwałtownego spadku funta i wzrostu długoterminowych stóp procentowych. Doprowadziło to do ratunku ze strony MFW” – powiedział Weale, obecnie profesor ekonomii na King's College w Londynie, w wywiadzie dla Bloomberg.

Ratunek w 1976 r. i obecne podobieństwa ekonomiczne

Prawie pół wieku temu Wielka Brytania zwróciła się do MFW o pożyczkę w wysokości 3,9 miliarda dolarów, ponieważ duże deficyty budżetowe i handlowe doprowadziły kraj do poważnego kryzysu.

Pożyczka wiązała się z surowymi środkami oszczędnościowymi narzuconymi przez MFW.

Obecnie Wielka Brytania znowu zmaga się z deficytem budżetowym i handlowym, co jest sytuacją trwającą od wielu lat.

W środę 10-letnie obligacje rządowe zyskały nawet 14 punktów bazowych, osiągając poziom 4,82% i osiągając najwyższy poziom od sierpnia 2008 r.

Funt spadł w stosunku do wszystkich głównych walut, tracąc ponad 1% w stosunku do dolara, a brytyjskie akcje również spadły, co odzwierciedla ogólny niepokój na rynku.

Brytyjski dług pod lupą

Koszty pożyczek rządu Wielkiej Brytanii wzrosły od początku roku szybciej niż we Francji, która zmaga się z własnymi problemami politycznymi i ma większy dług publiczny.

Chociaż brytyjski dług jest niższy niż w USA, Francji, Włoszech i Japonii, oficjalne dane pokazują, że zbliża się do 100% PKB, po znacznym wzroście w czasie pandemii.

Biuro ds. Odpowiedzialności Budżetowej przewiduje, że deficyt pozostanie wysoki na poziomie 4,5% PKB w 2024–25 r., a następnie stopniowo spadnie w kolejnych latach, ale w wolniejszym tempie niż wcześniej przewidywano.

Inwestorzy z rynku finansowego twierdzą, że skupienie się na Wielkiej Brytanii wynika z obaw, czy Partia Pracy będzie w stanie zrealizować swoje plany budżetowe.

W obliczu pogarszających się warunków rynkowych zbliżają się środki oszczędnościowe

Weale powiedział, że jeśli obecne warunki rynkowe się pogorszą, Partia Pracy nie będzie miała innego wyjścia, jak obniżyć wydatki i podnieść podatki, aby zapewnić rynkom, że „dług jest odpowiednio zarządzany”.

Deutsche Bank szacuje, że obciążenie odsetowe Wielkiej Brytanii w 2029/30 r. będzie o 10 mld funtów wyższe niż przewidywano, gdy Reeves przedstawiała swój budżet, podczas gdy Dan Hanson z Bloomberg Economics szacuje, że dodatkowe koszty wynikające ze wzrostu rentowności wyniosą około 12 mld funtów.