Dlaczego zmienność cen kakao może się utrzymywać pomimo prognoz nadwyżki?

Oczekuje się, że rynek kakao powróci do nadwyżki, co spowoduje spadek cen z ostatnich szczytów.

„Chociaż uważamy, że ceny mogą jeszcze spaść, rynek stoi w obliczu ryzyka podażowego. Ponadto niskie zapasy oznaczają, że ceny prawdopodobnie pozostaną niestabilne” – powiedział Warren Patterson, szef strategii surowcowej w ING Group, w raporcie.

Ceny kakao były w pierwszym kwartale tego roku bardzo zmienne, a kakao na londyńskiej giełdzie handlowano w przedziale prawie 3400 funtów szterlingów za tonę.

Implikowana zmienność nadal utrzymuje się powyżej poziomów sprzed 2024 r., ale spadła w porównaniu z szczytem z 2024 r.

Kakao było najlepszym surowcem 2024 roku; jednak w tym roku spadło na drugie najgorsze miejsce.

Ten spadek na rynku spowodował, że obroty osiągnęły najniższy poziom od listopada.

Niższy udział w rynku

Chociaż perspektywa niewielkiej nadwyżki w sezonie 2024-25 złagodziła niektóre obawy dotyczące podaży, Patterson twierdzi, że rynek prawdopodobnie pozostanie niestabilny ze względu na historycznie niskie globalne zapasy po trzech latach deficytu.

Ceny powinny spadać, jeśli te dodatkowe zagrożenia podażowe się nie zmaterializują – powiedział.

Spłaszczenie się przedniej części krzywej londyńskiego rynku i jej przejście w niewielki kontango sugeruje mniejsze obawy o napięcie na rynku – stwierdziła grupa ING w swoim raporcie.

Dzieje się tak pomimo tego, że wszelkie spekulacyjne pieniądze na rynku prawdopodobnie znajdowały się w kontraktach krótkoterminowych, a likwidacja tych długich pozycji naturalnie wywarłaby presję na spready czasowe w najbliższym okresie.

Pozycja netto długich kontraktów na kakao w Londynie, zarządzanych przez fundusze inwestycyjne, spadła o ponad połowę od początku roku, z prawie 32 000 lotów w styczniu do poniżej 13 000 lotów obecnie.

„Jednakże, to co dodatkowo zwiększyło zmienność rynku, to fakt, że otwarte pozycje i wolumeny obrotu wykazują tendencję spadkową” – dodał Patterson.

„Jednym z czynników ograniczających udział w rynku jest niechęć posiadaczy fizycznych aktywów do zabezpieczania się (sprzedaży kontraktów terminowych) w związku z ogólną siłą rynku obserwowaną w ostatnich latach”.

Ponadto, ze względu na niepewność podaży, posiadacze fizycznych długich pozycji prawdopodobnie wahali się przed nadmiernym zabezpieczaniem swoich dostaw, biorąc pod uwagę ryzyko konieczności odkupienia zabezpieczeń.

Dynamika podaży

Ze względu na obecny niedobór zapasów, warunki pogodowe i rozwój upraw w Afryce Zachodniej miały większy wpływ na rynek niż zazwyczaj.

Rozprzestrzenianiu się grzybowej choroby brunatnej zgnilizny sprzyjały obfite opady deszczu we wrześniu i październiku.

Następnie pojawiły się suche wiatry harmattan, które wzbudziły obawy o zbiory pośrednie i wprowadziły niepewność na rynek.

Według ING, dostawy kakao do portów Wybrzeża Kości Słoniowej wzrosły o 14% w porównaniu z rokiem poprzednim, osiągając 1,4 miliona ton metrycznych.

Jednakże roczna stopa wzrostu osiągnęła szczyt na poziomie 34% pod koniec listopada/na początku grudnia i systematycznie spadała przez cały sezon.

Zbiory średniosezonowe na Wybrzeżu Kości Słoniowej rozpoczną się w kwietniu, a wstępne szacunki wskazują, że mogą wynieść około 300 000 ton.

Ta liczba jest znacznie niższa od historycznej średniej wynoszącej 500 000 ton.

Pomimo tego spadku, przewiduje się, że całkowita produkcja w sezonie 2024-2025 na Wybrzeżu Kości Słoniowej (obejmująca zarówno zbiory główne, jak i pośrednie) wzrośnie o nieco poniżej 11% w porównaniu z rokiem poprzednim, osiągając 1,85 miliona ton.

Chociaż to wzrost, produkcja nadal pozostaje poniżej poziomu z sezonu 2022-2023, kiedy wyniosła ponad 2,2 miliona ton.

Przewiduje się, że podaż w Ghanie i Ekwadorze wzrośnie odpowiednio o około 13% i 12%. Patterson powiedział, że spodziewane są również inne znaczne wzrosty podaży z tych krajów.

Wysokie ceny przywracają równowagę na rynku.

„Chociaż wyższe ceny są bolesne dla konsumentów, spełniają one swoją rolę, próbując przywrócić równowagę na rynku poprzez zmniejszenie popytu” – powiedział Patterson.

Ostatni kwartał 2024 roku przyniósł najniższy poziom przerobu surowca od drugiego kwartału 2020 roku. Według ING, w porównaniu z rokiem poprzednim, przerób surowca w Europie, Ameryce Północnej i Azji spadł o 3,2% w czwartym kwartale 2024 roku.

Spadek wynikał głównie z sytuacji w Europie, gdzie według ING odnotowano 5,4% spadek przerobu w porównaniu z rokiem poprzednim.

Dane za cały rok spadły jedynie o 0,7% w porównaniu z rokiem poprzednim, pomimo słabszego przemiału w drugiej połowie 2024 roku.

„To odzwierciedla fakt, że podwyżki cen potrzebują czasu, aby zostać przeniesione na konsumentów” – powiedział Patterson.

Globalna równowaga przechodzi w nadwyżkę.

Chociaż prognozuje się, że w sezonie 2024-25 na światowym rynku kakao wystąpi nadwyżka w wysokości 142 tys. ton, liczba ta jest niepewna ze względu na nieprzewidywalny charakter rozwoju zbiorów pośrednich.

Ponadto, chociaż Międzynarodowa Organizacja Kakao (ICCO) przewiduje 5% spadek popytu w tym sezonie, istnieje możliwość, że popyt utrzyma się na wyższym niż oczekiwano poziomie.

Ponadto, jak wynika z raportu ING, wskaźnik zapasów do przerobu kakao na początku sezonu 2024-25 osiągnął najniższy poziom od lat 70. XX wieku, a same zapasy kakao były na najniższym poziomie początkowym od lat 80. XX wieku.

„Dlatego, chociaż nadwyżka w tym sezonie jest pomocna, przy zaledwie 142 tys. ton nadal utrzymuje zapasy na niskim poziomie i sprawia, że rynek jest wrażliwy na zmiany po stronie podaży” – zauważył Patterson.