Applied Digital stock: Transakcja CoreWeave zwiększa widoczność, ale kluczowe ryzyka pozostają

Inwestorzy natknęli się na Applied Digital Corp (NASDAQ: APLD) w ostatnich sesjach po tym, jak firma zajmująca się rozwiązaniami infrastruktury cyfrowej podpisała umowę hostingową o wartości 7 miliardów dolarów z CoreWeave Inc (NASDAQ: CRWV).

Umowa APLD ze startupem wspieranym przez Nvidię stanowi punkt zwrotny, biorąc pod uwagę jego wcześniejsze problemy z monetyzacją szybko rozwijającej się infrastruktury GPU.

Zaangażowanie CRWV pomaga w rozwiązaniu jednego z najpilniejszych problemów firmy: pozyskania klientów dla nowej zdolności produkcyjnej, w szczególności dla niewykorzystanego zakładu w Ellendale.

Nie rozwiązuje to jednak szerszych obaw związanych z długoterminową rentownością, kapitałochłonnością i wyceną firmy.

Należy pamiętać, że akcje Applied Digital przekroczyły poziom 13 USD w związku z ogłoszeniem CoreWeave i obecnie wzrosły o ponad 300% w porównaniu z najniższym poziomem od początku roku.

Duże nakłady inwestycyjne mogą zaszkodzić akcjom Applied Digital

Chociaż umowa CRWV poprawia krótkoterminowy wgląd w przyszłe przychody Applied Digital i uwiarygadnia jej ambicje w zakresie chmury GPU, inwestorom zaleca się zachowanie ostrożności przy zakupie akcji na obecnych poziomach.

Dlaczego? Częściowo dlatego, że firma z siedzibą w Dallas w Teksasie planuje inwestować nawet 50 milionów dolarów miesięcznie przez następne półtora roku.

To dużo jak na firmę, która w zeszłym roku wygenerowała zaledwie 166 milionów dolarów przychodu.

Ryzyko polega na tym, że nawet jeśli CoreWeave jest głównym najemcą, pozostała nadwyżka mocy produkcyjnych firmy będzie ciążyć na marżach brutto, chyba że zostaną pozyskani dodatkowi klienci.

W ostatnim raportowanym kwartale segment usług w chmurze APLD odnotował spadek przychodów sekwencyjnych o prawie 36%, głównie z powodu problemów technicznych związanych z przejściem z modeli jednorodzinnych na wielodostępowe.

Chociaż problemy te zostały podobno rozwiązane, zmienność rodzi pytania o realizację operacyjną na dużą skalę.

Ponadto rosną koszty amortyzacji, napędzane przez nowo ukończone obiekty, które nie przyniosły jeszcze odpowiednich przychodów, co powoduje efekt opóźnienia, który może obniżyć zyski nawet przy poprawie przychodów, co może również odbić się na akcjach APLD w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

Wycena akcji APLD jest poważnym problemem

Inwestorzy powinni rozważyć wycofanie się z akcji AI po ostatnim rajdzie, ponieważ nawet po uwzględnieniu transakcji CoreWeave, przy obecnej cenie ponad 13 USD wygląda ona na przewartościowaną.

Konserwatywne szacunki dotyczące terminowej ceny do sprzedaży firmy w momencie pisania tego tekstu wynoszą prawie 6x, w tym korzyść z CRWV, która jest znacznie wyższa w porównaniu ze średnią w branży wynoszącą tylko około 3,5x.

Co ważniejsze, wspomniany wskaźnik wyceny znajduje się znacznie powyżej 5-letniej mediany P/S akcji APLD wynoszącej mniej niż 2x.

Wreszcie, biorąc pod uwagę prawdopodobną potrzebę CoreWeave w zakresie konkurencyjnych cen w swoich umowach, nie jest jasne, czy transakcja znacznie poprawi marże netto Applied Digital, czy tylko zwiększy jej przychody.

Podsumowując, przy kapitalizacji rynkowej zbliżającej się obecnie do 3 miliardów dolarów i braku perspektyw na trwałą rentowność, akcje Applied Digital wymagają niemal idealnej realizacji w szybko rozwijającym się, kapitałochłonnym sektorze. To trudne zadanie, nawet z CRWV na pokładzie.