Giganci private equity przyspieszają wejście na brytyjski rynek transferu ryzyka emerytalnego

Ubezpieczyciele wspierani przez fundusze private equity intensyfikują swoją obecność na dynamicznie rozwijającym się rynku transferu ryzyka emerytalnego w Wielkiej Brytanii, zawierając transakcje o wartości 10,7 miliarda dolarów w ciągu ostatniego miesiąca.

Ponieważ brytyjskie korporacje nadal pozbywają się zobowiązań emerytalnych ze zdefiniowanymi świadczeniami, aby ponownie skupić się na podstawowej działalności biznesowej, sektor o wartości 1,4 biliona funtów (1,8 biliona dolarów) stał się lukratywnym celem dla globalnych podmiotów zarządzających aktywami, takich jak Brookfield Corp. i Apollo Global Management Inc.

Strategiczne akwizycje sygnalizują rosnący apetyt

Brookfield Wealth Solutions (BWS), kierowany przez Sachina Shaha, odważnie wkroczył na rynek, przejmując notowaną na londyńskiej giełdzie spółkę Just Group Plc z 75-procentową premią.

Firma planuje połączyć się Just z nowo zatwierdzonym brytyjskim oddziałem ubezpieczeniowym, Blumont, i celować w wykupy emerytur do 50 miliardów funtów rocznie.

Strategia ta ma na celu prześcignięcie uznanych graczy, takich jak Legal & General Group Plc, która planuje zapisać 65 miliardów funtów w wykupach do 2028 roku.

W międzyczasie wspierana przez Apollo Athora przejęła Pension Insurance Corp., znaczącego gracza wspieranego wcześniej przez inwestorów, w tym wehikuł inwestycyjny miliardera Johanna Ruperta, HPS Investment Partners, CVC Capital Partners i jednostkę Abu Dhabi Investment Authority.

Do walki wkroczyła również firma Blackstone Inc., która ogłosiła partnerstwo z L&G w celu zainicjowania prywatnych inwestycji kredytowych dostosowanych do rent dożywotnich.

Posunięcia te pojawiają się w związku z prognozami firmy konsultingowej LCP, zgodnie z którymi popyt na transfery ryzyka emerytalnego może osiągnąć 500 miliardów funtów do 2033 roku, tworząc ogromne możliwości dla zarządzających aktywami alternatywnymi poszukującymi powtarzających się opłat i nowych kanałów lokowania kapitału w prywatnych kredytach i infrastrukturze.

Kontrola regulacyjna w obliczu rosnącego ryzyka rynkowego

Pomimo entuzjazmu inwestorów, brytyjskie organy regulacyjne wyrażają obawy dotyczące szerszego ryzyka systemowego związanego z tym trendem.

Urząd Regulacji Ostrożnościowej (PRA) Banku Anglii ostrzegł, że rosnąca praktyka reasekuracji zobowiązań emerytalnych w firmach zagranicznych lub powiązanych z funduszami private equity może zwiększyć podatność na zagrożenia finansowe.

W szczególności PRA monitoruje scenariusze, w których spadek koniunktury w aktywach zabezpieczonych przez fundusze private equity mógłby obniżyć wskaźniki wypłacalności i spowodować rozwiązanie umów reasekuracji, zmuszając ubezpieczycieli do reabsorpcji ryzyka i sprzedaży aktywów po zaniżonych cenach, co mogłoby stanowić potencjalnie destabilizujące zdarzenie "odzyskania".

Obawy te są dodatkowo potęgowane przez rosnące obawy regulacyjne dotyczące adekwatności własności funduszy private equity dla sektora ubezpieczeń na życie, biorąc pod uwagę długoterminowy charakter zobowiązań ubezpieczeniowych i stosunkowo krótki horyzont inwestycyjny firm private equity.

Upadek w 2023 r. wspieranego przez Cinven Eurovita, włoskiego ubezpieczyciela na życie, jeszcze bardziej podsycił kontrolę po tym, jak nie udało mu się spełnić wymogów wypłacalności w okresie zmienności na rynku obligacji.

Oczekuje się, że Bank Anglii opublikuje wyniki testu warunków skrajnych jeszcze w tym roku, aby ocenić narażenie ubezpieczycieli na takie ryzyko.

Perspektywa długoterminowa: nie tylko emerytury

Chociaż oczekuje się, że obszar emerytalny o zdefiniowanym świadczeniu osiągnie szczyt w ciągu następnej dekady, zarządzający aktywami alternatywnymi dostrzegają długoterminowe możliwości na szerszym rynku ubezpieczeń na życie.

Według analityka Moody's Ratings, Willa Keena-Tomlinsona, segmenty wzrostu, takie jak renty detaliczne, mogą oferować ciągły potencjał, nawet jeśli transfery ryzyka związanego z korporacyjnymi emeryturami będą spadać.

Kanclerz Wielkiej Brytanii Rachel Reeves publicznie z zadowoleniem przyjęła wejście Brookfield i Athora na rynek, nazywając to znakiem zaufania inwestorów do brytyjskiej gospodarki.

Wraz ze zbiegiem się presji konkurencyjnej i rosnącym nadzorem regulacyjnym, rynek jest gotowy na dalszą ewolucję – i potencjalnie większą konsolidację.