Wywiad: Kimball Carr z Inspire Veterinary Partners o tym, w jaki sposób model kapitału współdzielonego ma na celu rzucenie wyzwania private equity w opiece nad zwierzętami

Posiadanie zwierząt towarzyszących rośnie na całym świecie, a Stany Zjednoczone nie są wyjątkiem.

W 2024 r. 66% amerykańskich gospodarstw domowych – około 86,9 miliona domów – posiadało zwierzę domowe.

Od towarzystwa po wsparcie emocjonalne, zwierzęta domowe stały się istotną częścią życia swoich właścicieli.

Amerykanie wydają również więcej niż kiedykolwiek na swoich futrzanych towarzyszy.

Według American Pet Products Association, Amerykanie wydali 152 miliardy dolarów na zwierzęta domowe w 2024 roku, z czego prawie 40 miliardów dolarów przeznaczono na opiekę weterynaryjną i sprzedaż powiązanych produktów.

Dla firm private equity ten rosnący trend otworzył lukratywne możliwości biznesowe.

Z danych PitchBook wynika, że w latach 2017-2023 fundusze private equity zainwestowały w sektor weterynaryjny 51,6 mld USD, a następnie kolejne 9,3 mld USD w ciągu zaledwie pierwszych czterech miesięcy 2024 roku.

Jednak rosnąca własność klinik weterynaryjnych przez fundusze private equity sprawia, że krytycy biją na alarm, że ich rosnąca obecność może mieć takie same konsekwencje, jak rosnąca własność szpitali przez fundusze private equity – rosnące ceny, ograniczone usługi, a nawet zamknięcia mające na celu maksymalizację zysków dla akcjonariuszy.

W tym kontekście Inspire Veterinary Partners (NASDAQ: IVP) twierdzi, że pozycjonuje się jako alternatywa dla modelu wspieranego przez fundusze private equity.

Podejście to kładzie nacisk na długoterminową własność kliniki, plany akcjonariatu pracowniczego (ESOP) oraz strategie wzrostu skoncentrowane na inwestycjach zespołowych, a nie na typowym trzy- do pięcioletnim gromadzeniu aktywów i wychodzeniu z inwestycji, do którego dążą firmy private equity.

"Założycielami i liderami Inspire są lekarze weterynarii, a my wybieramy kliniki do zakupu z chęcią utrzymania tych klinik przez długi czas i odpowiednio do tego planujemy rozwój" – powiedział w wywiadzie dla Invezz dyrektor generalny IVP, Kimball Carr.

"Naszym celem jest zapewnienie nowej ścieżki do konsolidacji wielooddziałowych klinik poprzez inwestowanie w nasze zespoły i, co najważniejsze, zapewnienie ścieżki do wspólnego kapitału".

Carr mówił również o niedawnej transakcji firmy na zamiennych akcjach uprzywilejowanych o wartości 10 milionów dolarów, jej strategii rozwoju oraz o tym, jak Inspire planuje sprostać wyzwaniom, takim jak niedobory siły roboczej i rosnące koszty weterynaryjne.

Fragmenty:

Kimball Carr, dyrektor generalny, Inspire Veterinary Partners

Wyzwania związane z modelem kliniki weterynaryjnej wspieranej przez PE w USA

Invezz: Na Twojej stronie internetowej można przeczytać, że IVP oferuje lepszy sposób na własność weterynaryjną niż posiadanie przez fundusze private equity. Jakie pułapki czyhają na fundusze private equity, które coraz częściej są właścicielami gabinetów weterynaryjnych w USA i czym Wasz model różni się od ich?

Jesteśmy głęboko przekonani, że nie ma dobrego lub złego wyboru między zakupem kliniki weterynaryjnej wspieranym przez fundusz private equity a innymi modelami, takimi jak Inspire Veterinary Partners.

Mając to na uwadze, zaobserwowaliśmy również, że w ciągu ostatniej dekady większość konsolidacji klinik, pochodząca od firm wspieranych przez fundusze private equity, wiąże się z wyzwaniami i niuansami, do których zrozumienia zachęcamy sprzedawców.

Po pierwsze, istnieje krótki okres od dwóch do pięciu lat, jaki większość inwestorów private equity ma do dyspozycji, zanim będą chcieli "wyjść" z jakiejkolwiek inwestycji.

Często może to oznaczać krótkowzroczne cele biznesowe, bolesne obciążenia finansowe związane z działalnością kliniki, a czasami brak zrozumienia, w jaki sposób te fundusze chcą szybko "zwinąć" przychody i wycofać się z inwestycji, negatywnie wpływają na medycynę weterynaryjną.

Założycielami i liderami Inspire są lekarze weterynarii, a my wybieramy kliniki do zakupu z chęcią utrzymania tych klinik przez długi czas i odpowiednio do tego planujemy rozwój.

Naszym celem jest zapewnienie nowej ścieżki konsolidacji wielooddziałowych klinik poprzez inwestowanie w nasze zespoły i, co najważniejsze, zapewnienie ścieżki do wspólnego kapitału.

W jaki sposób IVP umożliwia pracownikom udział w kapitale własnym kliniki

To prowadzi nas do kolejnego elementu, w który głęboko wierzymy.

Zazwyczaj fundusze private equity nie zapewniają udziału w kapitale zakładowym dla całej siły roboczej.

Standardowy zakup kliniki wspierany przez fundusz private equity może obejmować obietnicę odroczonego kapitału własnego dla sprzedającego w ciągu dwóch do pięciu lat, ale rzadko obejmuje on kapitał własny lub współwłasność dla reszty siły roboczej.

Ponadto wszelkie oferty akcji są powiązane z wyjściami z funduszy i nie są powtarzalne, co oznacza, że oferowane akcje są jednorazowym wydarzeniem i tylko dla osób znajdujących się "na szczycie piramidy".

Inspire ma na celu wdrożenie Pracowniczego Planu Opcji na Akcje (ESOP), który zapewnia naszym pracownikom roczne dotacje, pozwalając im mieć potencjał do budowania majątku i udziału w sukcesie całej firmy, a nie tylko jednej kliniki.

Ten plan będzie oferowany zdecydowanej większości naszych pracowników, nie tylko lekarzom czy właścicielom.

Ponieważ nasza wizja jest długoterminowa, a naszym głównym celem jest poprawa i ochrona zawodu lekarza weterynarii, włożyliśmy również naszą pasję do naszych pracowników w opracowanie jednego z najbardziej kompleksowych pakietów wynagrodzeń całkowitych, w tym wynagrodzenia, czasu wolnego i innych świadczeń, w każdej firmie w naszym sektorze.

Wdrażając te narzędzia i kontynuując inwestycje w nasze kliniki, wierzymy w zróżnicowany model Inspire i uważamy, że jest on lepszy od innych modeli "zbiorczych" dla tych sprzedawców, którzy dbają o swoje dziedzictwo, oraz dla zespołów, które naprawdę kochają zawód, w którym pracują.

O strategii rozwoju IVP poprzez akwizycje klinik

Invezz: W portfolio Twojej kliniki znajduje się obecnie 14 klinik. Przeprowadź nas przez swoją strategię rozwoju poprzez przejęcia. Ile klinik zamierza Pan/Pani pozyskać w ciągu najbliższych pięciu lat? W jaki sposób pozytywnie wpłynęłaś na kliniki, które do tej pory przejęliście?

Mamy solidny proces rozwoju biznesu i multidyscyplinarny zespół, który przyczynia się do podejmowania decyzji o przejęciu, a także mamy roczne cele związane z biznesem MandA.

Cele te są napędzane przez cele wzrostu, kamienie milowe firmy i inne czynniki, a nie tylko przez liczbę klinik.

To również odnosi się do poprzedniej dyskusji na temat Inspire w porównaniu z modelem PE.

Jesteśmy świadomi dłuższej ścieżki rozwoju IVP i chcemy podjąć dzisiejszą decyzję o ekspansji w zgodzie ze zrozumieniem, jak wpłynie to na nas w przyszłości.

Mówiąc prościej, będziemy się rozwijać i pokazaliśmy, że wiemy, jak skalować firmę, ale ważny jest dla nas rozwój we właściwym tempie, a nie tylko bycie "nastawionym na wyjście" w naszych celach rozwojowych.

Biorąc to wszystko pod uwagę, w ciągu najbliższych pięciu lat biznes będzie wyglądał zupełnie inaczej.

Naszym celem jest kilkukrotny wzrost działalności w stosunku do obecnej wielkości poprzez przejęcia pojedynczych jednostek, rozbudowę klinik, nowe rodzaje przejęć klinik, takich jak specjalistyczne i ratunkowe, przejęcia praktyk wielooddziałowych, a w niedalekiej przyszłości ekspansję na nowe piony biznesowe poza posiadaniem i działalnością kliniki.

W przypadku klinik należących obecnie do grupy roboczej Inspire zainwestowaliśmy głęboko w wyżej wymienione obszary, takie jak wynagrodzenia, zdrowie i dobre samopoczucie oraz zintegrowane systemy i narzędzia w całym naszym portfolio.

Zapewniliśmy naszym klinikom większą siłę nabywczą niż często mają to miejsce w przypadku szpitali jednooddziałowych, a także stworzyliśmy modele uznania, plany premiowe i motywacyjne, a nasz doświadczony zespół kierowniczy zapewnia coaching, rozwój i wsparcie dla naszych zespołów w każdej klinice.

Dzisiejszy Inspire opiera się na zintegrowanych systemach i narzędziach, które pozwalają nam prowadzić 14 klinik, ale został zbudowany z myślą o dalekowzroczności, dzięki czemu możemy skalować się do 140 lub 1400 klinik, wykorzystując te same systemy.

Wszystko to sprawiło, że wiele z naszych klinik osiągnęło imponujący wzrost rok do roku i inne godne uwagi cele wzrostowe, przy czym całe nasze portfolio wykazuje silną dynamikę, a wskaźniki KPI w całym przedsiębiorstwie wykazują bardzo korzystne tendencje.

Dążenie do sfinalizowania nowych przejęć do końca 2025 r.; planuj osiągnięcie progu rentowności przepływów pieniężnych

Invezz: Jakie są Twoje krótkoterminowe cele związane ze wzrostem przychodów i rentowności oraz jak planujesz je osiągnąć?

Nasze codzienne działania koncentrują się zarówno na wzroście naszej istniejącej działalności, czyli wzroście pionowym, jak i na wzroście horyzontalnym poprzez ciągłe przejęcia w miarę odpowiedniego skalowania.

Znamy dane dotyczące wzrostu wewnętrznego i ekspansji zewnętrznej pro forma, które są niezbędne do osiągnięcia naszych kolejnych kamieni milowych finansowych i nadal wykorzystujemy wnioski płynące z udanych integracji naszych obecnych 14 klinik, realizując procesy, dzięki którym rozwijamy się i zwiększamy wydajność obecnego portfolio, dzięki czemu oba te silniki działają równolegle każdego dnia.

Do końca 2025 roku zamierzamy sfinalizować nowe akwizycje i przenieść tę dynamikę na 2026 rok, w którym planujemy osiągnąć próg rentowności przepływów pieniężnych dzięki wspomnianemu wzrostowi pionowemu i horyzontalnemu.

Na transakcji na zamiennych akcjach uprzywilejowanych o wartości 10 mln USD

Invezz: W jaki sposób spodziewa się Pan/Pani, że transakcja na akcjach uprzywilejowanych o wartości 10 mln USD wzmocni bilans Inspire Veterinary Partners i wesprze jej długoterminową strategię wzrostu?

Najnowsze finansowanie Inspire pochodzi z pierwszych dwóch lat naszej działalności jako spółki publicznej i wykorzystaliśmy wiele rzeczy, których nauczyliśmy się w ciągu tych dwóch lat.

Jako spółka publiczna o małej kapitalizacji tak samo ważne jest dla nas mówienie "nie" niewłaściwym rodzajom ofert kapitałowych, jak mówienie "tak" temu, co działa dla nas, ponieważ nadal jesteśmy zdyscyplinowani w kwestii rodzajów finansowania, które przyjmujemy.

Wierzymy, że ta ostatnia podwyżka nie tylko zapewni nam możliwość realizacji naszej strategii wzrostu, ale także umożliwi nam współpracę z odpowiednimi partnerami finansowymi i dążenie do uniknięcia tego rodzaju struktur, które mogłyby zaszkodzić naszej kapitalizacji i bilansowi.

Przeprowadziliśmy również tę transakcję z jasno prognozowanym harmonogramem pozyskiwania kapitału, planowanym wraz z zaplanowanymi wydarzeniami akrecyjnymi, takimi jak przejęcia, dzięki czemu możemy nadal pokazywać naszym akcjonariuszom, w jaki sposób środki wpływające do spółki mogą być bezpośrednio przyczynione do rozwoju firmy.

Wolisz pozyskiwać kapitał "w razie potrzeby" niż brać na siebie "wojenną skrzynię" gotówki

Invezz: Niektórzy akcjonariusze mogą postrzegać tę umowę jako oznakę napiętej sytuacji finansowej, zwłaszcza w obliczu możliwości rozwodnienia. Jak reagujecie na obawy, że Inspire w zbyt dużym stopniu opiera się na finansowaniu powiązanym z kapitałem własnym, zamiast wzmacniać działalność operacyjną i przepływy pieniężne?

Będziemy robić jedno i drugie – rozwijać istniejący biznes i odpowiedzialnie pozyskiwać kapitał, aby poszerzyć nasze ogólne portfolio.

Obie dyscypliny są kluczowe i jesteśmy w pełni świadomi skalowania naszego biznesu tak, aby rozwodnienie z podwyżek miało coraz mniejszy wpływ na wartość, którą dostarczamy inwestorom.

Jak już wspomnieliśmy, nasz zespół jest skoncentrowany na rozwoju istniejącej działalności i wierzymy, że ostatnie wyniki kwartalne pokazują, że zaczęliśmy dostrzegać rezultaty naszej intensywnej pracy w ciągu ostatnich czterech do ośmiu kwartałów.

Ważne jest również, aby zrozumieć, że od samego początku zdawaliśmy sobie sprawę z naszej wielkości i jako spółka o małej kapitalizacji wcześnie podjęliśmy decyzję o pozyskaniu środków w razie potrzeby, zamiast brać na siebie "wojenną skrzynię" gotówki, co mogło wiązać się z uciążliwymi warunkami transakcji dla firmy, a w niektórych przypadkach może prowadzić do błędnych decyzji, ponieważ rośnie presja, aby wprowadzić tę gotówkę do gry.

Przeciwieństwem tego podejścia, dokonywanie mniejszych podwyżek w miarę wydarzeń wzrostowych, takich jak przejęcia, jest naszym zdaniem bezpieczniejszym podejściem i pozwala nam podnosić stopy po lepszych wycenach w miarę dojrzewania spółki.

ESOP, oferty w zakresie zdrowia psychicznego w celu rozwiązania problemu niedoboru i wyczerpania personelu weterynaryjnego

Invezz: Niedobory siły roboczej są powtarzającym się wyzwaniem w medycynie weterynaryjnej. W jaki sposób Inspire radzi sobie z rekrutacją, utrzymaniem i zdrowiem psychicznym w swoich klinikach?

Nie ma wątpliwości, że przyciągnięcie i zatrzymanie talentów wśród personelu weterynaryjnego jest największym wyzwaniem dla każdego operatora weterynaryjnego.

Nie mogę być wystarczająco stanowczy w kwestii tego, że nasze podejście do rozwiązania tego wyzwania leży u podstaw naszej firmy.

Świadczenia, wynagrodzenia i struktury kapitałowe, które wdrożyła i zaprojektowała firma Inspire, zostały stworzone tak, aby uczynić nas pracodawcą z wyboru.

Patrząc na najbliższą przyszłość, jaką jest wprowadzenie naszego ESOP, nabywanie uprawnień przez kolejne lata zatrudnienia dla członków naszego zespołu, Inspire ma na celu bezpośrednie zwiększenie naszej zdolności do zatrzymywania specjalistów dłużej niż nasi konkurenci i wykorzystanie tej przewagi jako korzyści dla wzrostu finansowego, relacji lekarz-klient i długoterminowej stabilności.

Dodaliśmy również oferty dotyczące zdrowia psychicznego do naszych planów świadczeń i płacimy 100% składek za ubezpieczenie zdrowotne uprawnionych członków naszego zespołu, by wymienić tylko kilka innych sposobów, w jakie dbamy o nasze zespoły.

Wszystko to oznacza, że nie staraliśmy się być iteracyjni w naszym podejściu do zatrzymywania wielkich talentów – naszym celem jest transformacja, zapewniając naszym zespołom własność oraz najlepsze w swojej klasie świadczenia i wynagrodzenia.

Czy IVP może utrzymać koszty na niskim poziomie w obliczu rosnących wydatków na opiekę nad zwierzętami?

Invezz: Rosnąca liczba właścicieli zwierząt domowych od czasu pandemii zwiększyła popyt, ale przystępność cenowa opieki nad zwierzętami pozostaje problemem. W jaki sposób, Pana zdaniem, branża radzi sobie z napięciem między rosnącymi kosztami a dostępem do opieki?

Jako branża, a na pewno dla Inspire, koszty opieki są w centrum uwagi, ponieważ dostawcy opieki weterynaryjnej starają się zapewnić właścicielom zwierząt domowych możliwość utrzymania wysokich standardów zdrowotnych dla swoich zwierząt.

Chociaż zaobserwowaliśmy pewne wzrosty cen w całej branży, mówiąc w imieniu Inspire, przyjęliśmy bardzo ostrożne podejście do cen, mając na celu zminimalizowanie wpływu na naszych klientów.

Nasz świat jest droższy niż był rok, dwa i pięć lat temu, a ta rzeczywistość jest odczuwana przez każdą firmę, więc musimy być realistami w tym względzie.
Oprócz tego, że posiadanie zwierzaka i odpowiednia opieka nad nim wiąże się z odpowiedzialnością i kosztami.

Biorąc to wszystko pod uwagę, nadal wdrażamy rozwiązania mające na celu utrzymanie niskich kosztów, abyśmy mogli zapewnić dostęp do opieki nad zwierzętami, a każdy z naszych zespołów wykorzystuje bliskie relacje ze swoimi klientami, aby można było podjąć najlepszą wspólną decyzję, mając na uwadze najlepszą opiekę nad zwierzęciem.