Minutes z posiedzenia Rezerwy Federalnej ujawniają rosnące rozbieżności co do ścieżki obniżek stóp procentowych

Protokół z wrześniowego posiedzenia Rezerwy Federalnej ujawnił ostrożną, ale wyraźną skłonność decydentów do dalszego obniżania stóp procentowych w tym roku, chociaż obawy o uporczywą inflację nadal hamują tempo wszelkich zmian w polityce.

"Większość oceniła, że prawdopodobnie właściwe byłoby dalsze złagodzenie polityki w pozostałej części tego roku" – stwierdzono w protokole z posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) w dniach 16-17 września.

Urzędnicy zauważyli jednak również, że "większość uczestników podkreśliła ryzyko wzrostu ich prognoz dotyczących inflacji", podkreślając delikatną równowagę, przed którą stoi bank centralny między wspieraniem wzrostu a ograniczaniem presji cenowej.

Fed podzielony co do tempa i skali obniżek stóp

Na posiedzeniu urzędnicy zagłosowali stosunkiem głosów 11 do 1 za obniżeniem stopy funduszy federalnych o ćwierć punktu procentowego, podnosząc docelowy przedział do 4% do 4,25% – była to pierwsza obniżka w tym roku.

Nowo mianowany gubernator Stephen Miran nie zgodził się z tym stwierdzeniem, opowiadając się za bardziej agresywną redukcją o pół punktu.

Zaktualizowane prognozy opublikowane po posiedzeniu sygnalizowały dwie kolejne obniżki o ćwierć punktu procentowego do końca roku, ale także uwypukliły podziały w komitecie.

Spośród 19 uczestników sześciu przewidywało jedną dodatkową obniżkę lub brak dodatkowych cięć w 2025 r., co sugeruje brak zgody co do tego, jak szybko złagodzić politykę w obliczu utrzymujących się obaw o inflację.

Protokół ujawnił również wahania wśród niektórych decydentów.

"Kilku uczestników stwierdziło, że zasadne jest utrzymanie stopy funduszy federalnych na niezmienionym poziomie na tym posiedzeniu lub że mogliby poprzeć taką decyzję" – zauważono w dokumencie.

Podczas gdy urzędnicy przyznali, że ryzyko dla rynku pracy wzrosło, zgodzili się, że ostatnie dane nie wykazały "gwałtownego pogorszenia warunków na rynku pracy".

FOMC położył nacisk na utrzymanie zrównoważonego podejścia, ponieważ rozważał ryzyka zarówno dla inflacji, jak i zatrudnienia.

Rynek pracy i inflacja nadal w centrum debaty politycznej

Od czasu wrześniowego posiedzenia kilku gubernatorów Fed – w tym wiceprezesi Philip Jefferson i Michelle Bowman – wyraziło obawę, że trwająca siła rynku pracy może uzasadnić dalsze obniżki stóp procentowych w celu utrzymania dynamiki gospodarczej.

Stephen Miran, mianowany na początku tego roku i postrzegany jako ściśle powiązany z perspektywami gospodarczymi administracji Trumpa, argumentował, że "neutralna stopa procentowa" – poziom odsetek, który ani nie stymuluje, ani nie ogranicza gospodarki – może być niższy niż obecnie szacuje Fed.

W związku z tym opowiada się za szybszymi i głębszymi obniżkami stóp procentowych, aby zapobiec zbyt wysokiemu wzrostowi realnych kosztów kredytu.

Oczekiwania rynkowe wydają się być zbieżne z poglądem na stopniowe luzowanie.

Kontrakty terminowe na fundusze federalne wskazują, że inwestorzy spodziewają się cięć zarówno w październiku, jak i grudniu.

Jednak urzędnicy Fed nadal podkreślają podejście zależne od danych w obliczu niepewności zwiększonej przez trwające zamknięcie rządu, które zakłóciło publikację kluczowych wskaźników ekonomicznych.

Rynki oceniają niepewność związaną z Fed w kontekście politycznym

Rynki nie wykazały natychmiastowej reakcji na publikację protokołu z posiedzenia FOMC, nawet w sytuacji, gdy niepewność polityczna była duża.

Trwające zamknięcie rządu USA stłumiło napływ danych gospodarczych, a dane o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych prawdopodobnie nie zostaną opublikowane w tym tygodniu.

Joshua Mahony, główny analityk rynku w Scope Markets, zauważył, że bank centralny stoi w obliczu coraz bardziej podzielonego krajobrazu politycznego.

"Widzieliśmy, jak część ciepła wyszła z rynku po wczesnych rekordowych poziomach obserwowanych wczoraj na Nasdaq" – powiedział Mahony, odnosząc się do ostrzeżenia urzędnika Fed Neela Kashkariego, że szybkie obniżki stóp procentowych mogą ponownie rozpalić inflację.

"Niemniej jednak, człowiek Trumpa w Fed nie przejmował się tego rodzaju ostrożnym tonem, a Stephen Miran zamiast tego wezwał do aż pięciu cięć w ciągu przyszłego roku" – dodał Mahony.

Wraz z pogłębiającymi się wewnętrznymi sporami w Fed – i narastającymi spekulacjami, że prezydent Donald Trump może mianować nowego prezesa do maja – inwestorzy przygotowują się na ścieżkę polityki w 2026 r., która pozostaje daleka od ustalenia.