Brazylijskie akcje Hapvida spadają o prawie 40% po rozczarowujących wynikach za III kwartał; Analitycy tną cele

Brazylijski dostawca usług zdrowotnych Hapvida (HAPV3) ogłosił w środę wieczorem zysk netto w wysokości 338 milionów reali, ale trzeci kwartał 2025 roku okazał się dość rozczarowujący.

Według lokalnych mediów InfoMoney, akcje otworzyły się spadkiem o 32,43% do 22,09 R$ po około 20 minutach aukcji w czwartek rano i straciły prawie 40% (19,62 R$), co jest niewątpliwą reakcją rynku na liczby, które pokazują brak stabilności wszystkiego, co finansowe i operacyjne.

Dług netto osiągnął koniec III kwartału poziom 4,25 mld reali, czyli o 3,7% więcej niż w roku poprzednim.

Dźwignia finansowa, mierzona wskaźnikiem długu netto do EBITDA, wzrosła nieznacznie do 1,0x, czyli 0,01x więcej r/r.

Zostało to skompensowane przez wskaźnik strat gotówkowych, który wzrósł o 1,3 punktu procentowego kwartał do kwartału do 75,2% w wyniku intensywnego sezonowego wzrostu związanego ze wzrostem liczby nowych jednostek opieki zdrowotnej.

Spadające marże i słabsza rentowność

Według Goldman Sachs, cykliczna skorygowana EBITDA Hapvida wyniosła 613 mln reali, z wyłączeniem 133 mln reali jednorazowych pozycji, co stanowi spadek o 20% w ujęciu kwartalnym i 27% poniżej konsensusu prognoz.

Powtarzalna marża EBITDA spadła do 7,9% w porównaniu z oczekiwanymi 10,7%, do czego przyczyniły się wyższe roszczenia medyczne i wydatki operacyjne.

Silniejsze od oczekiwań efekty sezonowe, wzrost kosztów stałych w wyniku rozwoju placówek szpitalnych i ambulatoryjnych oraz rosnące koszty administracyjne i sprzedażowe były odpowiedzialne za spadek wskaźnika szkód medycznych (MLR), który był o 1,4 punktu procentowego wyższy niż w poprzednim kwartale.

Ponadto korporacja odnotowała 234 miliony reali ujemnych wolnych przepływów pieniężnych, przy czym przyrost beneficjentów netto wskazuje na słabość w regionie metropolitalnym São Paulo, gdzie utracono 24 000 beneficjentów pomimo skromnego skonsolidowanego zysku w wysokości 13 000 istnień ludzkich.

Analitycy tną szacunki w miarę narastania wyzwań

Trzeci kwartał Hapvidy został uznany za "bardzo słaby" przez bank inwestycyjny BTG Pactual, który wymienił kilka wyzwań, w tym podwyższony MLR, stłumione wolne przepływy pieniężne, wzrost organiczny poniżej oczekiwań, wyższe koszty SGandA i wiele jednorazowych problemów.

Według BTG, MLR odpowiadał za 25% niekorzystnych wyników, opłaty handlowe za 10%, a koszty ogólne i administracyjne za 65%.

Przychody netto wyniosły 7,78 mld reali i wzrosły o 6% rok do roku, ale spadły o 1% poniżej prognoz.

Przy marży na poziomie 7,9%, skorygowany zysk EBITDA spadł o 20% rok do roku do 613 mln reali, co jest porównywalne z poziomami obserwowanymi podczas przejęcia GNDI.

Negatywny wpływ umowy z Narodową Agencją Zdrowia (ANS) w wysokości 13 milionów reali jeszcze bardziej nadwyrężył wynik finansowy, powodując wzrost wydatków finansowych o 36% rocznie.

Podczas gdy wynik księgowy wykazał stratę w wysokości 57 milionów reali, skorygowany zysk netto wyniósł 204 miliony reali, czyli o 34% mniej niż oczekiwano. Dźwignia finansowa pozostała na poziomie 1,0x, podczas gdy wolne przepływy pieniężne po nałożeniu nakładów inwestycyjnych pozostały ujemne i wyniosły 52 mln reali.

Następnie BTG obniżył swoje prognozy EBITDA na 2026 r. o 20%, utrzymując rekomendację kupna, jednocześnie obniżając cenę docelową z 67 reali do 50 reali.

JPMorgan zmienia kolor na neutralny w obliczu presji konkurencyjnej

JP Morgan był bardziej surowy, obniżając rekomendację dla Hapvida z przeważaj do neutralnej i obniżając cenę docelową do 39 reali z 52 reali.

Skorygowany zysk na akcję w wysokości 0,22 BRL był o 38% niższy rok do roku i był o 31% niższy od szacunków banku i o 60% niższy od konsensusu Bloomberga.

Słabe wyniki wynikały z niskiej liczby nowych biletów netto, cen biletów były poniżej oczekiwań, a roszczenia medyczne były powyżej oczekiwań, ponieważ presja sezonowa została nasilona przez wzrost dostępności usług i niezwykle mroźną zimę.

Bank ostrzegł, że "niektóre z presji w wynikach za 3Q25 prawdopodobnie utrzymają się co najmniej przez większość 2026 roku".

Hapvida, na przykład, inwestuje w strukturę, która pozwoli jej skonsolidować udział w rynku, jednocześnie zwiększając swoją zdolność produkcyjną i jakość usług, ale krótkoterminowe marże pozostają wyzwaniem.

Firma wcześniej przewidywała, że marże EBITDA będą nadal rosły w 2026 r., ale skorygowała tę prognozę do bardziej stopniowego ożywienia pod koniec tego roku, stwierdził JPMorgan.

W związku z tym bank obniżył swoje szacunki skorygowanego zysku na akcję na lata 2025-26 o 20-30% i pozostaje o 30% poniżej konsensusu rynkowego.

Spółka utrzymała pozycję Rede D'Or (RDOR3) jako najczęściej wybieranego rynku akcji w Ameryce Łacińskiej w sektorze opieki zdrowotnej.