Dlaczego rok 2025 zakończył się, a amerykański konsument wciąż stoi

1 grudnia słynny inwestor Jim Cramer spojrzał w kamerę w programie Mad Money na CNBC i wygłosił prowokujące stwierdzenie – "może "rozciągnięty konsument to fałszywa narracja."

Na pierwszy rzut oka wydawało się to sprzeczne z powszechną opinią.

Przez miesiące nagłówki zdominowały rozmowy o "cesji wibracji", wpływ ceł na 2025 rok oraz rekordowo trwające zamknięcie rządu, które sparaliżowało dane federalne na tygodnie.

Jednak wraz z napływaniem ostatnich danych z roku, kontrariańska postawa Cramera wydaje się mniej przesadą, a bardziej mapą drogową dla rynku 2026.

Jaka jest ta rozciągnięta narracja konsumencka

Teza o przesadzonym konsumencie — że Amerykanie w końcu natrafili na ścianę wyczerpania pod ciężarem wysokich stóp procentowych i wyczerpanych oszczędności pandemicznych — była najbezpieczniejszym wyborem na Wall Street przez cały rok.

Jednak wchodząc w 2026 rok, twarde dane sugerują, że amerykański konsument nie tylko przetrwa, ale napędza scenariusz gospodarczy "no-landing", którego niewielu się spodziewało.

Niespodzianka w PKB — 4,3% realia

Najbardziej szokujący dowód pojawił się 23 grudnia 2025 roku, gdy Biuro Analizy Ekonomicznej (BEA) w końcu opublikowało opóźnione dane PKB za trzeci kwartał.

Według najnowszych danych, gospodarka USA rosła w trzecim kwartale w tempie rocznym 4,3% – co jest znacząco ponad 3,2% prognozowanym przez ekspertów.

To nie był przypadek spowodowany wyłącznie wydatkami rządowymi. Konsumpcja osobista, serce gospodarki USA, była głównym motorem.

Realne wydatki konsumenckie wzrosły o 3,5% w trzecim kwartale, napędzane przez rynek pracy, który choć się ochładza, utrzymuje realny wzrost płac.

Jak zauważył James Knightley, główny ekonomista międzynarodowy ING, po publikacji: "Gospodarka USA radzi sobie zadziwiająco dobrze dla osób ze średnich i wyższych grup dochodowych, które wykorzystują swoje inwestycje i zyski z nieruchomości, by utrzymać ruch."

Podczas gdy narracja o "rozciągniętej liczbie pieniędzy" skupia się na 100-miesięcznym pożyczce samochodowej i rosnących saldach na kartach kredytowych, pomija ogromny efekt majątku wynikający z indeksu SandP 500, który plasuje się blisko rekordowych poziomów i wzrósł o około 19% w tym roku.

Konsument nie jest spłukany; są podzielone na dwie części.

Odporność korporacyjna: poza szumem wokół "wojny handlowej"

Najnowsze raporty finansowe Corporate America dostarczają dowodów "na miejscu" na to, że teza Cramera ma sens.

Przez cały grudzień powtarza się motyw: wydatki uznaniowe tylko się zmieniają – a nie znikają.

• Piękno jako bastion: Detali, w tym Ulta Beauty i Macy's (poprzez swoje skrzydła Bluemercury i Bloomingdale's), odnotowali rekordowe kwartały świąteczne. Konsumenci wybierają "osiągalne luksusy", jednocześnie ograniczając koszty dużych remontów domów.
• Boom podróżniczy: Pomimo "lepkiej" inflacji na poziomie 2,8% (Core PCE), międzynarodowe usługi podróży i opieki zdrowotnej odnotowały znaczący wzrost w grudniu. To wskazuje na konsumenta, który stawia na pierwszym miejscu doświadczenia i usługi podstawowe ponad gromadzenie większej ilości "rzeczy".
• Rozbieżność w handlu detalicznym:Chociaż Walmart odnotował rzadki brak zysków z powodu zmieniających się marż, podstawowy wolumen pozostaje solidny. Konsumenci "handlują w dół" do wartości – ale nadal kupują.

Jak powiedział Jim Cramer: "powrót konsumentów wywołał wszystko, co związane z wydatkami dyskrecjonalnymi."

Sentyment kontra wydatki: wielkie rozdzielenie

Najsilniejszym argumentem za narracją "rozciągniętą" zawsze była sentyment konsumentów.

Badania Uniwersytetu Michigan i Conference Board z grudnia 2025 roku wykazały, że zaufanie osiągnęło roczne minimum, spowodowane obawami przed cłami "Dnia Wyzwolenia" oraz obawami o bezpieczeństwo zatrudnienia wśród pokolenia Z.

Jednak ten rok udowodnił, że to, co konsumenci mówią ankieterom — i to, co robią ze swoimi iPhone'ami, to dwie różne rzeczy.

To "Wielkie Rozdzielenie" jest fundamentem powodu, dla którego ta narracja jest fałszywa.

Pomimo pewnych oznak poprawy na zakończenie roku, nastroje pozostają niskie, ponieważ wyświetlenia dominują problemy z portfelem" – mówi Joanne Hsu, dyrektor Survey of Consumers.

Jednak ten sam raport pokazuje, że oczekiwania wobec finansów osobistych faktycznie rosną.

Ludzie martwią się o gospodarkę, ale coraz bardziej wierzą własnym rachunkom bankowym.

Podsumowanie: "no-landing" 2026

Spostrzeżenie Jima Cramera było ostrzeżeniem dla tych, którzy stawiali przeciwko amerykańskiemu klientowi.

Jeśli konsument naprawdę został "rozciągnięty" do granic wytrzymałości, osiągnięcie 4,3% PKB powinno być matematycznie niemożliwe.

Zamiast tego wchodzimy w 2026 rok w środowisku "bez lądowania", gdzie wzrost pozostaje wysoki, stopy procentowe pozostają restrykcyjne, a konsument pozostaje ostateczną barierą przeciw recesji.

Narracja nie polega na tym, że wszyscy są bogaci – lecz że amerykański konsument jest bardziej trwały, niż niedźwiedzie mu przypisują.

Zakładanie przeciwko tej trwałości od wieku jest przegranym handłem – a najnowsze dane gospodarcze to potwierdzają.