Zamieszanie na rynku ropy powiększa lukę Brent–WTI i umacnia spready rafineryjne

Globalne rynki ropy zostały wrzucone w zamieszanie, gdy zakłócenia kluczowych tras dostaw przez Cieśninę Ormuz spowodowały, że ceny ropy gwałtownie wzrosły, poszerzając różnice cenowe między różnymi gatunkami ropy, produktami rafinacji oraz kontraktami terminowymi.

Różnica cenowa między ropą Brent a West Texas Intermediate (WTI) ostatnio się powiększyła, osiągając szczyt około 9 USD za baryłkę.

To znacząca luka, która nie została przekroczona od lata 2022 r. 

To porównanie wyłącza konkretne chwilowe „zniekształcenia” rynkowe, które mogą wystąpić przy rolowaniu kontraktów towarowych z jednego miesiąca wygasania na kolejny. 

Rozbieżność w podaży i popycie

Rosnący spread sugeruje rozbieżność w dynamice podaży i popytu lub w regionalnych postrzeganiach rynkowych pomiędzy dwoma globalnymi benchmarkami ropy, przy czym Brent jest relatywnie silniejszy, a WTI relatywnie słabszy.

„Powodem jest to, że jako benchmark międzynarodowy cena ropy Brent jest bardziej dotknięta zakłóceniami dostaw z Bliskiego Wschodu niż cena WTI” — napisał Carsten Fritsch, analityk surowcowy w Commerzbank AG, w raporcie. 

„WTI jest ponadto hamowany przez wysoką produkcję ropy w USA.”

Spready przerobu (crack spreads), czyli różnice cen między ropą a jej produktami rafinacji, również odnotowały gwałtowny wzrost.

Konkretnie, spread przerobu gasoil w Europie osiągnął najwyższy poziom od sierpnia 2023 r., przekraczając 40 USD za baryłkę, według danych Commerzbanku.

„Wynika to z tego, że mniejsza dostępność ropy już prowadzi do ograniczeń w przerobie w rafineriach w Azji, co oznacza, że można wytworzyć i wyeksportować mniej produktów naftowych” — dodał Fritsch. 

Spready diesla i paliwa lotniczego

Dostawy produktów naftowych z regionu Zatoki Perskiej również zostały przerwane.

„Europa musi zatem w jeszcze większym stopniu zaspokajać swoje potrzeby importowe z USA, gdzie diesel również znacząco zdrożał” — zwrócił uwagę Fritsch.

Spread przerobu diesla w USA w stosunku do WTI wzrósł do około 70 USD za baryłkę, napędzany częściowo przez gwałtowny wzrost cen paliwa lotniczego. 

Cena paliwa lotniczego jest wyjątkowo wysoka — osiąga premię wobec ropy Brent bliską 900 USD za tonę, co przekłada się na około 100 USD za baryłkę.

Obawy dotyczące regionalnej podaży paliwa lotniczego doprowadziły do najbardziej znaczących zmian w spreadach tego produktu.

Około 23% światowego morskiego handlu paliwem lotniczym przechodzi przez Cieśninę Ormuz.

Rafinerie w innych regionach również będą zmuszone do obniżenia wskaźników przerobu z powodu zakłóceń w dostawach ropy.

„To dodatkowo zaostrzy rynki paliwa lotniczego i szersze rynki produktów rafinowanych” — napisali analitycy ING Group w nocie. 

„Trudno oczekiwać, by niedawne podwyższone poziomy i zmienność w spreadach zniknęły, dopóki nie pojawią się sygnały o nieuchronnym wznowieniu przepływów przez Cieśninę Ormuz.”

Spready ropy i gasoil

Dodatkowo w tym tygodniu doszło do istotnego poszerzenia spreadów czasowych zarówno dla ropy, jak i gasoil, co oznacza, że różnice cen wzdłuż ich krzywych terminowych wzrosły znacząco.

Spread między dwoma pierwszymi kontraktami terminowymi na Brent wynosi 4,5 USD za baryłkę.

Ponadto różnica w cenie między najbliżej wygasającym kontraktem a kontraktem rocznym przekracza 15 USD za baryłkę, według Commerzbanku.

Krzywa terminowa dla gasoil pokazuje różnicę 80 USD za tonę między dwoma pierwszymi kontraktami.

Spread gwałtownie się powiększa do około 400 USD za tonę między następnym terminem a kontraktem rocznym.

Premie cenowe za dostawy natychmiastowe Brent i gasoil nie były wyższe od wiosny i lata 2022 r., które nastąpiły po rozpoczęciu wojny na Ukrainie.

„Wskazuje to na bardziej napiętą sytuację podaży z powodu wojny w Iranie” — dodał Fritsch. 

Tymczasem trwające obawy o podaż spotęgował nakaz Chin dla rafinerii wstrzymania eksportu diesla i benzyny, co w czwartek dodatkowo wspierało spready produktów rafinowanych.

W 2025 r. Chiny wyeksportowały 8 milionów ton benzyny i 6.7 miliona ton diesla.

Obawą jest możliwość, że inne kraje wprowadzą podobne środki.

„Byłoby rozsądne oczekiwać, że India podejmie podobny krok, biorąc pod uwagę jej historię stosowania środków protekcjonistycznych w obliczu obaw o podaż (choć dotyczyło to bardziej rynków żywności i produktów rolnych)” — napisali analitycy ING. 

„To zapewniłoby dalszy wzrost cen średnich destylatów.”