Kandydat do Fed Warsh naciska na zmniejszenie bilansu

Kevin Warsh, nominowany przez prezydenta Donalda Trumpa na szefa Rezerwy Federalnej, powiedział we wtorek ustawodawcom, że będzie współpracował z Departamentem Skarbu, by zmniejszyć bilans banku centralnego, nakreślając to, co może stać się długoterminową zmianą w strategii polityki monetarnej.

Podczas wysłuchania w Senacie Warsh podkreślił, że kluczowa dla osiągnięcia tego celu jest koordynacja władz fiskalnych i monetarnych.

„Współpracując z Sekretarzem Skarbu, będziemy musieli znaleźć sposób, aby zmniejszyć bilans” — powiedział, składając zeznania w ramach nominacji na następcę obecnego przewodniczącego Fed Jerome'a Powella.

Warsh celuje w duże posiadania Fedu

Stanowisko Warsha odzwierciedla szersze obawy dotyczące rozmiaru i wpływu bilansu Fedu, który znacznie się powiększył od czasu światowego kryzysu finansowego.

„Duży bilans stał się zwyczajną, powtarzającą się siłą i był dość niepomocny, a także jest częścią powodu, dla którego Fed uczestniczy w polityce” — powiedział Warsh. Gdyby posiadania Fedu były mniejsze, „uważam, że stopy procentowe mogłyby być niższe, inflacja mogłaby być lepsza, a gospodarka mogłaby być silniejsza” — dodał.

Bilans Fedu wzrósł z poniżej $1 trillion przed kryzysem finansowym 2007–2008 do szczytu $9 trillion w 2022 roku, napędzany zakupami na dużą skalę obligacji skarbowych i hipotecznych, mającymi na celu stabilizację rynków i wsparcie gospodarki w okresach napięcia.

Obecne posiadania wynoszą około $6.7 trillion, a projekcje Fedu z Nowego Jorku sugerują, że przy obecnej dynamice mogą osiągnąć $10 trillion do 2035 roku.

Warsh argumentował, że choć takie polityki mogły być uzasadnione w czasie wcześniejszych kryzysów, ich ciągłe stosowanie rodzi obawy o wypaczenie rynku i rolę Fedu w szerszej gospodarce.

Sugerował także, że duże posiadania mogą zmuszać bank centralny do utrzymywania wyższych krótkoterminowych stóp procentowych niż byłoby to konieczne w innym przypadku.

Stopniowe podejście i wyzwania koordynacyjne

Pomimo krytyki obecnych ram Warsh nie przedstawił szczegółowych kroków mających na celu zmniejszenie bilansu. Zamiast tego podkreślił ostrożne i przejrzyste podejście.

Powiedział, że wszelkie próby zmniejszenia posiadanych aktywów będą komunikowane jasno i realizowane „powoli i rozważnie”.

Uczestnicy rynku zauważyli, że mechanika koordynacji między Fedem a Departamentem Skarbu pozostaje niejasna. Derek Tang, analityk w LH Meyer, powiedział, że uważa, iż „Warsh chciałby, aby Departament Skarbu i Fed wyraźniej komunikowały sobie swoje plany” dotyczące emisji długu.

Inni sugerowali, że bezpośrednia sprzedaż aktywów może nie być częścią strategii. „Warsh wyraźnie wydawał się sugerować stopniowe podejście do zmniejszania bilansu, co według mnie oznacza, że bezpośrednie sprzedaże aktywów są mało prawdopodobne” — powiedział Gennadiy Goldberg, szef strategii stóp procentowych USA w TD Securities, w raporcie Reutera.

Debata o ryzykach i ramach polityki

Propozycje Warsha pojawiają się w toku trwającej debaty na temat roli i ryzyk dużego bilansu Fedu. Wielu decydentów pozostaje jednak zadowolonych z obecnych poziomów — wskazując na skuteczną kontrolę stóp i obfitość płynności — podczas gdy krytycy twierdzą, że duże posiadania mogą wypaczać rynki finansowe i narażać Fed na polityczną krytykę.

Bank centralny poniósł też straty związane ze swoimi aktywami, choć nie wpływają one bezpośrednio na jego zdolność operacyjną.

Pojawiające się propozycje sugerują, że zmniejszenie regulacyjnych wymogów płynności oraz zachęcanie do większego korzystania z narzędzi banku centralnego mogłoby ograniczyć popyt na rezerwy, pozwalając Fedowi stopniowo zmniejszać bilans.

Niektórzy analitycy twierdzą, że mniejszy bilans mógłby podnieść długoterminowe stopy procentowe, dając Fedowi potencjalnie przestrzeń do obniżenia stóp krótkoterminowych w reakcji.

John Williams niedawno zauważył, że takie dynamiki teoretycznie mogłyby umożliwić niższe stopy polityki pieniężnej, choć ostrzegł, że ich wpływ byłby trudny do przewidzenia.