Decyzja Fed ws. stóp w przyszłym tygodniu — czego się spodziewać

Amerykańska Rezerwa Federalna (Fed) jest powszechnie oczekiwana na utrzymanie stóp procentowych bez zmian podczas zaplanowanego na 28–29 kwietnia posiedzenia, gdy decydenci równoważą skutki gospodarcze nagłego wzrostu cen energii z oznakami odporności rynku pracy.

Decyzja zapada w momencie, gdy rynki finansowe przeliczają oczekiwania co do obniżek stóp, a przewodniczący Fed Jerome Powell stoi przed trudnym zadaniem pogodzenia kontroli inflacji z utrzymaniem wzrostu w coraz bardziej niepewnym otoczeniu międzynarodowym.

Rynki przygotowują się na stabilną politykę

Oczekuje się, że Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) utrzyma referencyjną stopę funduszy federalnych w przedziale 3,5%–3,75%, co oznacza trzeci z rzędu brak zmian.

Bank centralny obniżał stopy o 25 punktów bazowych na każdym z trzech posiedzeń pod koniec ubiegłego roku, mając na celu złagodzenie skutków spowalniającego rynku pracy.

Od tego czasu jednak krajobraz gospodarczy uległ zmianie.

Eskalcja wojny w Iranie znacząco podniosła ceny ropy, zwiększając presję inflacyjną i komplikując trajektorię polityki Fed.

Z danych skompilowanych przez LSEG wynika, że traderzy przyznają 99,5% prawdopodobieństwo, iż Fed pozostanie na utrzymaniu stóp w tym miesiącu.

Inwestorzy będą bacznie obserwować komunikację Fed w poszukiwaniu wskazówek, jak decydenci interpretują wpływ wyższych kosztów energii i czy zmienia to ich długoterminowe spojrzenie na stopy procentowe.

Szok na rynku ropy przesuwa oczekiwania co do obniżek

Skok cen energii znacząco zmienił rynkowe oczekiwania dotyczące poluzowania polityki pieniężnej.

Przed nasileniem konfliktu pod koniec lutego inwestorzy oczekiwali co najmniej dwóch obniżek stóp w 2026 r.

Perspektywa ta uległa teraz drastycznej zmianie — rynki wyceniają mniej niż jedną standardową obniżkę o 25 punktów bazowych do grudnia.

Badanie Reutersa przeprowadzone w dniach 17–21 kwietnia odzwierciedla podobny trend wśród ekonomistów.

Spośród 103 respondentów 56 oczekuje, że Fed utrzyma stopy przynajmniej do września, w porównaniu z niemal 70% prognozujących obniżkę w tym czasie zaledwie miesiąc wcześniej.

Inflacyjny wpływ wyższych kosztów paliw obniżył również nastroje konsumenckie, które spadły do rekordowo niskich poziomów.

Jednocześnie decydenci stali się bardziej ostrożni, a nawet gołębie głosy przyznają, że inflacja pozostaje powyżej celu.

Równoważenie Powella wychodzi na pierwszy plan

Występując na Uniwersytecie Harvarda pod koniec marca, przewodniczący Fed Jerome Powell podkreślił podejście „poczekamy i zobaczymy”, gdy bank centralny ocenia rozwijającą się sytuację gospodarczą.

„Masz napięcie między dwoma celami” — powiedział Powell, odnosząc się do podwójnego mandatu Fed, jakim jest kontrola inflacji i wspieranie zatrudnienia.

Wyższe stopy procentowe mogą pomóc zdusić inflację, ale grożą spowolnieniem wzrostu gospodarczego i wzrostem bezrobocia.

Rynek pracy w USA dał mieszane sygnały w ostatnich miesiącach — gospodarka straciła około 92 000 miejsc pracy w lutym, po czym odbiła, zyskując 178 000 miejsc w marcu.

Stopa bezrobocia wyniosła 4,3% w marcu, w porównaniu z 3,8% dwa lata wcześniej.

Opóźnione skutki polityki monetarnej dodatkowo komplikują proces decyzyjny, ponieważ zmiany stóp zazwyczaj potrzebują miesięcy, by w pełni oddziaływać na gospodarkę.

Odporność daje pewną poduszkę

Mimo rosnących ryzyk inflacyjnych, niektóre wskaźniki sugerują, że gospodarka pozostaje względnie stabilna.

Ogólny wskaźnik cen konsumpcyjnych wzrósł o 0,9% w marcu, głównie wskutek wyższych cen benzyny, co stanowi największy miesięczny wzrost od 2022 r.

Jednak inflacja bazowa, wyłączająca niestabilne ceny żywności i energii, wzrosła skromniej — o 0,2%.

Michael Feroli, główny ekonomista ds. USA w JP Morgan, powiedział, że to daje pewne uspokojenie.

„To daje nam nieco więcej pewności, że wzrost gospodarczy może przetrwać trwający szok cen energii bez zbyt dużych trwałych szkód,” zaznaczył, dodając, że posiedzenie w kwietniu powinno być dla Fed „łatwą decyzją” o pozostaniu przy obecnej polityce.

Marvin Loh, starszy globalny strateg makro w State Street, również podkreślił względne wsparcie, jakie taka postawa zapewnia.

„Fed pozostający na utrzymaniu… jest w pewnym stopniu wspierający, w porównaniu z innymi bankami centralnymi, które spodziewane są podnieść stopy na kolejnych posiedzeniach,” powiedział w raporcie Reutera.

„To więc… daje nieco wiatru w żagle dla aktywów amerykańskich.”

Uwaga przesuwa się na wskazówki i niepewność przywództwa

Choć sama decyzja polityczna wydaje się w dużej mierze przesądzona, uwaga prawdopodobnie skupi się na forward guidance.

Analitycy wskazują, że kluczowym pytaniem jest, czy przekaz Fed skłoni rynki do dostosowania oczekiwań wobec przyszłych posiedzeń.

Elmar Voelker z LBBW powiedział, że potencjał znaczących zmian oczekiwań na tym posiedzeniu jest ograniczony, a inwestorzy patrzą już w kierunku czerwca, kiedy zostaną opublikowane zaktualizowane projekcje gospodarcze.

Posiedzenie odbywa się także w cieniu niepewności co do przywództwa w banku centralnym.

Kadencja Powella na stanowisku przewodniczącego ma się zakończyć 15 maja, a jego potencjalny następca, Kevin Warsh, oczekuje na potwierdzenie nominacji.

Jednak napięcia polityczne związane z procesem mogą opóźnić przejście.