Inwestor pozywa doradcę Blue Owl o zawyżanie wycen funduszy i opłat

Inwestor jednego z funduszy private credit Blue Owl Capital złożył pozew w Nowym Jorku, oskarżając doradcę inwestycyjnego firmy o naruszenie obowiązków powierniczych poprzez zawyżanie wartości aktywów w celu pobierania nadmiernych opłat.

Pozew złożony w poniedziałek w Sądzie Okręgowym USA w Manhattanie wniósł Richard Delman, akcjonariusz Blue Owl Capital Corporation.

Delman twierdzi, że opłaty pobierane przez Blue Owl Credit Advisors LLC naruszały obowiązki powiernicze na mocy Investment Company Act of 1940.

Według pozwu doradca naliczał opłaty, które były "tak nieproporcjonalnie duże, że nie mają żadnego związku z wartością świadczonych usług" i nie mogły być wynikiem negocjacji na warunkach rynkowych.

Konflikt interesów związany z wyceną aktywów

W centrum pozwu znajduje się podwójna rola doradcy polegająca zarówno na wycenie aktywów funduszu, jak i pobieraniu opłat powiązanych z tymi wycenami, co w pozwie opisano jako inherentny konflikt interesów.

Pozew stwierdza, że wiele inwestycji funduszu jest niepłynnych i sklasyfikowanych jako aktywa zaliczone do poziomu 3 (Level 3) zgodnie z zasadami rachunkowości.

Te aktywa nie mają obserwowalnych cen rynkowych i są wyceniane za pomocą modeli wewnętrznych, co daje doradcy znaczną dowolność.

Delman twierdzi, że taka struktura stworzyła zachętę do systematycznego zawyżania wartości aktywów.

Wskazał na utrzymującą się rozbieżność między raportowaną wartością aktywów netto (NAV) funduszu a ceną akcji notowaną publicznie, która w ciągu ostatniego roku spadła o około 22%.

Pozew podkreśla również stosowanie przez firmę odsetek „pay-in-kind” (PIK) — formy dochodu niepieniężnego, która dolicza się do sald pożyczek zamiast być wypłacana.

Pozew twierdzi, że doradca pobiera opłaty od dochodów PIK, nawet gdy mogą one nigdy nie zostać zrealizowane.

Rosnące opłaty bez odpowiadających im usług

Pozew dalej twierdzi, że opłaty za doradztwo znacznie wzrosły bez proporcjonalnego wzrostu zakresu usług.

Zgodnie z dokumentami, Blue Owl Capital Corporation zapłaciła 414,4 mln USD w opłatach doradczych w 2025 r., co stanowi wzrost o około 47% w stosunku do 282,4 mln USD w 2021 r.

Delman dąży do odzyskania, w imieniu funduszu, tego co opisuje jako nadmierne opłaty, oraz do unieważnienia umowy doradczej.

Blue Owl Credit Advisors LLC, pozwany w sprawie, pełni rolę zewnętrznego zarządzającego funduszem i jest pośrednio powiązaną spółką Blue Owl Capital Inc.

Pozew dołącza do trwającej kontroli praktyk wyceny na rynkach private credit, gdzie brak przejrzystych cen dla aktywów niepłynnych budzi obawy zarówno inwestorów, jak i regulatorów.

Akcje Blue Owl Capital Inc. znalazły się w tym roku pod presją, obciążone rosnącymi umorzeniami i spowalniającymi napływami inwestorów.

Obawy pojawiły się po raz pierwszy w zeszłym roku, kiedy firma próbowała połączyć Blue Owl Capital Corporation II z Blue Owl Capital Corporation — posunięcie, które spotkało się z krytyką, ponieważ większy fundusz był notowany z dyskontem wobec wartości aktywów netto wynoszącym około 20%, co mogło potencjalnie zaszkodzić inwestorom OBDC II.

Sytuacja nasiliła się w tym tygodniu po tym, jak firma wstrzymała umorzenia w kluczowym funduszu private credit i sprzedała aktywa, aby pokryć wypłaty, co dodatkowo zwiększyło obawy o ekspozycję portfela na spółki z branży oprogramowania.