UniCredit z rekordowym zyskiem I kw. €3,2 mld — 21. z rzędu rentowny kwartał

We wtorek UniCredit odnotował najsilniejsze kwartalne wyniki w swojej historii, publikując zysk netto za pierwszy kwartał, który znacząco przewyższył oczekiwania rynku i skłonił do kolejnej podwyżki prognozy na cały rok.

Wyniki ogłoszono w tym samym dniu, w którym bank formalnie wystąpił z ofertą przejęcia Commerzbanku, niemieckiego kredytodawcy, którego zabiega od ponad roku w obliczu zaciętego sprzeciwu politycznego i na szczeblu zarządu.

Wyniki UniCredit za I kw.: rekordowy kwartał i podwyżka prognozy

UniCredit poinformował o zysku netto za pierwszy kwartał w wysokości €3,2 mld, znacznie powyżej konsensusu analityków na poziomie €2,7 mld, który bank zebrał przed publikacją wyników.

Wynik oznacza około 14% wzrost w porównaniu z tym samym okresem rok wcześniej, gdy grupa odnotowała ówczesny rekord €2,8 mld.

21. z rzędu kwartał rentownego wzrostu umocnił pozycję dyrektora generalnego Andrei Orcela jako prawdopodobnie najskuteczniejszego operatora w europejskim sektorze bankowym, który odbudował grupę po dekadzie słabych wyników.

Wraz z wynikami UniCredit podwyższył prognozę zysku netto na 2026 r. do „co najmniej €11 mld” z wcześniejszego celu „około €11 mld” przedstawionego podczas lutowego dnia strategicznego.

Zmiana sformułowania — z „około” na „co najmniej” — jest celowa i istotna: sygnalizuje przekonanie zarządu, że grupa przekroczy, a nie tylko osiągnie cel, przesuwając komunikat z aspiracji na minimum.

Skorygowany zysk netto banku za FY25 wyniósł €10,6 mld; osiągnięcie co najmniej €11 mld w 2026 r. oznaczałoby wzrost co najmniej o 4%, przy czym impet z pierwszego kwartału sugeruje dalszy potencjał wzrostu.

Do przewyższenia oczekiwań przyczynił się wzrost przychodów, wzrost dochodów z opłat oraz ograniczone straty kredytowe.

Wskaźnik kosztów do przychodów grupy, już należący do najlepszych w sektorze europejskim, ma pozostać poniżej 38% w skali roku, co odzwierciedla kumulacyjne korzyści programu restrukturyzacyjnego „UniCredit Unlocked” zakończonego w 2025 r. oraz wczesne efekty wdrażanych obecnie na 13 kluczowych rynkach banku inicjatyw efektywności opartych na AI.

Obowiązkowa oferta na Commerzbank wchodzi w życie

We wtorek UniCredit uruchomił formalną ofertę przejęcia Commerzbanku po przekroczeniu przez jego udziały w niemieckim kredytodawcy krytycznego progu 30%, poziomu, który zgodnie z niemieckim prawem papierów wartościowych nakłada obowiązek publicznej oferty.

Włoski bank kontroluje obecnie około 32,64% Commerzbanku, w tym bezpośredni udział kapitałowy na poziomie około 27% oraz dodatkową ekspozycję poprzez instrumenty finansowe.

Oferta jest w całości w akcjach i wycenia Commerzbank na około €35 mld, choć implikowana cena na akcję — około €30,80 — notowana była znacznie poniżej bieżącej ceny rynkowej Commerzbanku, co utrudnia atrakcyjność oferty dla niezależnych akcjonariuszy.

Commerzbank formalnie odrzucił ofertę w kwietniu, stwierdzając, że uzgodnione rozwiązanie nie jest w tej chwili widoczne i potwierdzając strategię samodzielnego działania.

Oczekuje się, że bank opublikuje własne wyniki za I kw. 2026 oraz zaktualizowaną strategię do 2030 r. 8 maja, sformułowane wyraźnie jako demonstracja, że Commerzbank może dostarczyć lepsze stopy zwrotu bez UniCredit.

Niemiecki kanclerz Friedrich Merz określił każde wrogie przejęcie jako „nieakceptowalne”, a rząd federalny — który zachowuje 12% udział w Commerzbanku — bezskutecznie poszukuje alternatywnych nabywców.

Zasady jednolitego rynku UE utrudniają trwałe polityczne zablokowanie transakcji, a przy braku pojawienia się białego rycerza trajektoria prawna coraz bardziej sprzyja UniCredit.

Sprzeciw polityczny i przemysłowy

Oferta napotkała sprzeciw sięgający daleko poza sale zarządu.

Niemiecki związek zawodowy Verdi, reprezentujący znaczną część z około 43 000 pracowników Commerzbanku, wezwał do zachowania niezależności banku i ostrzegł przed znacznymi zwolnieniami w przypadku połączenia z HypoVereinsbank, niemiecką spółką zależną UniCredit.

Szkic planu „Commerzbank Unlocked” UniCredit zakłada głęboką restrukturyzację i racjonalizację kosztów w skali połączonego podmiotu, przy czym szacuje się, że oba banki mają istotne nakładanie się działalności w niemieckiej bankowości korporacyjnej i detalicznej.

UniCredit prognozuje, że połączony podmiot wygeneruje przychody netto na poziomie €45 mld i zysk netto €21 mld do 2030 r., ze stopą zwrotu z kapitału rzeczywistego (ROTE) powyżej 25%.

Własne cele Commerzbanku, które mają zostać ujawnione 8 maja, mają wykazać zysk netto sięgający €4,2 mld do 2028 r. — ambitne, ale nadal znacząco poniżej tego, co UniCredit twierdzi, że mógłby osiągnąć po połączeniu.

Na co zwrócić uwagę

Wyniki Commerzbanku z 8 maja i prezentacja strategii będą kluczowym momentem decydującym, czy oferta odniesie sukces, czy utknie.

Jeżeli Commerzbank przekonująco przedstawi drogę do stóp zwrotu równej lub przewyższającej implikowaną wartość oferty UniCredit, niezależni akcjonariusze — którzy ostatecznie podejmują decyzję — mogą zdecydować się poprzeć zarząd.

Jeśli nie, presja na zaangażowanie się szybko wzrośnie.

UniCredit z kolei wchodzi w decydujący miesiąc z niekwestionowaną siłą finansową.

Rekordowy kwartał, podniesione minimum prognozy, nienaruszony współczynnik kapitałowy i już złożona formalna oferta dają Orcelowi inicjatywę.

Wynik ukształtuje strukturę europejskiego sektora bankowego na lata.