Komentarz: rekordy, wysoka inflacja i umowa, która jeszcze nie jest sfinalizowana

W czasie pisania tego tekstu prezydent Trump wraz z grupą najwyższych amerykańskich szefów korporacji przebywa w Chinach.

Prezydent Trump i prezydent Chin Xi Jinping odbyli już formalne spotkanie w Pekinie.

Jak na razie ujawniono niewiele szczegółów dotyczących tego, co zostało omówione, nie mówiąc już o porozumieniu.

Wiemy jedynie, że spotkanie trwało ponad dwie godziny, znacznie dłużej niż przewidziana godzina rozmów.

Pan Trump opisał rozmowy jako „świetne” i stwierdził, że relacje między tymi dwoma krajami będą „lepsze niż kiedykolwiek dotąd.”

Jednak Xi Jinping ostrzegł, że USA i Chiny mogą ‘wejść w konflikt’ jeśli kwestia Tajwanu zostanie źle potraktowana.

Do tej pory nie ogłoszono bezpośrednich decyzji dotyczących handlu, sztucznej inteligencji, eksportu pierwiastków ziem rzadkich ani trwającego konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Tymczasem, w czwartek po południu, zarówno NASDAQ, jak i S&P osiągały nowe historyczne maksima, i wygląda na to, że inwestorzy spodziewają się trwałego porozumienia ze strony amerykańskiej delegacji.

W najlepszym scenariuszu niektórzy analitycy uważają, że może to doprowadzić do znaczącej redukcji ceł, obejmującej towary o wartości nawet 30 mld GBP (ok. 148,3 mld zł).

W przeciwnym razie porozumienie przedłużające obowiązujące zawieszenie ceł zostałoby odebrane jako podstawowy kompromis korzystny dla obu stron.

Nie uwzględnia się w wycenach perspektywy, że nie zostanie osiągnięte porozumienie, a obecne zawieszenie ceł wygaśnie w sierpniu. Jednak bieżący nastrój rynkowy nie sugeruje takiego scenariusza.

Tymczasem półprzewodniki pozostają na czele oszałamiającej zwyżki amerykańskiego rynku akcji, która wystartowała pod koniec marca.

Było to spektakularne, z trzycyfrowymi wzrostami procentowymi dla niektórych spółek w ciągu ostatnich sześciu tygodni.

Należą do nich Micron Technologies, który zyskał około 150%, natomiast AMD i Intel dodały odpowiednio 127% i 200%.

Skoncentrowany na technologii NASDAQ zyskał w tym samym okresie ponad 28%.

Choć imponujące, okresy takie jak ten, gdy na rynku dominują spółki wzrostowe, często kończą się korektą.

Jednak, jak widzieliśmy wielokrotnie od czasu rozpoczęcia najnowszego etapu zwyżki w październiku 2022 r., takie korekty rzadko osłabiają rynek byka.

Inwestorzy, którzy są w stanie realizować zyski na spółkach wzrostowych, poszukują wtedy wartości i przenoszą swoje zyski do pomijanych segmentów rynku.

Jednak za każdym razem, gdy sytuacja ta się powtarza, i przy każdym nowym rekordzie (należy pamiętać, że zarówno Dow, jak i małokapowy Russell 2000 obecnie wypadają słabiej), ryzyko rośnie.

Szczególnie teraz, gdy rekordowe ruchy na NASDAQ i S&P występują na niepewnym tle zarówno geopolitycznym, jak i gospodarczym.

Nie ma oznak, że wojna między USA a Iranem może skończyć się w najbliższym czasie; nawet perspektywa wznowienia negocjacji pokojowych wydaje się mało prawdopodobna.

Tymczasem Cieśnina Ormuz pozostaje zamknięta i w praktyce kontrolowana przez Teheran, chociaż blokada portów irańskich przez marynarkę USA w regionie wydaje się szkodzić Iranowi. 

Z gospodarczej perspektywy najnowsze amerykańskie dane wykazały niepożądany wzrost inflacji.

Najnowsze odczyty CPI i PPI były wyższe od oczekiwań.

Bazowy PPI, miara inflacji hurtowej wyłączająca żywność i energię, wzrósł do 5,2% rok do roku, osiągając najwyższy poziom od grudnia 2022 r. i znacznie przekraczając oczekiwania oraz poprzedni odczyt na poziomie 4,0%.

To komplikuje sytuację dla nadchodzącego przewodniczącego Fed Kevina Warsha, zwłaszcza że jego ulubiona miara inflacji, CPI metodą 'trimmed mean', właśnie odnotowała największy miesięczny wzrost od ponad dwóch lat.

Warsh obejmuje stanowisko przewodniczącego Fed w sytuacji, gdy FOMC jest bardziej podzielone niż kiedykolwiek od 1992 r., a jednocześnie znajdzie się pod presją prezydenta Trumpa, by obniżyć stopy, mimo wzrostu inflacji, stabilnego rynku pracy i relatywnie solidnego wzrostu gospodarczego.

Sprawdzenie narzędzia FedWatch CME pokazuje, że prawdopodobieństwo obniżki stóp o 25 punktów bazowych przed końcem roku wynosi obecnie mniej niż 2%.

Tymczasem prawdopodobieństwo podwyżki stóp o ćwierć punktu (25 punktów bazowych) przekracza 30%, przy czym miesiąc temu wynosiło poniżej 1%.

Szansa, że stopy pozostaną niezmienione do końca roku, wynosi obecnie 62%.

Tak więc Warsh stoi przed trudnym zadaniem, zakładając że rzeczywiście wierzy, iż luźniejsza polityka monetarna jest tym, czego obecnie potrzebuje gospodarka USA.

Jeśli chodzi o wykresy, zarówno NASDAQ, jak i S&P wydają się doświadczać gwałtownych zwyżek (tzw. melt-up).

Czy może to okazać się tzw. 'blow-off top', podobny do obserwowanych w metalach szlachetnych pod koniec stycznia?

Czy też nastąpi uporządkowane zakończenie rajdu, z rozsądnym okresem konsolidacji, zanim ruszy ponownie?

Zakupy na tym poziomie wyglądają, jakby były napędzane FOMO i przekonaniem, że akcje amerykańskie tylko rosną.

Jednak ignoruje to fakt, że ryzyko znacznej korekty rośnie przy każdym nowym maksimum.

(To dwutygodniowa kolumna Davida Morrisona. Jest on starszym analitykiem rynkowym w Trade Nation. Opinie są jego własne.)